中药行业分析，未来是否迎来行业拐点？

一、行业介绍

中药是指在中医药理论指导下用预防、治疗疾病的药物，主要包括中药材、中成药、中药饮片、中药配方颗粒和中药注射剂。

二、行业发展空间

2020年之前，行业因为质量问题和不规范应用，事故频发。同时中药审批周期长，造成企业对研发持谨慎态度。为推动中药发展，2020年国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，将中药注册重新分类，并简化申报资料要求，更好满足临床需求。

随着申报简化，直接推动后续中药申报研发数量的猛增，2021年申报数量同比增长191%，获批上市数量12，同比增长四倍，超过2017-2020年总和。随着中药审批时间缩短，研发产品的逐渐投产，未来推升行业持续增长。

近期随着农村老年人口比例的逐渐提升，乡村医疗压力变大，政府逐渐对基层卫生医疗的重视，推动乡镇卫生室，和诊所的扩容，将吸引更多中药下沉基层市场，有望形成中药发展的新增长点。

三、行业发展现状

中药饮片

长期来中药饮片质量梁秀不起，质量问题严重。2022年中药饮片首次省际联采落地，明确“优质优价”不以降价为目的，未来有利于引导中药饮片更注重高质量发展。

中药配方颗粒

2021年开始，中药配方结束试点，新国标出台，设立精确标准控制质量，包括基源、质量传递、稳定性及安全性等方面控制质量。有利于推动行业规范化。中药配方纳入医保乙类管理，报销比例提升，有利于推动市场进一步扩容。

四、行业政策分析

     3 月 31 日，为进一步鼓励创新，药审中心组织制定了《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，有利于推动医药的创新和研发。

    政策近几年对中药行业的支持度力度空前，政策贯穿全产业链，连贯性和支持力度加大，强调中西并重、传承与创新并进。政策逐渐加码，有利于推动中药行业蓬勃发展。

五、中药集采，谈判更温和

2018 年以来，我国建立了医保目录动态调整机制，医保谈判成为创新药医保准入的必经途径，回顾前八批集采，累积集采品种数量已达到 333 种，整体的降价幅度基本稳定保持在 48%-59%。从已有的国采续约、地方采购联盟的政策看，价格很重要但不一定是中标唯一的考量，供应链管理、产品品质也是必须考量的因素。从 2017 年以来通过医保谈判的药品分布来看，中药纳入医保的比例呈逐渐上升趋势。从医药谈判降价幅度来看，中药的降价幅度相对温和，2020 年医保价格平均降幅仅 37%，远远小于医药平均值。中药入围的数量有所增加。2021年医保谈判结果显示，中药入围医保的中标率（84%）远高于西药入围的中标率（53%）。未来市场份额较高的企业具备明显优势，有望实现以价换量。

截至 4 月 4 日共有 21 家中药上市公司披露 2022 年年报，其中，实现营收正增长家数为 19 家，占比超 90%；实现归母扣非净利润正增长家 数为 15 家，占比 71%，8 家公司归母扣非净利润同比增速超过 20%。从已公布年报情况看，中药企业表现较好，2023 年随着政策细化落地、需求复 苏等因素拉动，中药行业业绩有望超延续超预期

六、估值，历史低位

受到前期集采影响，造成医药市盈率整体下滑，截至 2023 年 3 月 31 日，医药指数市盈率为 23.95，环比上周上涨 0.28，当下医药整体估值属于历史低位，具备较强的安全边际。

从医药板块估值角度看，在医药行业中，中药当前估值32.1市盈率，市盈率行业平均值35.1PE，远低于历史平均值，整体来讲中药行业市盈率属于历史较低位置，具备较强的安全边际。


七、投资逻辑

1.行业业绩改善，有望迎来拐点。

2.政策逐渐加码，助推行业发展。

3.集采价格降幅低，但中标率高，利润影响有限。

4.估值低位，具备安全边际。

八、风险

1、业绩增长不及预期。