在财报发布后，拼多多的股票值得投资吗？

拼多多的业绩

拼多多（PDD）在2021年第四季度实现了盈利。

根据其最近的季度财报，拼多多第四季度经非公认会计准则调整后的每股收益达到了0.92美元，比卖方普遍预期的高出了约149%。

猛兽财经认为拼多多的2021年第四季度每股收益之所以能大幅高出预期，主要是以下两个因素导致的：

首先，拼多多的销售和营销费用占公司总收入的比例已经从2020年第四季度的55%和2021年第三季度的47%下降到了2021年第四季度的42%。

其次拼多多在2021年第四季度业绩发布上提到，它在最近一个季度受益于“提供商的一次性返利”。而且还特意强调这种一次性返利是基于“与服务提供商逐一协商”而确定的，并且不会在未来再次出现。

拼多多在2022年3月21日发布了2021年第四季度财报后，股价也从3月21日的39.99美元上涨到了至3月22日的47.53美元，涨幅为19%，3月23日又上涨4%，收于49.40美元。

然而，拼多多的股价在接下来的三个交易日中下跌了12%，截至3月28日，其收盘价已经跌到了43.67美元。到目前为止拼多多的股价在2022年迄今仍下跌了25.1%，而同期标普500指数的跌幅为3.7%。因此，要理解拼多多股价的上涨势头为什么在财报发布后没有持续下去，就必须把关注点从每股收益上转移到它的其他关键指标上。

拼多多股票的关键指标

如果我们详细的回顾一下拼多多的2021年第四季度收入和用户增长指标，就会很容易的理解为什么拼多多最近一个季度的财务表现不如其每股收益预期所显示的那么好。

在其最近的季度财报发布会上，拼多多指出，其调整后的2021年第四季度收入(不包括商品销售的贡献)为271亿元人民币。2021年第四季度经调整后的营收同比增长了28%，与2021年第三季度经调整后的营收（55%）相比，有明显放缓。此外，根据S&P Capital IQ的数据，拼多多的2021年第四季度调整后的营收也比市场普遍预期的低了9%。

此外，拼多多在2021年第四季度的用户增长也显著放缓。截至2021年第四季度末，拼多多的平均月活跃用户同比下降了1.1%，至7.334亿。在截至2021年底的过去12个月里，其总用户同比小幅增长了0.2%，至8.687亿人。

考虑到其去年第四季度的营收和用户增长放缓，拼多多的股价在2022年至今仍大幅下跌（-25.1%）也就不足为奇了。

市场对拼多多盈利后的预期

在拼多多发布2021年第四季度的财报后，市场预计拼多多2022年的收入增长将放缓，而盈利能力将有所提高。

来自S&P Capital IQ的卖方财务预期数据遍显示，拼多多的整体收入增长将从2021财年的57.9%放缓至2022财年的18.8%。

管理层在财报电话会议上的言论也支持了市场认为拼多多的营收增长预计将大幅放缓的观点。拼多多管理层在其第四季度财报中承认，“最近用户和收入增长的放缓”反映了拼多多在“满足用户需求”方面做得还不够。此外，拼多多还强调，考虑到公司的“当前规模”，“投资者不应该期待我们在未来会持续高速增长”。

此外，卖方分析师还预计拼多多的息税前利润将从2021财年的12.4%提高到2022财年的14.6%。

拼多多的长期前景是什么?

在评估拼多多的长期前景时，我们要考虑到影响拼多多的两个关键因素。

一个是拼多多在农业领域的投资。

在我们去年发布的关于拼多多的文章中，我们当时提到了拼多多将在农业领域投入100亿来支持农业现代化和乡村振兴的计划，这意味着在未来几个季度拼多多的利润都将用于支持农业现代化和乡村振兴计划，直到100亿元资金全部到位。

从积极的方面来看，这为拼多多提供了长期的增长机会。拼多多在其2021年第四季度财报电话会议上指出，“农业(相对于其他产品类别)的在线渗透率仍然很低”，并强调其目前在中国农业数字化方面的投资将支持“公司的中长期发展前景”。

在负面方面，拼多多在2021年第四季度财报电话会议上指出，最近几个季度，公司继续“对农产品实行零佣金政策”，这将“极大的影响我们的利润”。

换句话说，拼多多要想将其农产品业务发展到足够大的规模，并实现盈利，所需的时间还很长而且还有很大的不确定性。在短期内，该公司在农业领域的投资肯定会限制其利润率的增长。

另一个关键因素是拼多多在美国的上市地位。

作为一家在美上市的中国公司，拼多多也面临着被摘牌的风险。但就目前而言，拼多多尚未披露任何在另一家证券交易所二次上市的计划。即使拼多多确实在香港或其他市场进行二次上市，但如果它无法继续在美国上市，这仍将对拼多多产生负面影响。因为美国仍然是全球流动性最强的金融市场，如果拼多多无法继续在美国上市，其估值可能会进一步下跌，未来的融资也将受到限制。

拼多多的估值合理吗?

猛兽财经认为拼多多目前的估值是合理的，因为我们在本文中提到的负面因素或不利因素已经在很大程度上反映到了拼多多的股价中了。

从绝对和相对角度来看，拼多多目前的估值也不高，市场目前对拼多多的普遍共识是，其未来12个月的企业价值收入比为2.4倍，远低于其3年远期企业价值收入均值的8.1倍。如前所述，拼多多今年的整体营收预计仍将增长18.8%(尽管速度有所放缓)，而企业价值收入比仅仍为个位数。

拼多多值得投资吗？

在我们看来，拼多多的股票仍然值得持有。正如前面所分析的那样，投资者不应该只关注公司的每股收益，还需要考虑其他指标。

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