交易员思维_怎样理解大趋势
交易员思维:怎样理解大趋势
导语
我们继续“优化”模块的思维模型课程。这节课我们面对的问题是：怎样理解大趋势。
如果我们把这个问题翻译一下，就是：当你面对过于复杂的信息系统，又要做出利益攸关的决策判断时，你应该怎么做？
这个世界的信息太过复杂，人是没有办法获取所有信息，更没有能力处理所有信息的。你必须要准确地简化这个信息系统，才能够理解它，作出大致正确的判断。
比方说，选哪种长期投资能够利益最大化？小孩的教育路径，选公立的还是选私立的？还有，要不要换一个城市来定居？
你看，总结一下，这些问题有三个特征：第一，信息复杂、线头很多，我们又看不出秩序；第二，外部局势不是静态的，仍在持续变动中；第三，也是更重要的，你必须要用巨大的成本来为你的判断买单。
那怎样做这样的决策呢？这节课里，我们会向宏观交易员取经。
为什么是宏观交易员呢？是因为他们这一行的工作，就是要随时追踪全世界的资本流转、经济起落、政策意图，进而作出投资判断。这个符合上面说的第一点和第二点。
那同样是研究宏观经济，为什么我们不找一个宏观经济学家呢？
这是因为，经济学家们说错了也就说错了，但是交易员们不一样，他们研究经济可是为了做交易，他们作出一个判断之后，可是要用亿万级的真金白银去买单的。所以，他们的视角和分析框架必须更禁得起结果的考验。这个才符合刚才我们说的，困境类型的第三点特征，就是“你必须要用巨大代价来为你的判断买单”。
你想，宏观交易员就算比我们专业，但是他也只有一具肉身，每天也只有24小时，他们用有限的精力完成这么有效的判断，这背后的方法到底是什么？
这节课我们的研究员是《蔡钰·商业参考》的主理人蔡钰，蔡钰老师专门就这个问题，访谈了得到App的课程老师陈凯，他也是投资机构直达国际的全栈式交易员。
全栈这个概念是从技术圈来借用的，它的意思是，你从前端到后台全都能编程，全都很能打。陈老师自己做了20年投资，从宏观到微观、从商品到外汇、再到债券、再到股票，他全都有过操作经验。到今天，他也还一边带学生，一边战斗在一线，来保持自己操盘的手感。那怎么理解大趋势，他有成熟的经验跟你分享。
这节课的课程导师就是陈凯，研究员是蔡钰，由蔡老师亲自来跟你讲。
好，我们开始。
抓住关键指标
想要对宏观经济建立分析框架，前提是，你得对整个世界的经济运行逻辑建立一个简化的模型。可是全世界每天这么多笔交易，这么乱的线头，这么复杂的关系，我们应该从哪儿下手呢？
宏观交易员们的回答是：你需要找到对复杂系统有充分解释力的“关键指标”。换句话说， 只有抓住了关键指标，才能帮你构建大局观。
我们来举个例子。
近一两年，很多人都觉得中国经济正在经历一个“国进民退”的进程。可是2018年9月份，著名的宏观经济学家李迅雷抛出来一篇文章，把金融界的手机给刷屏了。他说，没有国进民退，其实民营企业正在以一种新的形式扩张。
他的证据非常简单，就是一个关键变量 ：居民生活用电量的增速，变高了！居民收入增速变慢了，生活电价又在涨，但你们的用电量还在升高，这背后说明了什么？
李迅雷顺着这个线索追踪下去，结果发现，市场上出现了一波新的商业参与者，他们用着生活用电，但其实已经是在贡献经济价值。是谁呢？比如直播的主播、快递小哥、共享的家政从业者、共享出租。只不过这群人参与经济的方式太新锐了，还没有被官方统计到经济活动里。
所谓“国进民退”里的“国进”，是指国有企业的扩张，本质上就是一些行业集中度提高了。但是在另一些新兴行业里，真相是，民营企业在飞速发展。所以，宏观上，整体的量上面，并不存在一个“国进民退”的趋势，这个就是李迅雷的结论。
你看，他用“居民生活用电量”这个关键指标来分析宏观经济，他的判断和通行的看法就截然不同了。
接下来，我还要再给你重点分享一个案例，来自于美国著名的投资人雷·达里奥。他也是畅销书《原则》的作者。
我们都知道，宏观经济其实是很复杂的。它的整个运行逻辑，放在大学里，至少要占一学期的课程，可是达里奥这样的高手，他自己对经济规律的理解，有一个很简单的模型，他是怎么做到简单的呢？答案跟我们前面说的一样，他也是牢牢抓住一个变量。他抓的这个变量就是信贷。
我们来看看，他是怎么用“信贷”这个变量梳理出他的整个模型的。
在这个世界上，你买东西其实可以花两种钱，一种是挣来的钱，也就是你自己的收入。一种是举债借来的钱，也就是信贷。而这两种钱当中，只有信贷，才是支撑整个现代经济体系的关键要素。
为什么？我们来做个简单的抽象。
我们先设想一个没有信贷的经济体系。比如说你每个月的收入是10块钱，但是你不能借贷。那么你挣10块钱花10块钱，别人挣了你10块钱也只能花10块钱。这样的一个经济体系，运行非常平稳，与此同时，经济的活跃度是不够的，因为经济的规模扩张不起来。
但是，在现代社会的真实经济体系里，有了信贷这个因素存在，情形就不一样了。我们来看一下这个扩张过程：
我们假设，你的月收入是10块钱，那你这个月是可以支出15块钱的，因为整个经济体系会允许你借5块钱。它的思路是，反正你下一个月还能再挣10块钱，你还得起上个月的5块钱。
然后呢，你花掉的这15块钱，不管是用来消费还是用来买装备扩大你的产能，都是支出。你要记住，你的支出，就是另外一个人的收入。
我们假设张三赚了你这15块钱。他的月收入是15块钱。那么同样道理，他可能也会获得5块钱的信贷，他这个月总共就能支出20块钱。
张三的支出又是李四的收入。李四的收入就变成了20块钱，那李四可能就能获得10块钱的信贷，他可以支出多少呢？30块钱。这么一滚动，整个经济的规模就扩大了。
你再看一眼李四花的这30块钱，它是包含了20块钱的信贷的，信贷在里面占大头。
信贷支撑的经济繁荣，会带来两个重要的变化。第一是通货膨胀，这个不是这节课的重点，我们就不展开了。
第二个是我们要说的，信贷还能带来经济周期。 为什么呢？
因为你一开始借的那5块钱，是要还的。比如在第二个月，你的收入还是10块钱，但你需要偿还上个月的信贷了。那你会怎么做呢？
你肯定会压缩支出。你的月收入10块钱，那你这个月可能就只花5块钱了，省出5块钱来还贷。
你别忘了，我们前面说的，这个世界上不是只有你，还有挣你钱的张三呢。你的支出是他的收入。你只花5块钱了，那么张三的收入也就减少到了5块钱。他自己也要还5块钱的信贷呢。你会发现，张三没钱花了。
这么一传导，人人的收入都下降，支出也就减少了，支出减少之后开支就更少。造成的结果是，人们不愿意买东西了，那么企业就只好一边降价、一边削减产能。削减产能这个动作，又可能让李四没了工作，他的收入就更少了，整个世界的支出进一步减少。
就是这样一个因为信贷而形成的周期，我们叫它信用周期或者信贷周期。信贷周期的末期，就是大家纷纷捂紧钱包还贷的时期，也就是经济衰退到来的时候。
衰退是很痛苦的，因为它是一个恶性的循环。它会影响税收、影响治安、甚至影响政局的稳定。
这种情况下，监管机构就得出手了。
监管机构可以做什么呢？政府，包括央行，在这个游戏里面可以调控人们的信贷成本。比如，在经济衰退里，央行就会出手降息。让市场很便宜就能借到钱，那人们就又愿意借钱来花了。甚至，你还可以借新钱来还旧账啊。所以，在整个经济衰退不严重的时候，降息是能够刺激新的信贷产生，重新去刺激经济运行的。
但是如果经济衰退得很严重，利息降到零也不够把人们的压力解放出来，那你就只能去直面经济的断崖式下跌了。我们能做些什么呢？
答案还是调信贷。比如说债务减免或者债务重组。债权人说，算了，你不用还了，反正你也还不起。或者说，算了，我让你把还债时间再延长两年。或者说，算了我不要利息了。通过类似这样的手段把整个经济总量里的泡沫挑破，让经济收缩回适当的规模。
到这里，这个经济运行的模型我就简单分享完了。我讲得比较简单，达里奥自己的模型还有很多有意思的解释，我把链接也放在下方，推荐你也看一看。
视频《经济机器是怎样运行的》：https://www.bilibili.com/video/av6496369/
但我想提醒你注意的是，达里奥的这个模型里有一个贯穿始终的关键指标，就是“信贷”。经济的繁荣和衰退都是在它的引导下发生的，政府去调利率的手段，其实也是在试图对信贷的规模进行反制。
这个模型很简洁吧？但是我们知道：第一，这个不是经济运行的全部真相，第二，这个也不是对宏观经济进行抽象的唯一模型。
但是没办法，要做一个像达里奥那样高效的宏观交易员，你必须要简化自己的经济模型，必须要找到对这个复杂的世界有充分解释力的关键指标。
你可能想说，如果关键指标有好几个，我怎么知道应该抓哪一个呢？没关系，只要你确定它是关键的，你抓哪一个都行。
比如，你抓的是“人口年龄结构”这个因素，把它当成关键指标，你也能够梳理出一个经济运行的模型。如果运用得好，甚至可以比刚才我们说的这个“信贷”模型更有洞察力。
我们必须强调一下，关键指标，不是温度计上的读数，你看一眼就能知道现在的温度。
关键指标仅仅是一扇门，你选择它，只是选择了一条通向复杂宏观现象的路径。更贴切的比喻是，这个有点像一个沉在水里面的渔网，你拎住一个节点往上提，那么整个渔网就会由近及远地被你拎出来。但是，你拎的节点是可以任意无限多的。
所以，关键指标这个词，只是在提醒你，在面对千头万绪的复杂事件时，你要舍得扔开海量线索，就像刚才的渔网一样，抓一个节点，从它入手追踪全局。
我们平时看侦探剧，像狄仁杰、福尔摩斯他们其实也是抓一个关键线索，往上不停追溯，就能获得整个真相。
观察指标间的相对关系
有了关键指标，接下来的问题是：我们怎么能形成具体判断呢？
比如说，我们怎么判断当下处于经济周期的什么位置？繁荣还是衰退你可能有大概的感知，但是接下来是会更繁荣，还是快要衰退到底了？经济什么时候好转？这些判断才是真正考验宏观交易员的东西。
大家都知道经济衰退了，你才知道，那就没有大意义了。所谓的交易机会，靠的就是提前布局，你要有春江水暖鸭先知的能力，你才是合格的交易员。
要预判趋势的走向，那刚才我们说的关键指标就不那么管用了。抓关键指标是交易员的第一招，第二招叫：追踪几个经济指标的相对关系。
你看，这跟我们平时看GDP、看利率就不太一样了。看GDP，你看见它降低时，经济已经减速了，你看见它升高时，经济已经好转了。你并不能比普通人多知道多少。
所以，关注单个指标的变化，只能判断当前大势好还是不好，而关注关系的变化却能看到更多的细节、能够看出大趋势里的小趋势。
我们来举个例子。比方说，怎么判断全球的工业生产需求是强还是弱呢？
要是只看单一指标，我们可以去看主要生产国库存的变化，比如说中国。但是，如果你发现库存是在减少，你还是得不出任何有价值的结论。因为导致库存减少的，可能有两种情况：
一种是经济太好了、购买力太好了，人们把它买光了；
还有一种情况呢？正好相反，因为经济太差、购买力太弱，企业没办法了，不得不主动降价去库存，这个也会导致库存的减少。
所以到底怎么判断呢？就像刚才说的第二招，看多个指标之间的相对关系。
比如说，一个关注商品的宏观交易员，这种时候可能就会看一个概念叫“金银比”，也就是一盎司黄金和一盎司白银的价格比例。
因为黄金有贵金属属性，代表的是避险情绪；白银呢，既有贵金属属性，又有工业属性。如果金银比在走高，往往说明市场避险情绪超过了工业生产的需求，经济是不强劲的。
我们来看历史数据，在过去的50年里，每到经济危机或者衰退的时候，金银比都会高到70以上。二战爆发前，金银比到了98；2008年金融危机的时候，金银比到了84。
再举个例子。比方说，炒股的同学可能会看一个指标叫市盈率。而宏观交易员们，看的就不光是市盈率了，他们会看市盈率和10年期国债收益率，这两者之间的数学关系，它叫做股权风险溢价。股权风险溢价计算起来有点复杂，我们就不详细解释了。
总之，这个数值所给出的提示是，市场的股权风险溢价越高，说明在这个时间点上，你所承担的投资风险，在未来可能回报也越高。
股权风险溢价指数=（1/市盈率-十年期国债收益率）*100
这个指标可以怎么用呢？太有用了。按这个思路来做股市投资，宏观交易员们就不需要一个一个的去选股、一家一家的研究公司基本面了。他们就看大趋势，买大趋势。
比如说，陈凯就告诉我，就算A股在熊市，但是如果上证50的风险溢价高到8，他就会闭着眼睛买；要是高到10，他恨不得砸锅卖铁地买。但是反过来，就算是在牛市里，只要上证50的风险溢价走低到了2或者3，他就会赶紧清仓出场。
总结
这节课时间有限，我们只能以最简略的方式给你介绍一下宏观交易员分析形势、做出判断的思路。如果你对这个领域比较陌生，那你可能会感觉在这一讲里面听到了不少陌生概念，可能你没有完全听懂，但是没关系，需要你记住的只有以下两点：
第一，面对复杂系统，靠穷尽信息来理解它，是不可能的。只有抽取最关键的指标，才能够帮你用最简单的方式理解它；
第二，不要迷信单个关键指标，要观察关键指标之间的相对关系。
这个道理你别以为只能用来研究宏观经济，它其实能帮你理解各种各样的复杂事件。
比方说，你认为什么是好的领导力？你可能会说，要有战略眼光、要有带团队的能力、要有胸襟，等等等等。这些都对。但你知道马云的回答是什么吗？
马云在2017年湖畔大学开学典礼上专门讲过他的答案，他认为，衡量一个人领导力强弱的关键标准，是他会不会制定KPI。
你看，这个跟我们说的用关键指标评估复杂模型，是不是不谋而合？
设置好一个KPI，本质上，就是找到了驾驭一家公司的关键指标。它背后包含了非常复杂的信息、目的、方法和行动，但是没办法，处在马云那样的位置，他只能通过这样一个简单的抓手去驾驭公司。
这节课我们就到这里。关于宏观交易员的思维模型，你有什么补充信息可以告诉我们吗？换句话说，你在自己的行业里，驾驭复杂局面的时候，有什么关键指标的洞察吗？
欢迎你留言与我们分享。
