环卫行业深度报告：十年五十倍，如何掘金环卫新能源？

第764期

2020 年 11 月 30 日发布的深度报告《制造+服务优势铸就 20 倍环卫电动化率蓝海中的宇通》对环卫新能源驱动因素、市场释放节奏与空间进行了分析演绎测算，在此对行业进一步分析。

与市场不一样的观点：1、 环卫新能源非短周期爆发已具备技术性与经济性，十年长周期赛道五年7 倍十年50倍。

预计十年市场分两阶段释放，2030 年渗透率达 80%：稳定渗透期（20-25 年）：政策推动持续加码&内生经济性提升驱动力增强，新能源渗透率 20 年 3.31%提升至 25 年 15%，25 年新能源环卫车销量 2.74 万辆，是 20 年销量的 7 倍，20-25 销量 CAGR 为48.01%。 

25 年新能源环卫市场空间139.27 亿，20-25 年 CAGR 为 41.25%。

快速爆发期（25-30 年）：经济性优势现拐点&环卫市场化全面铺开快速放量，渗透率从 25 年 15%迅速提至 30 年80%，30 年新能源环卫车销量19.13 万辆，是 20 年销量的 50 倍，25-30 销量 CAGR 为 47.46%。30 年新能源环卫市场空间 971.14 亿，25-30 年 CAGR 为 47.46%。

2。环卫新能源经历一轮洗牌龙头已现，稳定渗透期渠道为王，快速爆发期产品力优先。

回顾历史：环卫新能源竞争格局更优，新能源 CR6 68%超传统21pct。新能源高端占比 59%超传统 21pct。

环卫新能源已经经历一轮洗牌，龙头已现：

1、上装龙头复制油车优势，强者恒强份额持续上升：盈峰环境/龙马环卫市占率 22.1%/8.8%，同增 5.8pct/5.0pct。

2、整车企业龙头一枝独秀：整车厂商逐步退出回归产业链上游底盘供应商。宇通重工一枝独秀展示制造&服务优势，市占率20.5%，逆势回升同增4.1pct。 

展望未来：a、稳定渗透期渠道为王：渗透率提升主要来自政策推动，政府为主要采购方，关注拥有渠道优势的传统上装龙头；b、快速爆发期产品力优先：经济性优势拐点替代内生驱动强，企业为主要采购方，关注拥有制造与服务优势的环卫装备龙头。

四大因素驱动环卫新能源替代，25 年迎经济性拐点内生驱动快速放量。

1、政策：碳排放有望纳入中央环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；

2、 排放：环卫车低速运行排放大，减排效果显著；

3、 续航性能：电动环卫车续航里程较大提升，替代硬实力已经具备。4、经济性：新能源公交 LCC 为传统公交的 70.72%，新能源环卫 LCC 为传统环卫的89.97%。新能源公交3 年可实现平价，新能源环卫需要7 年，均已实现全生命周期平价。

未来成本下降推动经济性优势快速体现，预计 25 年新能源环卫 4 年即可实现平价，对比较公交 3 年（渗透率 82.21%）已经接近。内生驱动强，环卫新能源快速放量。

两大行业特点决定三大核心竞争力。环卫装备具有To G 到 To B 转型&多品种小批量多批次两大特点。关注制造、渠道、服务三大核心竞争力。

1、制造：a.技术：研发投入加码壁垒已现，上装&底盘技术优势明显；b.供应链：龙头公司战略合作上游供应链稳定，整车龙头依托新能源客车龙头地位享强议价能力；c.成本：整车企业一体化生产&电池集采毛利率高，上装龙头生产规模效益体现。

2、渠道：上装龙头多年深耕渠道广泛完备，整车龙头全国渠道初步布局 To B 渠道优势爆发可期。

3、服务：城市形象提升形成品牌力诉求，龙头售后团队规模庞大实力雄厚。

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