期权策略——期权熊市价差策略详解

期权熊市价差策略顾名思义，指的是适合在下跌行情下使用的策略。根据投资者使用的合约类型不同，可以分为认购熊市价差和认沽熊市价差，反之如果您都很明确判断是牛市，你就买入认购期权就好了！下文科普期权策略——期权熊市价差策略详解。

一、期权中的熊市价差策略是什么？

熊市认购价差策略将从标的价格下降中获利，所以策略适用于熊市情形；同时，由于熊市认购价差策略的收益和亏损都是有限的，该策略适用于对标的价格看法是中性偏空的情况，因为投资者无法从标的价格下跌中获得更多的收益。 熊市认购价差策略是指买入一份具有较高行权价格的认购期权，同时卖出一份具有较低行权价格的认购期权，合约的标的和到期时间都是一致的。卖出认购期权获得了权利金收入，买入较高行权价的认购期权为其提供了上行方向的保护。

二、期权熊市价差策略详解

认沽熊市价差和认购熊市价差

1.认沽熊市价差和认购熊市价差的主要区别：

2.认沽熊市价差和认购熊市价差的到期盈亏：

简单地从到期盈亏看，二者虽然使用的合约类型不同，但是到期损益的结构是类似的。

收益方面：行情下跌产生收益，但是潜在的收益是存在上限，一旦标的价格跌破较低行权价格，投资者收益就不会再增加；

亏损方面：行情上涨产生亏损，但是潜在的损失也存在上限，一旦标的价格超过较高行权价格，投资者损失也不会放大。

3.构建认沽熊市价差和认购熊市价差策略的优势：

案例分享

如上图所示在7月5日至8月1日期间，标的证券300ETF价格跌幅6.26%，期初价格为4.521。以下展示了不同策略在下跌行情时的盈亏结果：

1.构建认沽熊市价差

买入平值合约：300ETF沽8月4500

卖出虚值合约：300ETF沽8月4300

组合策略在统计期间的盈亏如下：（不考虑交易成本等因素）

如果投资者仅买认沽8月4500合约，期间收益率约100.58%，略低于组合的收益率。该价差组合可以减免全部保证金。

假设到期日标的证券价格为4.6元，与建仓日相比上涨约1.74%，投资者判断方向错误，策略损失和单腿认沽合约损失：

假设投资者判断错误，到期日行情上涨超4.5元时，组合策略的亏损小于单腿认沽策略。

2.构建认购熊市价差

卖出平值合约：300ETF购8月4500

买入虚值合约：300ETF购8月4300

组合策略在统计期间的盈亏如下：（不考虑交易成本等因素）

如果投资者仅卖出认购8月4500合约，期初保证金约5000元且保证金随着行情变化而变化，有保证金风险，期间收益率约43%，略高于组合的收益率。

价差组合在组合期间为2000元，不随行情变化而变化。

假设到期日标的证券价格为4.8元，与建仓日相比上涨约6.17%，投资者判断方向错误，策略损失和单腿认购合约损失：

随着行情上涨，单腿认购策略损失可能被进一步放大（并且伴随保证金不足的强平风险）；价差策略在标的价格涨超4.5元时，已经达到止损效果。

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