最全！大成基金韩创详解2023！央视《财访》要点出来了！
一波三折的2022翻篇。
2023。市场会迎来什么新的变化？整体走势如何？哪些方向有投资机会？投资机会如何排序？又有哪些需求规避的风险点？
大成基金韩创2023首次发声，央视财经《财访》专题对话。详解全年行情、市场主线及投资策略。
以下是《财访》内容核心观点：
全年展望：政策支持与经济内生增长并重
01 2023年，政策支持与内生经济对市场的影响并重2023 年，政策还是会扮演非常大的角色，同时经济内生增长也会起到比较大的作用。2023 年市场可能有两条主线：一是受惠稳增长的行业，另外一条是政策支持的行业。这两条主线会有交叉部分，也会有各自的演绎。以元旦以来的两个交易日举例，第一个交易日政策支持的行业涨幅更明显，具体包括数据要素、信创等。第二个交易日，地产、金融等更加受益于稳增长的行业出现明显上涨。韩创倾向于认为两条主线会交叉运行，投资需要根据政策力度、经济实际复苏力度等相机抉择。
02 大盘与中小盘风格均衡，强主线概率不大，个股有望提供比较好的收益2023 年应是一个比较均衡的年份，因为是经济复苏比较明确的一年，各行各业都有机会，所以可能呈现出行业轮动或者较多个股温和上涨的风格。大成基金韩创认为2023年或类似于 2019 年。回看 2019 年，可能全年并没有一条非常明确的主线，但是不同的投资思路都能取得非常不错的投资回报。另一个类似2019年的情况是，中小盘股及大盘股的表现可能不会有非常明显的区别。2019 年，我们能看到核心资产的上市公司股价在持续上涨，也能看到很多以5G、新材料为代表的中小盘成长股上涨得很好，相对来讲是一个偏均衡、偏普涨的行情。韩创认为，2023 年大概率也是如此，投资上不太会特别偏向某一个方向，重点是精选个股。
03 出口产业链仍需谨慎评估，新能源可能阶段性走弱出口链对海外需求依赖度是比较高的，目前可以预期的是明年海外经济衰退，海外需求会走弱，出口链中竞争优势不是足够突出的公司，可能不太能抵抗外需的疲弱。需要更仔细地去评估，公司本身能不能抵抗需求下行的压力。
2020-2022年可以算是持续三年的一个大牛市，不仅仅是股票上的大牛市，也是产业资本的大牛市。光伏、新能源车里面的一些环节，已经演绎了好几年的上涨行情。虽然我们把这类行业称作高端制造业，但是这些行业在国内的门槛并没有足够高，加上产业资本很多，会导致一些环节产生供给过剩的风险。认同新能源未来的需求还是会趋势性向好，但是阶段性的产能过剩风险也要考虑，应该相对偏谨慎一点。
04 外需下滑程度与国内经济复苏力度是两大风险点不确定因素方面，第一个不确定性因素是海外需求到底有多大程度下滑，比如美国经济会衰退，但到底是温和的衰退还是超预期强衰退，对于投资的影响还是比较大的，需要去观察。
第二是国内经济复苏的力度。大成基金韩创对 2023 年的经济复苏是比较有信心的，但同时会紧密地跟踪数据，毕竟这几年的内外部因素的冲击，对消费意愿、制造业投资、企业家信心等方面都会有影响，所以要关注恢复节奏的快和慢。
主线剖析：政策导向&稳增长
01 政策面行情关注四大主线整体政策角度来看，全年有几条主线。扩内需。中央经济工作会议着重提到要着力扩大内需，后续相关政策会持续出台。相信这里面机会应该不少。而且，消费确实在疫后复苏的大环境中也有复苏动力，如果再加上政策的引导，相信会有比较好的效果。财政政策发力。中央经济工作会议也提到了财政政策要加力提效。这里面对应的政策主线主要就是投资端，包括一些对于企业的定向支持、对整体经济总量更有利的政策等。
产业升级。高质量发展政策对于整个国家产业升级来讲是至关重要的，对高科技企业、高端制造业、新材料等的支持也可能是贯穿全年的。地产。不得不提地产政策也有一些调整，2022 年9-10 月份之后，地产政策陆续出台，包括我们说的“三支箭”。第一支箭支持信贷，第二支箭聚焦债券，第三支箭放开股权，三箭齐发将开启房企融资环境的拐点，房地产基本面已然具备复苏的前置条件。
02 2022年与2023年最大的不同是稳增长的成效2021年底的时候，我们也提到了稳增长。站在 2022 年初，整个市场包括韩创自己，对于2022年的稳增长是有一定预期的。当然，也要客观看到，2022年出现了太多不可控因素。大成基金韩创认为，2023 年的稳增长和之前最大的区别就是：大概率能取得一个非常好的成效。站在目前这个时间点，制约稳增长政策取得成效的很多因素都已经发生了变化，比如疫情防控政策、以地产为代表的一些产业政策包括海外的环境。
另一方面，政策在做快速调整和提前预判，所以有可能更持续地在稳增长上保驾护航。稳增长的政策应该可以取得比较好的成效。
03 三驾马车中，投资与消费并重2023年，拉动经济的三驾马车中，投资和消费都非常重要，出口可能在海外经济衰退的大背景之下会有点承压，投资需要在另外两驾马车，即投资消费上更多发力。投资一般分成三大类，地产投资、基建投资，还有制造业投资。基建投资这两年一直维持在一个相对增速较高的水平，2023 年大概率还是维持差不多的增速，但是制造业投资和地产投资边际变化可能会更明显一些。
制造业投资更多对应到一些专精特新、转型升级的主题，对于国家长期竞争力的维持和提升确实是比较重要的。房地产在国内经济的比重确实还是较高，加上房地产业还有一些上下游产业链，在 2023 年可能会有一个相对较好的恢复。
04 聚焦稳增长五大方向2023年稳增长的方向，从大角度来讲就是投资与消费。如果具体细化，大成基金韩创认为，投资中地产、高端制造业、新材料、高新技术产业会是比较好的抓手；消费中服务业、消费、酒店、旅游、航空以及相关餐饮等，在 2023 年应该都有不错表现。上游资源品。上游资源品，比如说有色里的铜、铝等工业金属，化工里的纯碱、PVC，建材里的水泥和玻璃。资源品前两年比较大的一个问题是国内需求不太强，资本开支相对不足，价格受到压制。如果 2023 年地产和投资需求能够起来，叠加之前比较低的资本开支，一部分上游资源品可能会有比较好的表现。资源品投资要关注周期性，但是可以稍微淡化短期周期性，给长期的确定性留出一点空间。比如2022 年煤炭板块的表现是非常突出的，全年来看没有太大的波动，维持高位震荡。这里面最大的一个原因就是虽然短期煤价没有大幅上涨，但是长期来看，大家认为煤价能维持在一个相对比较高的位置。地产链条。首先说结论，今年肯定会配置地产链条，可能不一定是地产业本身，但是会从链条上寻找机会。第一，地产中短期的边际修复是比较确定的，中短期的问题还是需要用中短期的框架来分析。第二，从长周期的角度来讲，地产的需求是否会一直向下走还是值得再评估。第三，2022 年确实有非常低的基数，统计局数据显示， 2022 年中国房地产销售面积同比下降了差不多30%，所以整个链条的竣工恢复方面，还是可以适度乐观一点。中游制造业。2023 年，遵循国内经济复苏、海外经济衰退的趋势，应该更多聚焦于内需为主的中游制造业，包括机械设备、高端自动化装备、新材料和一些高新技术产业，其中涉及的制造业门类比较多。比如典型的高端制造业包括光伏、新能源车、半导体等，光伏和新能源车更多依靠外需，那明年来看供给可能会有一些过剩；半导体里面也有很多优秀的设备公司、材料公司值得关注。
投资思路：做偏左侧、重个股的景气度投资
01 总体思路：延续偏左侧思路，不追热门赛道，兼顾短中长周期韩创可谓市场上景气度投资的天花板。但是韩创的景气度投资的内涵和操作和普遍意义上的景气度投资又有区别。韩创的投资框架是景气度+公司+估值三大要素并重：1.1-2年维度的景气度；2.公司长期的竞争优势；3.合理的估值。韩创希望以上三点兼顾。在时间周期上，希望能够平衡中短期和中长期两个维度。韩创的投资方法不太喜欢追逐热门赛道股，选股逻辑也略偏左侧。韩创的判断是，如果偏右侧，市场预期会比较充分，在其投资视角里，这种投资是不够安全的。
02 交易：从绝对收益的角度考虑卖出此次专访中韩创对于何时卖出提出了一些新思考。卖点相对于买点来讲要考虑的因素更多一些，因为买点只需要去权衡股票的风险收益比是不是合适。但卖点会更难把握，因为对于做相对收益的公募基金来说，要考虑收益的权衡。对过去一年的总结，卖出的时候还是要考虑得更纯粹一点，如果判断它的风险收益比已经不合适了，或者有一些因素跟最初的预想已经不一致了，还是应该及时卖出。从对基民负责、对投资人负责的角度来讲，我们在绝对收益上面的考虑要权重，要放得更重一些。
给投资者的话：重视安全边际
对于普通投资者，大成基金韩创的建议是：一定要高度重视安全边际。第一，考虑估值。一般来说，高估值一定对应高预期，高风险。机构投资者的投研资源相对比较丰富，能够实地去跟踪、去研究，去看看公司是否按照预期发展。但对于普通的投资者来讲，很多时候并不一定有这么充足的资源支持深入研究，所以权衡下来，一些估值相对低一点的公司会更友好一些。第二，我们在投资的过程中不仅仅要考虑需求端，也要考虑供给端。比如需求还有10倍的增长，但是供给是不是可能有 20 倍、 50 倍的增长，如果有，就算需求能增长10倍，也不太值得去买入。这里面关键点就是进入门槛高不高、竞争壁垒高不高，一定要把供给端考虑清楚。
第三点，对于普通投资者来讲，还是要尽量相对长时间持有基金/股票。不然其实很多时候基金挣钱，基民不一定挣钱。股票上面也会有同样的问题，就是一个股票，其实你回头看涨了也不少，但是可能你在它身上没挣到钱。权益市场的特点就是波动性，在每一个波动的高点和低点都精确高抛低吸，可能会比较难。所以我是希望如果大家通过研究和思考找到了比较好的标的，还是从中长期的角度去考虑。
