新锐基金经理于浩成的2021年：逆流而上，顺势成长

这是投资搜神记的第 227 篇文章2600字 | 全文阅读约需18分钟

2021年已是过往，回顾这一年的权益市场投资，上证指数累计上涨4.8%，沪深300指数累计下跌5.2%，无论是抱团核心资产还是豪赌科技赛道，都难再轻松躺赢。这一年跌宕起伏、复杂多变的A股行情，尤其考验投资者的抗压能力。

 

与普通投资者一样举步维艰的，还有公募市场上众多新生代基金经理。他们刚刚经历了从研究员到基金经理身份的转换，刚刚构建自己的投研体系和选股审美，2021年一盆冷水浇下来，这一年他们是怎样度过的？

 

泓德基金的新锐基金经理于浩成，在2021年成长颇多：这一年权益市场的波动加剧，成为他向深度研究扎根的土壤；这一年市场风格的快速轮换，倒逼他走出最擅长的领域，极大拓宽了投研能力圈。

 

 

是“新锐”基金经理，也是投研“老将”

 

 

几经周折后，于浩成在2020年如愿加盟泓德基金。在此之前，他已在买方资管供职9年，有5年的公募投研经历、2年基金管理经验——这样的履历让于浩成身份有些“矛盾”：作为基金经理他还算是“新锐”，但要数投研资历他早已是“老将”。

 

艺多不压身，近年来公募行业新生代基金经理“后浪”奔涌，基金公司在补充投研团队成员时，同样十分中意那些在疏松土壤中成长起来的“复合”型人才。他们往往具备更敏锐的洞察力，在经过系统性训练后，能够更加灵活地应对复杂市场行情。

 

翻阅于浩成的过往履历，“复合”是绝对不能绕开的关键词。

 

看学术背景，他本科在北京理工大学就读机械工程与自动化专业，硕士就读于中国人民大学经济学专业；看就职经历，他曾先后在Brooks automation、北方华创做了两年的半导体设备工程师；看投研经验，他也是兼具买方和卖方经验，熟稔卖方研究和买方研究工作。

 

从2012年进入资管行业一直到2020年，于浩成一直在大制造行业深耕，所管理产品的主攻方向也是“科技+制造”。只在自己熟悉的领域投资，是于浩成控制组合风险最重要的关卡，至于何时拓宽自己的能力圈，他需要一个恰当的时机。

 

 

在投资中思考，构建“不可能三角”理论

 

 

从2018年年初到2020年年中，于浩成在中欧基金管理基金产品，刚好跨越了一轮的牛熊市场转换。彼时近两年半的时间里，他累计创造了50.9%的回报率，同期上证指数下跌了14.25%，于浩成担纲基金经理的“处女作”，给背后持有人带来了太多惊喜。

 

回顾于浩成在此期间的重仓股名单，我们发现，早在成长行情启动之前的2018年年初，于浩成便率先布局了一批科技龙头股。在权益市场单边下跌的2018年，大量投资经理都选择了抱“消费龙头”取暖，能够继续坚守在成长赛道的寥寥无几。

 

于浩成敢于大手笔重仓科技，一来是不想做“风格偏移”，坚守在自己熟悉的行业进行投资，二来是出于科技赛道的长期看好，他有坚定持仓的信心。管理基金产品的这段时间，于浩成也在不断思考，作为成长风格的基金经理，在选股上应该要有什么样的标准。

 

在经历长时间的思考和实践后，于浩成终于得到了他的答案，独创了属于他的“不可能三角”理论。

 

什么是“不可能三角理论”？具体来说，在于浩成眼中，比较理想的个股要具备高成长性、要有高质量的盈利，但符合这两个标准的公司估值都不可能很低。换句话说，投资中会形成一个不可能三角：高成长、高盈利质量、低估值，这三者不可兼得。

 

“对于这三者，我会更偏好高成长和高盈利质量，对估值有一定的容忍度，”在谈到处理“不可能三角”的方法时，于浩成谈到，“至于估值，我有两个办法降低组合的估值，一是挖一些周期成长方向的公司，二是早挖掘新方向或是一些次新成长股。”

 

 

先做加法再做减法，2021年拓宽“能力圈”

 

 

2020年7月份，于浩成转战泓德基金，迎来了他公募生涯中的第一个“静默期”。公募行业“静默期”的存在，可以让基金经理在这段时间里充分了解基金公司的经营理念，融入新的投研团队，这个过程十分有必要。

 

近年来在权益投资上大放异彩的泓德基金，整体投资理念是自下而上寻找优秀的公司并长期持有。于浩成加入这个投研团队后最重要的事情，就是寻求融合——要在泓德基金的投研体系上加入自己的中观产业视角，也要借用泓德基金的投研优势进一步提高自己。

 

于浩成回忆称：“我用了近一年时间将视野放到一个全行业基金的管理中，经历了一个从做加法到减法的过程。在加法做完后，我还是会回到自己最擅长的制造业和科技领域，但在消费、医药等领域也会做一些相对成长的方向配置，让组合呈现出较鲜明的成长风格。”

 

至于如何拓宽能力圈，于浩成同样有他的方法。

 

从最初的大制造和科技，到现在逐渐添加的消费、医药，这些领域的细分子行业都很多，子行业之间的商业模式差异也很大。于浩成在研究新赛道前，会先用中观视角做一个“筛子”，划分出哪些属于新兴成长方向、哪些属于周期成长方向，这两个方向各有不同的投研逻辑。

 

于浩成分析称，新兴成长行业的投资，重点在分析这个产业里产品是否到了普及爆发的临界点，这个临界点的跟踪、研判比较重要；至于周期成长行业的投资，公司自身的成长必须要比行业周期性强，尽量在周期低点买入，在周期高点回避。

 

 

聚焦两类公司：新兴成长和周期成长

 

 

2021年的A股市场像是一块试金石，在此之前运气好重仓消费、重仓科技可以躺赢，在此之后想要赢，更多地要靠硬实力。用于浩成自己的话说，2021年的市场需要掰开揉碎了，需要看得更仔细一些。

 

做完加法再做完减法，2022年“重塑金身”归来的于浩成，更有底气了。谈及后续市场的投资时，于浩成还是坚定的表示：“聚焦自己熟悉的两类公司，新兴成长和周期成长公司。”

 

对于新兴成长行业，于浩成的投资策略是在萌芽期就开始做布局，行业出现较好的发展态势后再逐渐加仓。值得一提的是，因为于浩成本身对制造业、科技业有专业的认知，对行业的迭代和发展反应更敏锐，所以在萌芽期的布局是战略性布局，而非小仓位尝试。

 

“作为一名成长投资的基金经理，对新兴成长行业的投资，播种阶段是一定要在的，经历过垦荒的阶段，才会享受比较大的收获。”于浩成说道。

 

对于周期成长行业，于浩成会从两个方面判断这个方向的公司是否值得一投。首先是看这些公司的成长曲线，成长变量比周期变量影响更大的公司才值得投；其次是周期可持续的维度，能入得了他“法眼”的公司，至少要具备两年以上的周期维度。

 

于浩成进一步介绍称：“中国的很多最优秀的制造业公司，都经历了‘从国产替代，到出口海外，到全球领先’这三个阶段，能够从中走出来的公司，要具备高成长性、也要有较长的成长周期。”

 

更长视野的选股思路，注定了于浩成不是追求“短期暴利”的投资选手，而是形成了与泓德基金一致的“长期制胜”目标。正如于浩成现在最质朴的追求——依靠深度研究，投最好的公司，为持有人赚长期的钱。

 

（全文完）

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。