双汇发展2020年业绩粗评
双汇发展2020年业绩粗评
以现在的视角再回顾2021年的分析视角。对当时的分析质量不做任何评价。
成文时间:2021年4月1日
来看一看双汇发展2020年年报,粗略整理了双汇的一些数据和董事会报告等部分,对于双汇的2020年业绩我还是比较满意的,基本上保持了还不错的增长。
营收增长22.51%,净利润增长15.04%,扣非净利润11.72%,存货周转率等指标没有太大变化。不过其毛利率和净利率都有所下滑。
结合最近2年的数据看,双汇最近2年业绩增长的很大一部分原因是因为猪肉价格上涨带动了业绩的上涨,结合2020年产品产销量数据看,其销量出现了下滑,但营收却出现了增长,双汇的产品单价有所提升。
对于2021年其业绩是否能保持这个水平增长还需要再慎重判断下,不过站在长期投资的视角看倒没有啥问题。
从其董事会报告等内容看,双汇2020年在某些产品或赛道上取得了比较骄人的成绩,比如王中王大增,推出了多款新产品,最近逛大润发,经常回去买香肠,每次基本上都买的双汇的辣味香肠,感觉口感还不错。
关于双汇,我的观点是这家公司整体上的长期投资前景还不错,属于现金奶牛型。
关于行业前景,某些投资人坚持的观点是高温肉制品没有成长空间了,或许如此,不过双汇可以通过其他的业绩进行弥补,比如冷鲜肉等业务,当然,现阶段双汇的冷鲜肉的毛利率太低,表明其原料成本太高,这块需要双汇持续努力。
现金奶牛型,其净利润质量很高,基本上其经营现金流净额跟净利润是匹配的,同时,营收与销售商品获现基本匹配,符合收款没问题的企业。
不过,对于双汇需要关注以下几个问题。
1.短期来看,我们需要关注其母公司万洲国际的债务负担。前几年万洲国际用70多亿美金拿下了某美国生猪养殖和猪肉销售企业,这些年,双汇采用高分红,多半是为了还债,毕竟万洲国际对双汇的股权占比达到70%以上。去年双汇增发获得资金70亿拓展新项目,而在此之间还进行了大额分红。
最近看了下万洲国际的2020年资产负债表,其债务负担还不少,不过由于看不了其具体的债务明细,难以判断债务负担的具体情况。
不过,我判断双汇最近2年左右还会维持高分红以支持万洲国际的偿债压力,因此,大概率最近2年双汇还会保持这种状态。
2.关注双汇发展与控股股东万洲国际之间的协同作用以及控股股东旗下品牌是否会对双汇发展运作产生侵权行为;另外,双汇发展是否可以获得来自万洲国际的某些支持,比如将优质资产装入双汇发展。坦白讲,到目前为止,中国的生猪价格在美国生猪价格面前的竞争力还是不足。而关于侵权,我无法判断究竟有没有,毕竟万洲国际承诺过不侵权。
3.双汇发展的内生成长,由于生鲜肉的毛利率很低,不知道双汇是否可以通过自养等途径来提升这块的毛利率,毛利率如果可以大幅提升,将给双汇带来明显的业绩增长,而且,还可以让双汇进入一个发展快车道。
4.关注控股股东万洲国际自身的并购行为,如果万洲国际持续进行大额并购,其产生的巨额债务多半需要通过双汇的分红等途径实现,长期看是否对双汇有利需要慎重判断,不过,要让双汇巨额分红对双汇的发展还是有比较大的不利影响的。
全文完,共1162字。