投资最重要的事(Howard Marks)·其三

前文回顾

&价格与价值的关系

&理解风险

&识别风险

七.控制风险

&杰出投资者:利用市场的无效性，以较低风险，获得相对而言较高的预期收益

&风险控制在繁荣期是观察不到的，但必不可少，因为由盛转衰轻而易举。在衰退期，风险控制的价值是通过损失减少来体现，风险控制的成本(放弃利益)看起来是有些高的(亏损的风险和错失机会的风险，二者不可能同时被消除)

&“合适的价格”——风险控制不是完全规避损失，那样可能连同利益一起规避

以盈利为目的并聪明地承担风险:

知道风险——分析风险——分散风险（鸡蛋不要放到一个篮子里）——确信会为承担风险得到良好补偿

八.关注周期

周期性——人的心理(情绪化且善变，缺乏稳定性和客观性)

周期能够自我修正

无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事之一

九.钟摆意识

我们先用最简单最理想化的简谐运动来直观感受一下，再来对比这章的所有结论

(需要用到高中学过的最简单的微分和积分、椭圆和三角函数知识，不想看就跳过这段直接看结论吧)

(物理)变量:商品当前价格x(以商品的内在价值(期望)为原点)，时间t，当前价格的变化率v，当前对该商品的追加投资a(a为负时表示撤资)

基本假设:

1.价格变化率v是价格X对时间的一阶导数

2.当前的总投资(初始投资加追加投资a从0到t时刻的积分)越高，当前价格的变化率v越大(杠杆撬动)，简化为二者成正比。两边同时求导，得到a正比于v对时间t的一阶导数，即x的二阶导数

3.当前价格x越高，追加投资a越小(如x为正，超过内在价值，撤资，a为负)，简化为x正比于—a。结合第二条，x对时间t的二阶导数正比于—x，设比例系数为k。

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&这是一个贪婪(x>0)和恐惧(x＜0)的循环

&刺激的是，价格x端点上的时间远比花在中点的时间多

(变化率v的绝对值在价格x的期望值上最大，而在x的极值上为0)

&在最低谷时，少数人开始相信一切会变好(过程4)——大多数人意识到进步发生(回到期望值时v最大)——人人断言一切永远会更好(过程1)

在最高峰时，形势大好，少数人意识到不可能永远——大多数投资者意识到事态恶化(回到期望值时v的绝对值最大)——人人相信形势更糟(过程3）——回到最低谷

&你需要做的仅仅是低买高卖