国寿安保基金债券市场点评：降息后收益率下行后转为震荡

债券市场收益率震荡偏弱。证监会对股票市场一系列利好出台，提振市场风险偏好，在股债跷跷板的短期冲击下，债券市场收益率上行。政策方面，存量房贷利率下调、存款利率下调和一线城市落实认房不认贷政策逐渐推出、落地。整体来看，收益率震荡偏弱，市场预期跨月后资金面宽松，后半周短端收益率相对较强。

国寿安保基金认为，基本面方面，PMI连续三个月回升，经济弱复苏。PMI生产、新订单双双回到枯荣线上方，显示经济在经历4月、5月的预期转变、库存快速去化后，重新回到弱复苏的趋势中。细看分项，建筑业PMI环比明显上行，主要是土木工程建筑业的提振，房屋建筑业表现仍然较差。

流动性和政策方面，资金面自降息后持续偏紧，从货币方面考虑，可能是央行对“空转”套利的担忧，以及信贷投放对于超储的消耗；从财政方面考虑，可能是地方债发行加速对于流动性的影响。央行《货币政策执行报告》专栏中提及对于稳定汇率的表态，前后陆续采用逆周期调节因子、跨境融资宏观审慎调节系数等政策手段稳定汇率，近期则加大了在香港发行央票的规模，收紧了离岸人民币流动性，近期在岸流动性的偏紧可能也与之有关。

整体来看，降息后收益率下行后转为震荡。从基本面、政策和资金三个维度考虑，基本面方面，PMI数据和高频数据验证，当前经济可能重回温和复苏趋势中；从政策端来看，前期政治局会议召开、股票市场相关政策，给债券市场带来短期冲击，随后收益率均有所回落，需要关注地产相关政策落地后带来的数据改善。