上海邦融资产管理有限公司赞同房市是财富效应的真正推手

上海邦融资产管理有限公司认为房市是财富效应的真正推手。

从总量上看，房地产和住房财富一直在各国居民资产结构中占有最大比重。在美国，尽管家庭的资产配置逐步从房地产转向股票， 但是大多集中在高收入家庭， 中低收入家庭的资产配置依然以房地产为主。财富水平最底层20%家庭的资产结构中，房地产占比高达50%，股票资产占比不到20%；而最富有的20%家庭中，房地产占比只有25%，而股票资产占比高达40%。

　　因此，如果房市表现好于股市，那么经济中的财富不平等程度就会下降，这主要是因为中产阶级（其投资组合中住房占比过大）的财务表现和财富增长比前10%，甚至前5%的人更好更快。而亿万富豪的财富则主要集中在公司股权上，如果股票市场的表现比楼市好，那么财富不平等程度几乎是直线上升。这就是我们在过去10年中所看到的美国不平等程度飙升的根源。与之不同，由于中产阶级房产升值以及相对较小的股市规模，欧洲的贫富分化要远低于美国。

　　从财富效应的表现来看，大量研究均揭示出，房市的财富效应要远强于股市。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒进行的一项研究表明，股市财富效应“充其量是微弱的证据”，但住房市场财富变化对消费的影响却存在“有力证据”。他们得出的结论是，在影响美国和其他发达国家的消费方面，房价的变化比股票价格的变化具有更大、更重要的影响。

　　以本世纪前十年为例，2001年至2005年是美国住房财富的增长期，导致家庭消费支出共增长了约4.3%。与之相反，2006年至2010年是住房财富的下降期，导致消费支出下降约3.5%。

　　从结构上看，中国居民部门超配房地产，财富总量中房地产财富占比高达69%。另一方面，受“储蓄文化”的影响，中国居民投资偏保守，金融资产中现金和存款超五成，权益资产和公募基金占财富总量的比重仅为6%左右。与房市企稳对促销费的影响相比，寄希望股市上涨带来财富效应的意义和空间并不大。