鹏华基金伍旋：寻找低估值绩优股，才是获得长期收益的不二法门

作者：木子

鹏华基金伍旋，14年证券从业、8.5年基金管理经验。

现任权益投资一部副总经理，鹏华盛世创新混合(LOF)、鹏华优选价值股票、鹏华稳健回报混合、鹏华股息精选混合、鹏华启航两年封闭运作混合、鹏华领航一年持有混合、鹏华稳健鸿利一年持有期混合的基金经理。

在鹏华基金内部，王宗合、袁航是价值投资派、梁浩是成长型、伍旋则是低波动低回撤。了解伍旋的投资者都知道，伍旋始终坚守深度价值挖掘的投资策略。他认为，低估值不仅可以降低投资的犯错概率，也可以帮助投资者在长期投资中获得确定性的回报。

基于对投资收益和风险的理解，伍旋通过控制风险的手段，在具备较高安全边际之上，对价值型股票进行优化选择，发掘企业价值被低估的投资机会，将投资者的资金放在安全而又优质的资产上。

以代表作鹏华盛世创新为例，鹏华盛世创新38个季度高频重仓行业中，既包括消费、医药、科技创新等高成长赛道，又涵盖金融等低估值板块。

与此同时，作为一位长期坚守价值投资阵地的实力派，伍旋始终保持对市场的敬畏之心，极为注重风险控制，始终坚守“本金安全”的基本原则。他表示，“防范风险和获取收益，实际上是一个硬币的两面，我把控制风险放在了首位。

低估值投资策略三大核心指标：股价PE、分红收益率、ROE

伍旋具有14年证券从业、8.5年基金管理经验。2006年6月加盟鹏华基金管理有限公司，从事研究分析工作，历任研究部高级研究员、基金经理助理。2011年12月28日开始担任基金经理。

在长期投研实践中，伍旋逐渐形成了“稳健增长，估值合理、控制风险”的投资理念，并以立足长期的心态，力争降低犯错概率，从而将投资者的资金配置于安全而又优质的资产。

在筛选投资企业的时候，伍旋十分看重市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）和分红收益率三大核心指标。市盈率（PE）代表估值，低估值意味着较低的买入价格和较高的安全边际；净资产收益率（ROE）企业的盈利能力，较高的ROE，说明公司有着一定的竞争优势，具备实现较高的超额利润的潜力；稳定持续、较高水平的分红政策，显示上市公司现金流充裕、经营稳健，重视股东回报。

对于安全边际，“华尔街教父”格雷厄姆曾经这样解释：“安全边际就是以四毛的价格买价值一元的股票，留有相当大的折扣，从而降低风险。”在投资的过程中，伍旋十分信奉格雷厄姆的“安全第一的原则”，他认为投资最核心的一点就是买入低估值的股票，因为只有买得便宜才能卖在高位。

2015年的股灾之后，大多数的人还停留在投资科技股中，伍旋却开始关注茅台了。

伍旋认为茅台是A股中基本面很优秀的公司，有长期可持续的成长性，公司的毛利率和ROE水平都非常高，财报报表比绝大多数公司都好看。于是在2016年熔断之后开始接入茅台，并出现在鹏华盛世创新的前十大重仓股中位列第9，从2016年第四季度开始到2017年全年，茅台成为鹏华盛世创新的前十大重仓股的主角，升为第一第二的地位

在组合构建方面，伍旋始终坚持低估值的投资策略，挖掘内在价值被低估的优质上市公司，并辅以对宏观指标的跟踪来进行资产配置，核心能力圈覆盖大消费、大金融、制造业，既能精选成长赛道个股，又能掘金低估值领域，基于重点研究与前瞻布局，成功捕捉到市场的阶段性机会，成为近年来基金超额收益的主要来源。

控制风险放首位

从阶段业绩来看，鹏华盛世创新自伍旋接手管理以来，产品业绩长期表现优于同类产品。近1年实现盈利5.13%，同类排名1102/1311；近3年实现盈利86.54%，同类排名446/592；近5年实现盈利93.79%，同类排名257/430；近10年实现盈利264.45%，同类排名122/272。

从这组数据来看，伍旋在产品的管理能力还是相对不错的。在基金的管理上，控制亏损是伍旋的一大特色。

《孙子兵法》有云：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”。在真正的两军对垒中，善于用兵作战的人首先会确保自己立于不败之地，才有机会寻找战胜对手的可能。无形的投资过招亦如是。

伍旋表示，“防范风险和获取收益，实际上是一个硬币的两面，我把控制风险放在了首位。”基于对投资收益和风险的理解，伍旋通过控制风险的手段，在具备较高安全边际之上，对价值型股票进行优化选择，发掘企业价值被低估的投资机会，将投资者的资金放在安全而又优质的资产上。

今年A股经历了较大幅度的震荡行情，尤其在2月18日到3月9日的急速下跌阶段，仅仅14个交易日里，沪深300指数的跌幅就达到14.41%，创业板指更是大跌22.86%。而在这段时间里，相比于其他基金经理动辄20%以上的跌幅，伍旋所管理的鹏华优选价值最大的回撤仅为5.16%，远远低于同类的平均水平。

能在如此震荡的市场行情中做到这么低的回撤，更是体现出伍旋对于产品亏损的控制有着相当不错的投资能力。在伍旋看来，个人的投资容易受到行情波动的扰动，而行情的起落浮沉又被市场情绪所左右；能够立足自身能力圈，寻找真正的低估值绩优股，才是获得长期收益的不二法门。在长期投资实战中，伍旋将投研能力圈持续聚焦，把着力点落在了金融、消费、制造这三大行业当中。在投资框架建立方面，形成了系统化、可复制、经实际组合管理检验的投资流程。

在对于如何控制亏损？伍旋曾在一次采访中表示：主要是资产配置层面，回撤控制方面他会着重关注股权回报和无风险比价关系的指标，包括证券化率，从资本市场宏观角度会对资产配置做密切的跟踪。

参考文献：

1、鹏华基金伍旋：敬畏市场 在长期投资中追求时间复利，投资者网

2、鹏华基金伍旋：相信常识，好公司要有好价格，中国基金报

3、匠心打造倡导中长线布局，鹏华权益老将伍旋携新基引领理性投资升级，中国经营网

4、8年长跑年化回报18%，稳健派老将伍旋的投资之道，基尔摩斯