星空财研 | 光伏制氢

揭开投资的本来面目，本期星空财研的主题，是最近非常时髦的概念：光伏制氢。

 

中国最大的氢能源概念是谁？

 

你可能想象不到，是中国石化。

 

在制氢领域，美国、日本以电解技术为主。这个技术初中生就能理解，把水电解成氧气和氢气。

 

电解制氢很好电力，而美日的核电比较发达，所以也不会增加环境污染。

 

中国的电力供应以煤电为主，如果使用电解制氢，就可能会增加环境污染，那怎么办？

 

中石化挺身而出，旗下几家子公司实现了通过石化副产品制备高纯度氢。

 

由于中石化本身就是天然气等各种气体的生产商，氢气的制备、存储和加氢站的建设，都走在了前列。

 

但是，这种制氢方式，本身还是不环保的，叫灰氢；环保的制氢方式，比如使用再生能源制氢，叫绿氢。

 

 

 

介于灰氢和绿氢之间，使用天然气通过蒸汽甲烷重整或自热蒸汽重整制氢，叫蓝氢。

 

中石化找到了几个合作伙伴，今年年初，新闻显示，中国石化邀请协鑫集团、天合光能、隆基股份、中环电子等4家光伏能源企业，共同召开新能源产业发展视频对话会，就新能源产业发展现状及未来趋势展开深入探讨。

 

光伏企业+中石化，是什么玩法？

 

中石化的目标，是绿氢，技术路线是光伏制氢。

 

 

 

闲话少说，让我们从财务角度，来看看这四家合作伙伴的质地。

 

一、毛利率对比

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

经过数十年的发展，光伏行业已经

 

作为行业佼佼者，隆基毛利率最高，但随着产能的迅速扩张，为了占领市场，近年来有不断下滑的趋势。

 

中环股份近年来的毛利率比较稳健，一直维持在20%上下。

 

天合光能2019年以来，毛利率也在下滑。

 

协鑫集成是毛利率最低的，基本维持在10%左右，这和公司从事的业务范围有关，和隆基、中环相比，协鑫辅助配件销售额比较多，毛利率比较低。

 

二、资产负债率

 

光伏是重资产行业，如果处理不好借钱和发展的关系，就容易被资金成本拖垮。

 

对于光伏企业来说，资产负债率指标非常重要。早期资产负债率过高的企业，在黎明到来之前都垮掉了。

 

从财务视角看，资产负债率越好，企业越有未来。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

不难发现，隆基和中环的资产负债率相对优秀，协鑫集成的资产负债率不断优化，而天合光能资产负债率有上升趋势。

 

三、其他相关指标

 

除了这两个重要指标外，现金流量表的经营性现金流量净额、利息支出以及资本化利息等指标都非常关键。

 

比较欣慰的是，近年来，光伏企业已经渡过了最艰辛的时刻，迎来了高速发展时期。又恰逢碳中和，未来可期。