新锐基金经理测评——大成基金齐炜中

大成基金的齐炜中，任职总回报80.68%，年化回报19.62%。并且是一位在管产品和特点非常鲜明的基金经理。

齐炜中也是我这8位里面最喜欢的一位。

大成基金齐炜中

特别说明：可能是我对其他基金经理跟踪不深，这里我后面会加强对其他几位的补充，同时，大成景阳领先也是我们投顾组合中的子基金，因为工作的关系，我们交流比较多，也有幸跟齐总一起吃过饭，但饭局中基本都在回答我们的问题，特别是涉及他研究员看过的行业，事无巨细，都讲得非常清楚，给我印象非常好。

目前齐炜中在管基金6只，在发一只，今年以来已经发行了两只基金，目前规模68.27亿元。

这些基金里面，大家熟悉的大成消费主题是一个明确的消费行业基金，而大成景阳领先混合则是一个全市场的基金，虽然大家看结果，从20年接任以来业绩回报和走势差不多，但仔细对比，基金配置仍有区别，大成基金齐炜中对此的解释是：【这些产品在合同限制及定位上有一些区别，所以持仓结构多少有些不同，但都是基于同样的投资框架进行配置。】

从结果看，大成基金齐炜中的投资方法论在不同的产品里面，得到了验证。在新锐基金经理中，投资的思路能够如此明确和不偏移的，不多。在年报中和一季报中，齐炜中也对此做了回应，继续从能力圈发出，但对新事物保持充分开放心态。

以下以大成景阳领先基金作为分析齐炜中的出发点：

1、年度连续跑赢偏股混

从阶段拆分看，近一个月，近三个月，近半年没有跑赢，但接任以来大幅跑赢。

从年度业绩看，所有年份全部跑赢，并在2020年和2022年超额达到两位数以上。今年以来仍跑赢近5个点，我挺期待齐炜中后续能够做到长期跑赢万得偏股混。

2、高仓位配置下体现了他对选股的自信

基金股票仓位长期保持在90以上，最高达到93.58%，最低仓位也仅88.46%。

今年3月份，盈米做过一场齐炜中的专访，问到了关于仓位的问题。

Q:对回撤控制如何理解？平时怎么在组合执行层面进行管理？

A:更多从评估企业价值出发，没有刻意控制回撤，不太做仓位选择，我们的仓位大多时候都在 90 以上。股票是基于风险做定价的，风险要结合业务的确定性去做评估。我们买入多少仓位的背后，已经隐含了我们对当前价格、市值风险的判断。关于收益兑现，还是客观地评估它的价值。我们买的时候对潜在回报以及潜在下行风 险都会有预估。假如实现的回报确实和判断相一致，并且行业或系统估值没有显著提升，我们会把后面的波动平移掉。

同时，观察他的持仓，你会发现，如果市场的价格合理，风险合适，齐炜中会特别敢于重仓，他认为，一个行业很难选出特别多的公司，所以往往是个股集中度高，但行业集中度分散。

3、带着洁癖看公司，带着研究员的能力做管理

带着洁癖去看公司，是线下面基是齐总告诉我们的。

他的投资目标，就是在控制风险条件下，寻找能持续长大的优质公司。他总是从企业的核心价值出发去看，所以，带着洁癖去看，可以避免踩坑和“错付”。

齐总是消费研究员出身的，谈到为什么看消费，齐总有点淡淡一笑，说：“作为研究员，有时候你看什么，不是你能选的，而是公司安排的。”

当然后面他也一直在拓展自己的能力圈，从周期、制造到医药等等。所以在调研中，你会发现大家很喜欢问他，最近对猪周期怎么看，对黄鸡怎么看，对油运怎么看，大家问问题的出发点，往往是基于披露的持仓结果去寻找逻辑，但齐总的回答，总是回答得像是一个研究员在汇报他的研究结果，甚至谈到猪周期的时候还说过，当时真的去养猪场住了快一个月。

4、核心框架

最后分享一下齐炜中的核心投资框架，希望可以帮助大部分持有者更好的理解你们信任的基金经理。

核心框架：选公司基于三个维度：核心能力、商业模式和治理结构。基于以上三个维度构建自己的股票库，在价格合理或低估的时候买入。

1）首先是核心能力，我们会评估公司在接下来的行业竞争中，是否能持续领先，这是我们最看重的；

2）其次是商业模式，并不是只买商业模式好的公司，而是客观评估公司生意的难易程度与管理层的能力是否匹配。通常会回避商业模式极差的行业；

3）最后是治理结构，好的治理结构可以保证企业持续地在擅长的领域投入，这也是我们分析的基础。现在公司越来越多了，我们也有意愿在治理 好的公司里持续做迭代，我相信随着对公司研究的加深，对公司和行业会有更深的理解。

再介绍下其他几位，因为时间和精力有限，我把目前有看过的做一些汇报，其他的，待我后续调研过后进一步补充。

最后问到大成基金齐炜中经理，是不是也很怕徐彦老师，齐总害羞的点点头~~~