2023年，又一个主题火了，那就是去年还被机构看空，甚至整个部门都被裁撤的TMT（主要是AI），股市就是这样，前两天还嗷嗷叫，一觉醒来，山鸡变凤凰。

然而摆在很多投资者面前的问题是：

• 我知道AI火了，可我怎么提前知道它会火？这是如何选赛道的问题。

• 我提前知道AI会火，可我怎么知道买谁？赛道上几十家、几百家公司，一个都不认识，于是随便一张票，蹭上概念就被炒高，炒了几天又跌回解放前。这是如何选个股的问题。

1，市值在50~200亿

也有一说是100~500亿，但不重要，底层逻辑就是选择中小市值的股票，大市值的股票不是不会涨，但涨10倍的概率确实相对较低。

这就是确定性、收益率之间进行选择的问题。大票确定性高，比如买茅台就很安全，但茅台还要翻10倍的可能性不大。

假设以千亿市值为临界点，这就意味着你现在找的公司，基本上只能分布在100亿市值左右的范围内。那么以100亿为中位数，范围50~200亿为宜。

2，从国家战略中寻找未来高成长赛道

2021年的“双碳”，2023年的“数字中国”，并不是无规律可循，它们都写在2021年3月发布的“十四五规划”中。

2000-2009年，高成长赛道集中于有色、医药、电气设备、机械设备、房地产、食品饮料、化工，2010-2021年，牛股频出的赛道变成了医药、电子、机械设备、计算机、食品饮料。

前十年的成长重心偏资源、化工类，正对应我国工业化起飞的周期；后十年的高成长性来源于科技，正对应我国人均GDP突破1万美元后，对产业升级和突破中等收入陷阱的需求。

总而言之，一方面，未来高成长赛道符合经济规律，即从农业到工业，再到高科技产业，可以从美国、日本、欧洲的发展历程中得到启示；另一方面，我国投资重心又与国家政策战略高度相关，有典型的中国特色。

一手经济规律，一手国家意志，两者的重合是牛股频出的领域。

3，选择什么样的明星股？

高质量增长：对于明星股而言，成长性是第一位的，增长解决一切不服，但必须是高质量的增长，表现为营收、净利润的同步上升。现在的市场已经受够了“增收不增利”。这也符合我国“高质量发展”的主题。

高ROE、ROIC：前十年（2000-2009年）的成长股，其ROE远高于市场平均水平，均＞15%，而市场ROE水平约在5%-10%之间。由于这段时间的高杠杆特征，ROE远高于ROIC；后十年（2010-2021年），成长股的ROE、ROIC均远高于市场水平，ROE＞20%，ROIC＞15%。

过去10倍股的财务特征如下：

• 成长能力：营收CAGR＞15%、净利润CAGR＞20%（或至少＞ROE）

• 盈利能力：平均ROE＞15%、平均ROIC＞10%

• 盈利质量：平均毛利率＞30%、平均净利润率＞15%

• 分红比率：平均分红率≤30%

对应我国2000-2009年的粗放型增长，2011年起，国家经济、优质企业的增长，都要求集约型、高质量，在优质成长性的前提下，要有优秀的ROE，并由盈利能力而不是杠杆率来驱动。高成长公司可以将留存收益再投入以获得更高增长，因此分红率低。

历史数据证明，高成长+高ROIC可以获得超额收益，前提是保证成长态势，然后分析成长质量。但成长股对现金流（FCFF）的容忍度更大，前提是资本支出是为了高质量扩张、寻找二次增长曲线。公司有望通过大规模资本支出，获得行业地位。

4，用长期盈利性消化短期高估值

最近10年的10倍股中，盈利平均贡献为30.01%，估值贡献为5.95%；从中位数看，整体涨幅为1689%，盈利增长幅度1688%，估值变动还不到1%。股市长期来看是称重机，短期是投票机，情绪来的时候可能会乱涨，但最终要落到能兑现盈利的股票。

由于市场大多数情况下是有效的，高成长性的股票并不便宜，10倍股的PE中位数55.89，并在21-211倍之间波动。

总而言之

10倍股的选择，是上而下+自下而上相结合的。

自上而下用于选出赛道，缩小研究范围，过于纯粹的自上而下，可能会陷入追逐“板块轮动”的陷阱中，每天追逐热点，却追不上；纯粹的自下而上，买到的多是成熟的公司，大多已经千亿、万亿市值，稳定性高却成长性不足。