从印钞放水差异上，看过去一年10大经济体疫情应对

2021-04-19 17:22 作者:路财主 0人读过 | 我要投稿

货币金融系列系列第三期（文字稿）

在上期节目我们谈了一下各国央行的印钞模式上的理论差异，本期节目我们来对2020年全球是大经济体2020年的印钞情况，用数据做一次年终总结。

正文开始前先做一个一分钟小科普：

刺激性政策通常分为两种，

一种是央行放水，也就是我我们这几期主要提到的货币政策，美国的QE（量化宽松）就是其中的代表。

这种方式放出来的水先到金融机构，再由金融机构转借给实体经济。但如果实体经济不看好未来，不愿意借，钱就会在金融系统空转。

二是政府借钱搞经济（发行国债），这是属于财政政策。这次美国借钱搞基建，给居民发现金，这都属于财政政策，而美国这次的实际已经超出我们一般情况理解的财政政策。关于这点，我们后续会在MMT，现代货币理论中讲到。

然后进入本期正题：

如图，就是全球10大经济体过去一年里其各自的基础货币（央行资产负债表规模）和信贷扩张之后的广义货币来说明情况。

说明：

1）各大经济体数据公布时间和频度不同，“最新”数据中，美国、中国、欧元区、日本、英国和加拿大都是2021年1月甚至2月份数据，其他4个国家则为2020年12月底数据；

2）各经济体对广义货币的定义不同，美国、中国和俄罗斯使用M2数据，其他经济体使用M3数据。

从上面的表格可以看出，疫情笼罩下的2020年：

从央行基础货币扩张来看，全球十大经济体中，印钞最猛的是加拿大，其次是美国，再接下来是英国、欧元区、印度和日本，最克制的是中国，其次是韩国和巴西；

从广义信贷货币扩张来看，全球十大经济体中，宽松最猛的是美国，其次是巴西，再接下来是俄罗斯、英国、印度和欧元区，最克制的东亚的韩国、日本和中国。

显然，无论是从央行印钞的基础货币扩张，还是从金融体系广义信贷货币扩张来看，总理说“去年没有采取宽松政策”，这句话是完全符合实际的。

看了这10大经济体的情况，有人可能会有点奇怪，像美国这样的经济体，央行拼命印钞，国内广义信贷货币也高速扩张，当然是很正常的，但——

为什么有些央行的基础货币印钞和广义信贷货币扩张形成了极大反差？

有些经济体，央行印钞很多，但广义信贷货币扩张并不多，如加拿大；

有些经济体，央行印钞很少，但广义信贷货币的扩张很快，如巴西。

2020印钞差异背后的原因是什么？

这是由各经济体发展阶段差异、货币信用好坏、疫情应对模式不同所决定的。相信通过上期节目，你已经有有所了解。

像加拿大，属于经济发展水平很高的发达国家，若没有疫情冲击，其经济模式长期处于非常稳定的状态，货币信用也很好，该国民众并不担心加元突然爆贬。疫情爆发后，加拿大政府非常重视疫情防护，要求所有加拿大人呆在家中，大多数生产活动处于半冻结状态，然后，由央行与财政部配合，财政部猛发国债，央行使劲儿购买国债印钞，强行把货币利率（国债收益率）压低到接近于0的水平上，并将这些新印出来的货币，直接发给加拿大人。

因为只有大量的印钞和直接发钱，并没有生产活动的大规模扩张，没有货币乘数产生的过程，无法形成更多的信贷货币，由此导致其广义货币扩张很少。其实，包括英国、日本、欧元区，其实都与加拿大有些类似——印钞量高速扩张，但广义的信贷货币增长并不多，只是这三个经济体没有加拿大表现得那么明显而已。

另一方面，如巴西这样的国家，其经济发展模式相对较低，原本的经济发展就非常不稳定，货币信用方面，雷亚尔在2014-2015年刚刚经历过一轮严重的贬值，人们对于雷亚尔货币的信任度非常低，大家都希望赶紧借到更多的雷亚尔，在其贬值前将其转换成其他资产，为维持货币信用，巴西的国债收益率长期维持在10%以上——在这种情况下，根本不需要央行印太多基础货币，只需要将利率降低一点儿，人们就会纷纷到银行借钱，货币乘数很容易就会飙升，广义信贷货币的数量当然也会随之高速扩张。

疫情爆发之后，巴西政府在疫情应对上，没有执行严格的封锁措施，绝大部分人群的生产和生活仍然照常，所以巴西与美国、印度一道成为全球新冠疫情感染最严重的三个国家。与此同时，巴西央行为了应对疫情，将利率降至十年来的最低水平，这激发了巴西人对信贷的热情，广义的信贷货币当然就会高速扩张，而且，这种模式还会造成一个几乎是必然的后果：汇率大幅度贬值。