“三年战略机遇期”落空，海康威视到底还能亏多久？

这一期，我们聊聊海康威视的财报。

 

要说安防头部企业，一哥的位置非海康威视莫属

 

公司号称“安防茅”，辉煌20年，市值一度突破6000亿，近两年开始被唱衰。

 

原因很简单，2022年财报公布后，出现21年来首次利润负增长，净资产收益率破20%；

盼着2023年拉升，中报也确实“扭亏为盈”、利润下滑收窄。

 

但是，整体营收、利润还是低于预期。

 

怎么，难道海康威视真的要跌落神坛，“好日子”到头了？

 

先不下结论，我们看公司基本面，再谈业务，最后是财报。

 

公司2001年成立、2010年上市，市值超3000亿，全球市占率24%、国内市占率36%，蝉联8年视频监控行业全球第一，“全球安防50强”榜单连续4年首位……

 

荣誉标签数不胜数，反正就是业内最强，没有之一。

 

主营业务是以视频为核心的智能物联网解决方案、大数据服务，

 

覆盖城管市政、教育、医疗、零售等10大行业、70多个子行业的300多个细分场景。打断一下，这么多子行业，做的过来吗？

 

产品包括软件系统、设备、模组、探测器四大类，简单来说，分三层，很全面。

 

靠着大而全的产品矩阵、服务能力，公司上市以来，年度营收始终稳中有增，增速都没低过10%。

 

2010年、2014年一度高达71%、60%。

 

直到2022年，营收增速跌到2%。

 

业务方面，因为公司背靠国资委，可以说民用安防、国防涉密两手抓，暴雷的可能性很低很低。

 

从公司的发展史来看，不能说纯靠G端红利，只能说政策红利，真香。

 

公司摄像头类的产品和服务占据了近80%营收，而近20年来，类似“天网工程”“平安城市”“雪亮工程”等政府项目，让海康威视遥遥领先市场。

 

当然，聪明的企业不能光靠卖摄像头。

 

从2020年起，海康威视已经明显开始向软硬一体化过渡，软件业务贡献大幅提升，大概能占营收的32%。

 

2022年，智能家居、机器人等创新业务也收获不错，在总营收占比超过18%。

 

再看研发情况，2022年，公司研发投入98亿，约占总营收的12%，同比增加19%，资本化费用为零。

 

所以整体来看，海康威视日子不会太差：一是靠着政策红利“上桌”，底盘足够大；

 

二是不仅限于吃红利业务，有远见、有创新业务不断试水，增长点未来可期。

 

不过，跌破20%的净资产收益率怎么回事？

 

这不得不说，当前的海康威视和宏观环境联系密切。在大环境普遍疲软的状态下，公司G端客户需求下滑十分明显。看几组数据。

 

2022年，销售费用约98亿，涨幅超过10亿；

应收票据及应收账款324亿，增加近50亿；

人力投入回报率83%，跌了大概40多个点，近5年最低；

毛利率42%、净利率16%，也都有不同程度的下降。

 

再加上一度60%的股价跌幅、4000多亿市值灰飞烟灭。

 

2022年，海康威视可真是压力山大。

 

从2023年的半年报看，这种压力有缓解但不多。

 

所以，第一个观点是，海康威视的传统业务增长遇到了天花板。依靠G端生意，不可能有大的改善。

 

现金流方面情况良好，2022年经营活动产生的现金流净额101亿。

 

同时，创新业务发展迅猛，2022年，智能家居、机器人、热成像等五大创新业务营收均超过10亿。

 

特别是，公司拆出的萤石网络在科创板上市，在智能家居和物联网领域规模不小，打开“第二增长曲线”。

 

但也不能盲目乐观，市场蛋糕就那么大，前有阿里、腾讯等互联网巨头跨界物联网，后有以小米为代表的“软硬件”企业瓜分用户。

 

短时间靠创新业务恢复高增长显然不现实，海康威视该考虑如何稳住主营业务局面，平衡资源、人员的投入。

 

我们的第二个观点是，新业务增长太慢了，贡献有限。

 

如今AI大火，或许对海康威视来说，是一个不错的机会。但是，它能寻找到新的增长点吗，还是一个疑问。

 

你觉得呢？