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部分摘录：

关于斯蒂尔斯和麦克拉肯对GDP基金的评论，下列哪些是合适的：（）。

a.麦克拉肯是正确的，斯蒂尔斯是错误的

b.都是正确的

c.斯蒂尔斯是正确的，麦克拉肯是错误的

答：a。由于依靠稳定收入生活的退休人员将会受到通胀的伤害，这一投资组合不适合他们。退休人员想要收益与通胀正相关、与GDP增长率低相关的投资组合。因此，斯蒂尔斯是错误的，麦克拉肯是正确的，因为供给面的宏观经济政策是在通胀压力最小的情况下增加产量，与麦克拉肯的想法一致。产量增加将意味着更高的GDP，这反过来将增加与GDP呈正相关的基金收益。

山特许金融分析师杰弗里·布鲁勤利用资本资产定价模型来找出不合理定价的证券。一位财务顾问建议他用套利定价理论来代替。对比资本资产定价模型和套利定价理论，该顾问得出以下几点结论：

a.资本资产定价模型和套利定价理论都需要一个均值-方差有效的市场投资组合。

b.资本资产定价模型和套利定价理论都不需要假设证券收益是正态分布的。

c.资本资产定价模型假定一个特殊因素解释证券收益，而套利定价理论没有。

判断该顾问的每个观点是否正确。如果不正确，给出理由。

答：a.观点错误。CAPM需要一个均值-方差有效的市场组合，但APT不需要。

     b.观点错误。CAPM需要假设证券收益是正态分布的，但是APT不需要。

     c.观点正确。

在什么条件下会产生正值的零净投资组合

a.投资组合的期望收益率为0

b.资本市场线是机会集的切线

c.不违背一价定律

d.存在无风险套利机会

答：d。正a值的零净投资组合表明存在超额收益，即存在无风险套利机会。

围根据套利理论：（）。

a.高β值的股票经常被高估

b.低值的股票经常被高估

c.正a值投资机会将很快消失

d.理性投资者会从事与其风险承受度相符的套利活动

答：c。

套利定价理论与单因素资本资产定价模型不同，原因在于：（）。

a.更注重市场风险

b.减小了分散的重要性

c.承认多种非系统性风险因素

d.承认多种系统性风险因素

答：d。

作为一名猪肉产品生产商的财务管理实习生，詹妮弗·温瑞特需要对公司的资本成本提田自己的观点。她把这看作检验她上学期学习有关套利定价理论的大好时机。她认为以下三个因素对她的工作至关重要：@类似标准普尔500指数这样的指数收益率；②利率水平用10年期的国债来表示；④猪肉价格，这对她的农场非常重要。她计划采用多元回归的方法来计算猪肉产品的值及每一因素对应的风险溢价。请评价她所选择的因素，哪一个因素可能对她的公司资本成本产生影响？你能对她的选择提出改进意见吗？

答：前两个因素可能对公司的资本成本产生影响。这两个因素都是宏观因素，可能引起主要部门投资者的期望收益的变化，进而影响公司的资本成本。第三个因素并不是一个合理的选择，因为猪肉价格影响的是公司的收益率而非公司的风险及资本成本，猪肉价格对投资者来说不重要，因而几乎不可能成为价格风险因素。更好的选择是集中在那些大多数投资者都认为会影响他们的福利的因素，比如通货膨胀的不确定性、短期利率风险、能源价格风险或者汇率风险。在SML的所有因素中，只有对整体投资者都重要的因素才能要求在资本市场中得到相应的风险溢价利用以下信息回答13~16题。Orb Trust有史以来都对他的投资组合采取消极的管理方式。Orb在过去唯一的管理模型就是资本资产定价模型。现在Orb询问了他的特许金融分析师凯文麦克拉肯来使用套利定价理论模型进行投盗。麦克拉肯相信套利定价理论是两因素的，这两个因素是GDP变动的敏感性以及通货膨胀。麦克拉肯得出实际GDP的风险溢价为8%，而通货膨胀的风险溢价为2%。他预计Orb高增长基金对两因素的敏感性分别为1.25和1.5。利用他的套利定价理论，他计算出基金的期望收益。出于对比的目的，他也利用基本分析来计算Orb高增长基金的期望收益。麦克拉肯发现Orb高增长基金期望收益的两个估计是相等的。麦克拉肯咨询了另一个分析师苏权，让其利用基本分析对Orb的大型股基金的期望收益做出预计。苏权对基金进行管理，并得出其期望收益比无风险利率高出8.5%的结论。麦克拉肯然后对大型股基金运用套利定价理论模型。他发现对实际GDP和通货膨胀的敏感性分别为0.75和1.25。麦克拉肯的Orb管理者杰·斯蒂尔斯要求麦克拉肯构建一个只含GDP增长而不受通货膨胀影响的投资组合。然后他计算第三个基金的敏感性——Orb实业基金，其敏感性分别为1.0和2.0。麦克拉肯将利用套利定价理论结果对这三个基金完成构建一个受实际GDP影响而不受通货膨胀影响的投资组合的任务。他把该基金称为“GDP”基金。斯蒂尔斯认为以获取稳定收入为目的进行投资的退休顾客更偏好这样的基金。麦克拉肯则认为，如果政府在未来供给面的宏观经济政策能成功的话，这样的基金将会是不错的选择。

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