美国散户围剿华尔街，深层原因是什么，逼空会导致市场崩溃吗？

“枪在手，跟我走，杀空头，赚大钱”，开年的全球金融市场被美国散户们的热血点燃，GME从4美元涨到400美元，白银价格也被几天内被推到8年来新高。

虽然随后美国政府和华尔街巨头们联手进行了打压，GME、白银的价格已经大幅回落，但是美国散户的这场革命并没有结束，甚至可能只是一个开始。我们也需要更深层次地认识这场社会运动的本质。

一、占领华尔街运动2.0

2011年9月，上千名示威者抗议美国政治的钱权交易以及社会不公，聚集在纽约曼哈顿占领华尔街，后来这场运动蔓延到美国一百多个城市，甚至出现在了其他欧美国家，直到当年11月中旬才被纽约警方强行清场。

10年后的2021年1月，年轻而狂热的美国散户们高喊着YOLO((you only live once ,你只活一次)，大举买入GME等华尔街对冲基金集体做空的股票。

散户对华尔街的反抗是占领华尔街运动的延续，本质上是对美式金融体系和经济制度再次投下不信任票。在美国，以华尔街精英为首的1%富人占有全社会99%的财富，美国人民早已无法忍受长期被资本操控的命运。

这次之所以散户能拥有力量反抗华尔街，以下条件缺一不可。

1 、散户对某些个股的集中关注，比如GME等股票尽管被机构所抛弃、看空，但还有很多散户持有并坚信其有价值。

2、期权交易得到普及。散户们可以通过期权交易来放大做多力量，海量的散户资金也有机会埋葬对冲基金巨头。

3、散户集中在Robinhood、WSB等几个网络论坛里。散户一旦集中起来，威力就不容小觑，有的平台有几百万用户。

比起10年前占领华尔街的单纯示威，散户抱团血洗华尔街更有意义。虽然表面看起来散户的做多也让一些对冲基金渔翁得利，甚至GME股价跌回来也有无数散户损失惨重，但他们自掏腰包，拿钱抗议，比上街游行更有力量。

美国散户甚至在"世界中心"时代广场广告牌上打出了“GME,股价冲冲冲”的巨幅广告，对华尔街而言，没有什么比这更讽刺了。

二、国会山骚乱的继续

散户对华尔街的恨，还与去年大选以及国会山的骚乱事件有关。懂王虽然已经被民主党赶下台，但是群众基础还很深厚，这些人也和特朗普一样坚信拜登是作弊上位的。对美国科技精英与华尔街金融巨头充满着仇恨。

尤其是1月6日华盛顿勤王革命以国会山骚乱结束，之后又有民主党等建制派对特朗普支持者的大肆抓捕、打压。美国社会的分裂也延伸到了股票市场，红脖子们早就看不惯华尔街精英对美国的操纵，有人带头，就喊着YOLO你只活一次，冲进市场。YOLO就是革命、造反精神，只活一次，就干票大的。

在论坛里，美国散户们坚守GME已经成了信仰，都有点以前股灾时我国韭菜为国持股的悲情。很多美国散户可歌可泣的故事也开始流传。有人说是为了死去的父亲报复，这点钱无所谓，就是为了让华尔街难受。有人说“我来这里就没想着要一夜暴富，我是来参战的”。下面是翻译成中文的一个美国散户的帖子，看完之后，我作为一个中国人，也有点热血沸腾了。

这是一场草根与精英的对决，但却让华尔街不得不“拔网线、删代码、关服务器”，彻底撕下了美国金融体系的遮羞布。而无论是华尔街金融精英对市场的操控，还是美国政治精英对民主政治的幕后把控，其内在机制都是一样的，都是大资本的控制。

在散户们被限制交易“拔网线”后，特朗普长子小特朗普也在推特上发声：“大型科技公司、政府和企业媒体，花了不到一天的时间行动起来，开始合谋保护他们在华尔街的对冲基金伙伴。同志们，他们就是这么操纵美国的。”

三、香椽放弃做空，华尔街正在失去金融市场定价权

尽管GME股价、白银期货价格最终都被压了下来，但是这次散户揭竿而起却取得了辉煌的胜利。1月29日晚，成立20年之久的著名空头机构香橼研究，宣布彻底放弃做空，专注做多。

香橼的投降，是一个标志性事件，意味着华尔街正在失去金融市场的定价权。香橼2006年以来也曾做空过新东方、中国生物、奇虎360、中国恒大等20余家中国公司。

为什么全球互联网公司以往大多要去美国上市，原因就是华尔街拥有互联网公司的定价权。对于其他行业也一样，华尔街金融巨头的定价一直被认为是最权威的。

而在华尔街的定价体系中，除了做多，更重要的是做空。做多谁都会，体现不出实力和地位，谁能做空才是真的在金字塔的顶层。而全球主要的金融市场做空研究机构都在美国。

散户们的暴动虽然持续时间有限，但却可能让华尔街巨头们以后做空时都心有余悸。一旦做空头寸被市场发现，就有可能被散户们血洗。

四、散户的躁动：流动性泛滥，资金无处可去

散户之所以有能力来反抗华尔街，最直接的原因还在于新冠疫情后，全球央行为了救市，都放松了流动性，货币政策极为宽松。尤其是美联储去年无限量印钞，美国国内也已经有3次经济刺激计划，直接向每个人发放了数千美元。

手里有钱的散户，面对的美国股市，却是这样的结构，极少数的科技股和绩优股，股价被华尔街机构炒上了天，苹果、微软、亚马逊、脸书、特斯拉这些明星公司，对于散户来说，估值高的没法下手。而另一边，散户买入的那些中小市值的公司，股价上涨很少，华尔街巨头们还在做空。于是，美国散户们不干了。

其实国内股市现在也是同样的场景，机构抱团已经改变了股市的游戏规则。机构抱团持有的白酒、新能源等股票永远在涨，而散户却很难赚到钱。

不同的是，美国散户有带头大哥，中国股市里的游资却早就没了声音。

五、逼空会带来市场崩溃吗？

美国散户的行为惊吓到了华尔街。华尔街龙头老大高盛已经发声，美国家庭的大量现金将继续推动散户交易，而如果散户继续推高被严重做空的股票，整个市场可能崩盘。

在过去的三个月，罗素3000一篮子被最严重做空股票的价格上涨了98%，涨幅超过了2020年第二季度的77%、2009年中期的56%，1999年和2000年科技泡沫时期的72%。过去一周，这一篮子股票的连续5天、10天和21天的回报率都创下了历史最高纪录。可以看出现在股市里逼空力量的强大。

散户的逼空，使得标普500指数成份股的空头比例中值仅相当于市值的1.6%，这是过去25年以来的最低水平。

散户疯狂逼空会导致什么后果呢？华尔街对冲基金做空的个股股价大涨，他们为了追加保证金，就不得不卖出其他股票。尽管这些对冲基金已经在积极降低杠杆和控制风险，但其风险敞口的净额和总额都已经接近历史最高水平。如果散户继续逼空下去，华尔街对冲基金损失会更加惨重。

美国散户的行为将对资本市场的未来产生深远影响。美股的逼空大暴动对全球市场都带来了巨大的不确定性。信息技术带来的科技革命、金融市场极端的流动性和高度发达的金融衍生品，让这场对决史无前例，它可能触发一系列连锁反应。

首先这场运动绝不只是散户们的行动，一方面一些华尔街对冲基金也早就埋伏做多，另一方面散户论坛里的带头大哥也都是接受过良好金融行业教育和市场磨练的精英。散户的行动虽然疯狂，但是投资却不能说不理性。

要不是个别华尔街对冲基金重仓做空，也不会让他们抓住机会围剿。理论上由于GME等股票被做空比例太高，只要散户坚持不卖，华尔街对冲基金的损失会无限大，也就是说散户其实打的是稳赢的仗。

其次，这场运动让金融业重新认识了做空。理论上看多错误，损失是有限的，而看空错误的代价却是无限的。华尔街厉害在金融衍生品的发达，但是每一次华尔街的危机也都是因为金融衍生品的滥用。对于做空而言，其理性的研究在流动性暴力面前完全没有抵抗力。

第三，股市的逼空尚且如此暴力，一旦逼空延伸到其他金融市场，如债券市场，对市场和经济带来的影响难以预料。监管当局可能需要尽快修改游戏规则，避免可能出现的市场混乱。

第四，散户逼空加剧了美国社会的分裂。美国精英们好不容易联手做掉了特朗普，但在散户逼空事件上，华尔街精英和民主党政客的利益却并不相同，很多民主党人出身底层，同情散户。

比如民主党明星议员AOC就严厉批评了限制散户交易的行为。而新晋首富埃隆.马斯克也和散户们站在了一起，并且很享受作为散户带头大哥的感觉。一旦美国国内社会分裂无法弥合，后期拜登政府的政策也会受到干扰，很有可能多变且无法预测。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。