歌尔股份中报业绩大增，VR赛道真的那么香吗？

一般来说，股价和消息、业绩息息相关，但不一定是即时的正相关。

比如一些药企发布不错的业绩，股价依然会跌。因为市场上理解的逻辑，发生了变化。

而歌尔股份的逻辑，有两个方面，一是业绩驱动，二是市场对其VR赛道的期待。

公司发布2021年中报和三季度业绩预告，上半年实现营收302.88亿元，增加94.49%、归母净利润17.31亿元、扣非归母净利润14.10亿元。

其中二季度单季营收162.60亿元、归母净利润7.65亿元。单季毛利率14.29%，同比下降3.61pct，净利率4.75%，同比下降0.60pct。

让投资者兴奋的是，公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14-34.61亿元，同比增长59.38%-71.64%，其中三季度实现归母净利润14.83-17.30亿元，同比增长20%-40%。

这意味着，歌尔股份深耕已久的VR赛道，已经被FB官方预定，即将迎来收获。公司垄断高端VR器材80%以上的市场，一触即发。

但是，作为消费电子配件企业，歌尔股份有个很严重的隐患：存货。

公司账面存货高达94亿，存货跌价准备仅计提了8296万元，不足1%。

对于消费者来说，数码产品有个优点：从上市第一天就在降价。

如果你有足够的耐心，能够买到打骨折的正品iPhone。一方面，企业为了推陈出新，会将旧款产品打折销售，从价格体系上给新品让路，尽快出清库存，有利于回笼资金；另一方面，随着规模不断扩大，数码产品的成本会不断降低，给降价提供了空间，比如苹果即便是骨折销售老款iPhone的时候，通过压榨供应商的利润，依然能保持毛利率35%左右，和新机基本不变。

反过来，对于生产商来说，配件从进入仓库第一天，就开始贬值。

A股历史上，欧菲光曾经因为存货核算错误，导致巨额亏损。

当时欧菲光的存货已经超过100亿。

恰好，2021年半年报中，歌尔股份的存货也接近100亿。

这意味着什么？

如果存货贬值了10%，公司就要损失近10亿的利润。对于一家净利润17亿的公司来说，10亿是非常重大的影响。

但歌尔股份计提的存货跌价准备，只有不到1%。

这合理吗？