【投资】价值投资的基本概念

价值投资注重获得确定的长期收益：以适当的价格，购买具有宽广护城河的公司；持有到明确的，更好的机会出现。

首先，为了收益的确定性，只选择具有宽广护城河的公司。在特定的经济环境中，投资不具备护城河的公司也可能获得巨大收益。举例而言，在中国股市中，某些平庸公司股票的价格可能因相应概念成为热点而走高。另外，只投资具有宽广护城河的公司，也排除了另一种获利可能，即以极端低估的价格买入陷于困境的平庸公司。然而概念的走红与走冷，在激烈竞争环境中平庸公司是否能反转，不具有确定性。

具有宽广护城河的公司，能长期提供超越平均水平的收益。但是如果当前的股价处于高估，未来的收益已被透支，收益能否超越平均水平便却少了确定性。在备选股票中，优先购买处于低估的股票，其次购买合理估值的股票，不要购买处于高估的股票。一只股票占投资组合的比例不宜过高，以避免长尾风险（小概率，大损失的风险）对投资组合的影响，提高收益的确定性。

值得一提的是，具有宽广护城河的公司，往往市值大，流动性好，被投资机构广泛深入研究。因此，在平稳的经济环境中，其股票价格与内在价值往往差异较小，只能以合理估值买入。当这些公司出现低估时，公司一般遇到了困境，包括不利的突发事件，或严峻的经济环境。公司从低估恢复的时间可短可长，应有长期持有的心理准备。

购买股票后，应当持有到更好的机会出现。这样的机会主要指自己持有股票的相对估值高于未持有股票的相对估值。例如在特定时期卖出估值过高的科技股，买入估值较低的金融股。由于对估值的判断具有不确定性，应该在机会很明确时再换手，避免税收与交易成本。