和印度客户做生意有什么风险？

据外媒报道，比亚迪公司向印度政府提交了一份价值10亿美元的投资计划，拟与印度一家当地公司合作，在印度生产电动汽车和电池。

         

关于印度，大家往往有一些错误的两极化的认知。

         

一个极端，印度是另一条沉睡的巨龙，正在崛起，很快超越中国；

         

另一个极端，印度一无是处，就是个笑话。

         

海关总署的数据显示，2023年上半年，中国出口贸易伙伴中，印度仅次于美国、越南、日本、韩国，排名第五，对印度的出口额甚至高于俄罗斯。

         

所以，尽管偶有小插曲，整体来说，和印度的正常生意往来是没问题的。

         

2022年之前，中国是印度的第一大贸易伙伴，2022年开始，美国成为印度的第一大贸易伙伴。

         

原因是美国从印度进口的货物更多了，都进口了些啥？

         

从数据上看，最主要的商品是纺织品、珠宝、皮革、手工艺品以及医药。

         

其中，技术含量最高的，是医药。

         

美国各大医药巨头的代工方，大多是印度医药公司。

         

         

         

然而一个冷知识是，印度医药公司80%的医药原料和中间体是从中国进口的。

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总结

         

一、鸿博医药，和印度客户做生意的药企

         

FDA在2019年告知美国国会，印度仅约有83%的工厂符合安全和质量标准，而中国和美国的这一比例分别为90%和93%。即便如此，美国医药行业却依然高度依赖印度。

         

2023年起，因印度药企迟迟无法完成整改，FDA被迫从中国寻找替代品。齐鲁制药、鲁南制药等中国药企生产的抗癌药连中文标签都没换被运往美国。

         

按照国别来看，除去国内业务，鸿博医药的第一大客户过是美国，第二大客户国是印度。

         

公司供应给印度医药公司的是替格瑞洛系中间体，用来生产替格瑞洛药物，再由印度加工为成品供应给阿斯利康。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

据公司年报，2022年实现营收4.79亿，同比增长6.84%；归母净利润0.67亿，同比下滑8.70%。主要原因是2022年受疫情影响较大，经营规模增速放缓，同时，公司加大商务拓展，并布局前沿技术平台，销售和研发费用增加较多，导致利润下滑。

         

结合招股书，梳理一下公司的销售途径，归根到底，都是卖给了美国。

         

         

在整个医药产业链中，中国药企只是利润占比最低的部分，利润的大头被美国药企巨头和印度代工药企拿走。

         

从这个角度看，中国医疗医药行业虽然基础差，但前景非常好。尤其是近年来技术突飞猛进，和发达国家差距越来越小（总不能追不上印度吧！）。

         

要知道，美国医疗支出占GDP的比例高达19.7%，中国只占5%左右。

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总结

         

二、上市即巅峰？业绩下滑的真正原因

         

很多新上市公司都会有一个“怪”现象：上市即巅峰。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

无非就是通过美化财务报表，来上市圈钱，上市之后原形毕露，业绩下滑。

         

鸿博医药是不是这种情况呢？

         

星空君有一个神秘的指标可以分析是否美化财务报表上市，人称照妖镜。

         

那就是收现比。

         

所谓收现比，是指销售货物收到的现金除以主营业务收入的比值。

         

该指标大于1，说明当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这种状况应当与应收账款的下降相对应；该指标等于1，企业的销货收到的现金与本期的销售收入基本一致，说明企业的销货没有形成挂账，资金周转良好；该指标小于1，说明当期的销货没有收回足额的现金，应收账款挂账增多，存在坏账风险。

         

正常情况下，在企业的经营模式没有发生本质变化的情况下，收现比是基本维持不变的，当出现明显异常的时候，则说明公司的营收质量很可能存在问题，可能为了上市进行了修饰。

         

比如，大客户配合多下订单，把连续三年的营收做的增幅更好看。但这种订单往往是赊销，没有收到足够的钱，收现比就暴露出来。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

公司2022年在创业板上市，从收现比看，虽然波动有点大，但并没有刻意修饰的痕迹。

         

那公司业绩下滑就不属于“上市即巅峰”系列，究竟是什么原因呢？

         

星空君认真研究了2022年的财报，发现了两个异常点。

         

第一个，是公司的研发费用，较上年同期增加了1500万，主要是研发人员的薪酬。

         

原来，公司给研发人员涨工资了（员工总数也有增加）。

         

第二个，是公司的管理费用里，有1238万的计划外停工损失，上年同期只有86万。

         

打开公司的年报，定位一下公司所在的地理位置：上海。

         

也就是说，公司业绩下滑主要是由于研发人员涨工资和计划外停工损失导致。

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总结

         

三、研发为王

         

2022年研发投入达3300万，研发人员2022年达669人，占比68.06%。

         

从年报上看，公司以技术壁垒高、同质化竞争低的小分子药物设计为起点，深度参与客户的新药研发，不断加强与海内外biotech的合作。

         

截止2022年底，公司已累计向客户交付33个候选药分子，其中FIC项目数27个，占比81.82%，其中有4个已经获批上市。

         

公司也存在着产品线过于单一的风险。

         

公司商业化生产业务主要品种为替格瑞洛中间体产品。虽然公司该产品国内市场份额较高，但是随着替格瑞洛化合物专利到期，国内外药企开始进行商业化生产而加大采购量，该产品市场竞争有所加剧。