【08.25早评】似乎已看到“隧道尽头的光”！

【锐叔论市】似乎已看到“隧道尽头的光”！

性价比再现+旺季预期，白酒板块或迎修复机会！

公开部分

财富领航员姓名：毛锐 （SAC登记编号：S1130622080021）

周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数呈现震荡上行之势，创业板指领涨。午后，指数继续冲高后开始走弱，并在收盘前延续回落之势。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.12%、涨1.02%、涨1.26%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家，显示市场情绪较低；个股涨跌比2215：2658，个股平均涨幅-0.11%，赚钱效应较弱，两市成交额7857亿，较前一交易日增量11.31%。北上资金净流入逾32亿。

在连续13个交易日创纪录的净流出779亿后，北上资金终于转为净流入，而随着北上资金的转向，大盘在昨天也迎来了小幅反弹。不过，从个股跌多涨少且平均涨幅收跌来看，尤其对比隔壁恒生指数的表现，A股市场情绪依然较为低迷。叠加隔夜外围市场A50、纳斯达克中国金龙指数双双收跌，短线上行情很可能还会有反复。

但不管怎么说，北上资金昨天的净流入是一个很重要的积极信号。因为北上资金在开始这段连续13天的净流出的前一天，大盘还最高摸到了3315，也正是在其持续净流出期间，大盘跌了200多点，因此尽管近期市场的下跌，虽然有内资不争气表现的原因，但“锅”主要还得外资来背。而昨天北上资金终于开始净流入了，虽然不代表后面会转为持续净流入，但至少改变了单向流出态势，资金面上的压力将得以缓解。

最近几天，锐叔一直在试图给大家灌输一些信心，因为锐叔认为当前市场应该就是处于中期上升行情前的震荡筑底期。除了之前给大家提示过的种种底部信号之外，今天再给大家提供一个重要的底部线索：历史上来看，一年期国债利率与A股近一年股息率的利差收窄甚至倒挂往往对应中期大底。原因在于，当股息率接近或高于债券利率时，股市的收益率更具有吸引力，股票资产的配置价值由此提升。而目前（8月21日）万得全A的的股息率（近一年）为2.1%，高于一年期国债收益率（1.8%）0.3个百分点，呈现明显的倒挂的状态，表明A股配置的性价比再次凸显。

总体来看，尽管短线上行情还会有所反复，但这种反复属于底部的震荡，而北上资金昨天转为净流入，则让我们看到了“隧道尽头的光”，意味着走出“黑暗”已为时不远了。在相应的操作层面上，当下的磨底阶段也是最好的左侧布局阶段，继续维持如下建议：轻仓者继续以逢低加仓为主；重仓者则以持股待涨为主。

板块掘金

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、农林牧渔、酿酒等涨幅居前，运输设备、建筑、供气供热等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，水产品、预制菜、黄金概念等较为活跃。

酿酒板块昨天表现不错，这应该与北上资金转为净流入有关，因为白酒股历来是北上资金最为偏爱的品种之一。如果后市北上资金能够总体延续净流入态势的话，无疑将有助于白酒板块的行情。接下来，锐叔再对白酒板块的基本面进行一些分析。三季度以来，7月-8 月份谢师宴、升学宴等大众宴席加持下白酒动销态势好转（相比3月-4月淡季），主要酒企采取大单品控货稳价去库存的策略，主流产品批价趋于稳定，飞天茅台、青20等部分大单品批价小幅提升，渠道悲观情绪有所缓解。展望中秋国庆旺季，（1）2022年中秋国庆受到场景缺失的干扰，2022年9月限额以上白酒零售额同比下滑8.8%，今年超长假期加持，宴席、送礼、大众聚饮等场景恢复，白酒动销持续改善的趋势不会发生转变；（2）近年来，酒厂积极参与市场运作，市场管控能力明显提升，预计十一酒厂将持续加大消费端和渠道端费用奖励，提振渠道信心，推动消费者动销开瓶，有望取得良好效果。上市酒企产品力、品牌力、渠道力优势明显，名优酒企动销提升有望高于行业平均水平。 然而，据中信建投8月22日相关研报，当前白酒板块五大指标却已处于低位：一是低估值：反映在龙头估值合理偏低。截至2023年8月21日，白酒（申万）指数PE-ttm为30.10X，3/5/10年估值分位分别为9.63%/31.44%/57.94%。二是低预期，反映在北上资金净买入明显走低。4月-6月连续3个月净卖出白酒股票（累计104.93亿元）；7月短暂净买入74.75亿元后；8月伴随板块回落，截至8月22日北上资金净卖出77.07亿元。三是低情绪，反映在融资净买入情绪明显走低。2015年以来的历史数据看，以近5个交易日融资买入额/近20个交易日买入额作为参考指标，当前融资情绪仅为14.45%，已经处于5%分位以下的历史低位，而历史主要区间在20%-30%。四是低拥挤，反映在交易额占比下降，拥挤度进入低位。将白酒板块交易额/全A成交额的比例作为市场拥挤度的指标，当前已进入到2017年以来的30%分位数以下。五是低活跃度，反映在白酒板块相对换手率走低，已处于历史低点。以白酒换手率/全A换手率作为白酒板块相对换手率指标，白酒周度换手率为0.64，已处于12%分位左右的低点。基于中秋国庆旺季动销提升预期，叠加上述五大指标全部回落至低位，锐叔认为当下可适当博弈一下白酒板块的反弹机会。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“白酒板块投资建议及重点标的”，以供参考。

消息面上，国家发展改革委、生态环境部、住房城乡建设部等三部委联合印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》的通知，目标到2025年，环境基础设施处理处置能力和水平显著提升，新增污水处理能力1200万立方米/日，新增和改造污水收集管网4.5万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1000万立方米/日;全国生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日以上，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日以上。该消息对环保板块构成利好。而锐叔曾在周二的早评中曾站在化解地方债务的角度对环保板块进行过点评，并认为环保行业作为政府拖欠款项的“重灾区”，有望重点受益地方政府的债务化解。今天再重点聊一下环保中的污水处理或水务分支。近年来我国地级及以上城市黑臭水体已基本消除，城市生活污水收集效能明显提升，我国污水处理率已从2012年的81%不断提升至2021年的98%，2012-2021年污水处理设计能力、处理量复合增速达6.2%、6.5%。展望未来，伴随居民端生活质量要求、工业端环保要求的提升、工业水指标短缺，预计未来居民直饮水以及工业污废水资源化需求将不断增长，万亿空间有望加速：（1）直饮水：根据“（2021年全国市区人口+市区暂住人口）（合计约10.5亿人）人均自来水用量（70m3/人）饮用水占比（7.5%）直饮水价格（200元/m3）”测算得终局模式下售水市场规模超万亿元；（2）工业水：根据2021年工业用水总量（1050亿m3）再生率（25%）非居民水价（假设为5元/ m3）测算得再生水市场需求超1300亿元。此外，目前水务公司距离最近一次调价时间普遍较久，供水业务毛利率普遍有所下降，因此预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期。长期看来，我国水价绝对值低于全球大部分国家，居民水价支出占人均可支配比例也远低于全球平均水平，无法反映水资源价值。随着供水价格定调价机制完善，长期看水价有望提升，水务公司将持续受益。再从估值角度看，一方面，目前水务公司2023年PE约8-13倍，估值处于历史底部。另一方面，不少公司保持较高分红水平，静态股息率在5%左右。水务公司的低估值、高分红、高股息率，在货币宽松背景下有望得到价值重估。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“水务板块投资建议及重点标的”，以供参考。

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