网易股价大跌后是买入的好时机吗？

疫情冲击国内经济，但也为国内游戏行业带来增长契机。网易(股票代码：NTES)今年以来增长理想，公司的美股股价虽上涨了近50%，然而长远仍然有值得看好的地方。

网易截至6月底第二季度业绩表现强劲，期内收入按年大增26%至182亿元人民币，调整后每股净收入按年大增32%至5.7美元，远超市场原先预期的1.08美元。经调整每ADS 持续经营利润增长35%至0.23美元。

自去年将跨境电商平台考拉海购(Kaola)出售给阿里巴巴(股票代码：BABA) 后，网易便聚焦发展三大业务，分别是线上游戏、线上教育，以及创新及其他业务。三大业务在第二季度的毛利率分别为63.8%、45.2%及18.5%，按年分别增加0.7个百分点、12.3个百分点和3个百分点。

其中期内游戏收入增加20.9%至138.28亿元人民币，收入占比为76%，其中来自手游的净收入占总线上游戏净收入的72.3%；创新及其他业务包括广告业务、电子商贸平台网易严选和网易云音乐服务，占收入的21%，剩下的3%收入来自线上教育平台有道(股票代码：DAO) 。
接连有知名游戏登场

游戏业务占比最大，因此该业务前景最能左右公司发展。中国9月公佈新一批国产游戏版号，共有65款游戏上榜，是今年以来国产游戏版号下发数量最多的一次，当中网易的《战争怒吼》、网易的《永劫无间》、《战三国八阵奇谋》均有在列。

此外，公司连结自身研发团队及与海外IP所有者共同开发游戏，目前提供超过140款手游和端游（即「Online Game」 ），摩根士丹利估计本月24日会出「魔兽世界」，最快12月会出「哈利波特」手游，加上近期推出多个新游戏，相信有助支持游戏业务持续增长。

根据市场调查机构Sensor Tower的报告，中国手游厂商9月在AppStore、GooglePlay两大平台上收入排名中，腾讯蝉联第一，而网易则继续固守第二。

网页云音乐有分拆憧憬

至于创新及其他业务方面，网易云音乐于第二季会员和直播净收入均增长显著，加上未来有机会分拆网易云音乐上市，将来海外收入占比可能进一步提升，前景乐观。

线上教育方面，有道教育受惠疫情，网上学习已蔚然成风，第二季度学习服务和产品净收入5.2亿元人民币，按年增加1.9倍。市场普遍相信公司在夏季大幅增加推广、招聘等开支，是为广纳客源开路，有利长远发展。

公司当前预测市盈率(PE)低于20倍，较其他科技股如腾讯的43倍、35倍为低，估值相当吸引人。

不过，也要留意网易一些其他因素。如上半年因疫情，带动游戏业务增长迅速，但随着国内疫情平稳下来，限制措施减少、国内旅游复苏，游戏时间相应减少，摩根士丹利估计国内第三季手游收入按年升22%，较今年首三季减慢，而明年增长会减慢至15%。

此外，公司现金余额大部分以美元计价，由于美元兑人民币大幅贬值，大和及野村分别估计将导致公司损失18亿及14亿元人民币。

总之而言，游戏行业仍处于高增长期阶段，尽管面对竞争越来越激烈，但公司龙头地位仍稳固，利好公司的因素仍然很多，加上估值相对便宜，值得投资者长线持有。

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