年夜饭上的猪头肉

大年初一，例行去血液中心。交上身份证后，我心虚的问了一句，最近吃肉有点多，慢性咽炎犯了，还能献血不？

 

小姐姐说，咽炎发作期是不能献血的。

 

我说快好了，而且都交了停车费了。

 

护士小姐姐笑了笑，把身份证还给我，给您拜个年了，非常感谢啊。

 

悻悻而退。

 

和上个春节相比，这个春节最大的特点，猪肉便宜了，所以吃多了。

 

 

 

对于猪肉养殖行业来说，2020年格外复杂。

 

一方面，要应对之前非洲猪瘟的影响；另一方面，新冠疫情对整个行业冲击巨大。

 

和任何猪传染病不同，非洲猪瘟到现在没有可用的疫苗，防范的唯一办法就是捕杀和隔离，很多中小养殖户血亏。而集中养殖的，因为防疫到位，抗风险能力相对较强。

 

尤其是2020年上半年，新冠疫情导致运输近乎中断，很多猪运不出去，也给行业带来了很大的压力。

 

短短两年时间，中国的养猪业发生了天翻地覆的变化，快速向集约化养殖转型。

 

以牧原股份为例，我们看一下2020年养殖业是如何变的：

 

一、存货和生物性资产的区别

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

公司账面变化最大的，莫过于存货。高达140亿，如果只看金额的话，风险积累的比较大。

 

牧原股份的存货，主要是活猪。那么，生产性生物资产又是啥？

 

根据会计准则，用来出售的猪，计入存货，用来繁殖的母猪和种猪，计入生产性生物资产。

 

实事求是的讲，很多养殖企业的存货和生产性生物资产是个深坑。会计师事务所审计过程中，很难做到高效准确的盘点，容易出现偏差。

 

尤其是合计超过200亿的情况下，10%的误差就能影响近20亿的利润！

 

只不过，整体来说，当前猪肉供应偏紧张，公司的巨额存货，理论上风险并不大。

 

风险提示：这并不代表不存在盘点误差带来的风险，盘点的精准程度，对公司的利润影响很大。从星空君了解的行业情况来看，因为缺乏特别有效的数猪手段，和其他行业相比，养殖业的盘点误差比较大是常态。

 

二、固定资产和在建工程的超高增长

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

牧原的资产总额较上年翻了一番还多，其中主要是固定资产和在建工程的影响，二者合计超过500亿。而固定资产和在建工程的增量，主要是新增的猪舍。

 

从数量级来看，公司的猪舍增速和存货、生产性生物资产的增速差不太多。

 

风险提示：高速增长的猪舍建设项目，从财务的角度，势必会带来两大压力，一是后续迅速增加的折旧压力，如果公司的盈利能力不能持续，这些折旧吞噬巨额利润；二是资产减值的压力。

 

三、资金风险

 

牧原股份的扩张非常激进，财报显示，公司扩张的资金，相当一部分是靠贷款。公司的长短期借款，比上年同期增加了100亿左右，从而导致了公司利息开支也进一步上升。

 

预计2020年的利息开支大概比2020年增加2亿，达到7-8亿左右。

 

说实话，在大把现金入手的情况下，公司没有先偿还一部分贷款，反而是继续扩大贷款额度，然后极速扩张规模，是我没有料到的。

 

养猪是周期性行业，过于激进的扩张，很可能会给未来带来沉重的财务负担。

 

作为行业龙头企业，牧原的竞争压力也不算太大。在岁月静好的时候，选择过于激进的经营模式，对公司的资金链是一项艰巨的挑战。