国际期货招商：备兑看涨期权策略在实体经济中的应用

一、 备兑看涨期权的界说

备兑期权战略是机构、做市商等最常用的战略之一，首要分为备兑看涨期权和备兑看跌期权两种。备兑看涨期权战略是出资者持有某种标的，一起卖出相应数量该标的的看涨期权的一种出资方式。备兑看跌期权战略同备兑看涨期权战略相反，是出资者在卖空某种标的的一起，卖出相应数量的该标的的看跌期权。

备兑看涨战略是最常用的战略之一，美国股票及衍生品商场有专门的跟踪该战略的指数（BXM指数），长时间来看，该指数在跑赢商场一般指数的一起，其动摇率远远小于一般指数，因而具有较高的稳定性和出资价值。备兑看涨战略是指出资者在被动持有某种标的时担心价格跌落带来的危险和丢失；或自动持有某种标的时，认为该标的会持续上涨，但涨幅不会太大，如果超过目标价位则会考虑卖出的情况下，能够挑选卖出该标的对应的看涨期权。备兑看涨期权战略是一种保守战略，当标的价格跌落时，收到的权利金在必定程度上补偿跌落带来的丢失；当标的价格上涨时，出资者也能经过取得的权利金确定预期收益。

因为备兑战略具有较高的稳定性，在操控危险的一起能确定预期收益，咱们也能够将备兑战略运用于大宗商品贸易的套期保值交易傍边。

二、 实体企业怎么使用备兑期权

传统意义上的套期保值都是经过期货商场操作来下降收购本钱，确定赢利，躲避企业在运营中的价格危险和信用危险。期权上市后，实体企业又多了一个危险办理的工具，并且比期货更加复杂、灵敏。

期权的复杂性和灵敏性首要体现在非线性上。因为有Gamma的存在，期权价格与对应标的的价格的涨跌幅并不是一致的。并且期权之间、期权与期货、期权与现货之间又能够构造出多种组合，更增加了操作的复杂性。下面以两个涉棉企业的事例来说明期权在实体经济中的运用。

假定某棉纺织厂有10000吨库存棉花，为避免棉花价格跌落给这批棉花带来丢失，该厂能够挑选在期货商场树立空头头寸进行卖出保值，于2014年12月26日在CF505合约建仓，均价13090元/吨。当天现货价格13300元/吨。一个月后到2015年1月26日，CF505价格为12920元/吨，现货价格为13250元/吨，期货商场盈利170万元，现货商场亏本50万元，整体获利120万元，躲避了现货价格跌落的危险。这是在期货商场上的套期保值。

下面咱们来看一下怎么使用备兑看涨期权战略为这批棉花现货保值。

咱们知道，备兑看涨期权战略是在持有某种标的的一起卖出相应数量的看涨期权。在此事例中，咱们针对该棉纺织厂10000吨均价为13300元/吨的棉花库存，挑选履行价格在13000元/吨的平值期权卖出，价格为732元/吨。到2015年1月26日，履行价格为13000元/吨的看涨期权价格为454元/吨，则期权商场获利278万元，减掉现货商场的亏本50万元，整体盈利228万元。

因为郑商所的棉花期权是期货期权，所以这里面挑选13000元/吨的平值期权是根据期货价格的，2014年12月26日的CF505价格是13090元/吨，因而挑选13000元/吨的履行价格作为平值期权。 因为棉花期权的标的是棉花期货合约，咱们在操作过程傍边还应注意躲避期现价格的基差危险。此事例中基差是向着有利方向改变的。

三、 期权套保与期货套保的比较

1、 期货套保需求交纳保证金，买入期权套保需求支付权利金，卖出期权收取权利金。因而期货套保本钱较高。

2、 期货套保每日结算，有时需求追加保证金，期权不需求每日结算，也不需求追加保证金。

3、 期货头寸有被强行平仓的危险，期权头寸买方的最大丢失是权利金，期权卖方有可能履行交割的责任。

4、 期货套保的作用只能保值，期权套保除了保值还可能增值。