电子行业报告：新能源持续景气，薄膜电容深度受益
报告出品/作者：东方证券、蒯剑、李庭旭
以下为报告原文节选
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1、新能源持续景气，薄膜电容规模快速扩张
薄膜电容器是一种利用塑料薄膜为电介质的电容器。薄膜电容以金属箔为电极，通过将其与塑料薄膜相重叠后，卷绕成圆筒状而成。依塑料介质膜种类可分为聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯和聚碳酸电容。薄膜电容器具有无极性、耐压高、频率响应广、温度特性好等优势，主要用于整流器、逆变器、变频器等变流电路领域，下游市场主要包括照明、家电、工业控制以及新能源发电、汽车等。随着薄膜电容器开始向微型化、大容量、耐高压、耐高温、长寿命等方向进行研发和突破，将不断开发新的使用用途，开拓新的市场领域，并将可能部分替代传统产品，抢占市场空间。
薄膜电容在新能源系统中发挥着重要作用。逆变器是新能源发电系统中的核心部件，需要满足不同的功能要求，不仅要求保证 DC/AC 的转换，还需要保证输出电能的质量。薄膜电容以其优异稳定的性能和长期可靠的寿命在逆变器中得到广泛应用，应用于能源控制、电源管理、电源逆变以及直流交流变换等系统中。目前用于新能源汽车直流支撑（DC-Link）的薄膜电容器，主要发挥三个作用：平滑滤波、IGBT 吸收和防止电压过冲和瞬时过电压对 IGBT 的影响。
分布式光伏渗透率提升推动薄膜电容需求量不断增加。我国分布式光伏市场份额已经由 2016 年的 13%提升至 2021 年的 53%，成为全年最大亮点。目前市面上分布式光伏主要采用组串式逆变器，而集中式光伏主要采用集中式逆变器。集中式光伏需要大容量电容，通常采用铝电解电容，但是光伏的寿命长达数十年，而铝电解电容的寿命通常不到 10 年，因此后续维护需要更换，而薄膜电容较铝电解电容更耐高温、寿命更长，组串式逆变器中采用的大多数是薄膜电容，并且在集中式逆变器中，薄膜电容也在不断替换铝电解电容。随着分布式光伏渗透率的不断提升，薄膜电容需求量也将随之增加。
薄膜电容也是新能源汽车实现电机控制的重要元件。在新能源汽车中，电机、电池和电机控制技术是三大核心，电机控制技术的核心是高效电机控制的逆变器技术，高效电机控制的逆变器技术则需要 IGBT 模块和与之匹配的直流支撑（DC-Link）电容器。DC-Link 电容器的主要作用有两个：一是平滑母线电压，使得母线电压在 IGBT 开关的作用下仍较为平滑；二是降低 IGBT 端到电池端的线路电感，降低母线上的尖峰电压。
根据立鼎研究，2021 年单台新能源汽车所需的薄膜电容价值为约 500 元，我们假设 22-23 年单车薄膜电容价值量年降 5%，24-26 年年降 2%，结合 IDC 和 EVTank 对中国和全球新能源汽车的销量预测，我们测算 2022 年中国和全球新能源汽车对薄膜电容的需求分别为 32 和 51 亿元，预测到 2026 年中国和全球新能源汽车对薄膜电容的需求分别为 63 和 134 亿元，22-26 年 CAGR 分别为 18%和 27%。
2、薄膜电容黄金赛道，法拉电子市占前三
完整的薄膜电容产业链包括上游材料、中游制造以及下游应用。上游材料主要包括基膜、金属箔、导线、外包装树脂等。基膜作为薄膜电容器制造核心材料，其品类和质量决定薄膜电容器性能；中游薄膜电容器生产制造厂商主要为松下、基美、威视、法拉电子、江海股份等；产业链下游覆盖面较广，传统领域包括家电、照明、工控等；新兴领域包括风电光伏、新能源汽车领域。
全球薄膜电容市场规模稳定增长，中国是薄膜电容第一大生产国。根据 QYResearch 预测，全球薄膜电容市场规模将从 2020 年 19.2 亿美元增长至 2027 年的 33.4 亿美元，CAGR 约为 8%，未来增长主要来自于风光储和新能源汽车等领域。我国作为全球最大的薄膜电容器制造国，占全球总产值六成以上。根据中商情报网数据，预计2022年我国薄膜电容器行业市场规模为121亿元，16-22 年 CAGR 约 8%。
竞争格局较为分散，国内厂商法拉电子市场份额全球第三。根据中商产业研究院数据，全球薄膜电容市场 CR5 约为 40%，竞争格局相对分散。其中，松下全球市占率为 9%位列第一；国产龙头法拉电子市场份额占比 8%位居第三。全球薄膜电容器行业格局可分为两大梯队，高端薄膜电容器核心技术进入壁垒高，由海外龙头企业主导。我国厂商法拉电子产品性能具有较强国际竞争力，成功跻身全球薄膜电容市场第一梯队。中国厂商在中低端市场具备成本优势，随着国产电子行业发展，以法拉电子、江海股份为代表的本土厂商开始布局高端领域，有望持续提高市场份额。
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