巨量债务集中到期，最大民营电信运营商鹏博士兑付危机何解
“除了‘鹏博债’之外，还有两期合计金额近50亿元的债券在今年二季度到期。”
作者：项诚
编辑：tuya
出品：财经涂鸦
作为国内第四大运营商、民营第一大电信运营商，鹏博士电信传媒集团股份有限公司（简称“鹏博士” ，600804.SH）在2019年业绩出现大幅亏损情况下，进入2020年之后又面临巨额债务集中到期的兑付危机。
鹏博士近日公告称，4月底即将回售的“18鹏博债” 资金筹措存不确定性，同时除了发债融资之外，该公司也在被迫进行股权定增融资。
10亿元债券回售资金不确定
据《财经涂鸦》了解，“18鹏博债”发行金额10亿元，期限为5年，票面利率为7.00%，附第2年末和第4年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
鹏博士近期公告称，“18 鹏博债”近期的回售申报金额为9.8亿元，公司正通过多种途径进行资金筹措，确保债券的回售，但相关事项存在多重因素的影响，最终资金筹措存在一定的不确定性。
同时，鹏博士决定不调整本期债券票面利率，一旦未能完全回售，本期债券在存续期第3-4年（2020年4月25日至2022年4月25日）的票面利率仍为7.00%。
在业绩下滑的同时，股东减持和股权质押也接踵而至。
3月19日，鹏博士公告称，公司股东天津通灵通科技服务有限公司（简称“通灵通”）通过集中竞价交易减持公司股份共计28,647,774 股，占公司总股本的2%；通过大宗交易减持公司股份共计2,717,858 股，占公司总股本的0.1897%。而在本次减持股份计划实施前，通灵通持有鹏博士的无限售流通股为59,219,136股，占公司总股本的 4.1343%，这也意味着通灵通已经减持近半数持股。
此前，3月13日，鹏博士公告称，控股股东深圳鹏博实业集团有限公司持有公司股票115,035,640 股，占公司股份总数的 8.03%，累计质押数量为已达115,030,000 股，占其所持有公司股份数量的 99.99%，占公司总股本数量的 8.03%，质押所融资金是用于生产经营、补充流动资金等。
二季度大额债券到期，股权定增还债
在经营业绩持续下滑、高额负债的压力下，除了通过“借新还旧”解决财务困境外，鹏博士还通过股权定增融资还债，以期能够改善偿债能力指标，缓解财务成本压力和财务风险。
据《财经涂鸦》翻阅历年财报，除了“18鹏博债”之外，鹏博士还有两期合计金额近50亿元的债券在今年二季度到期，分别是10亿元的“17鹏博债”和5亿美元的“鹏博士美元债”。
财报数据还显示，2016 年末、2017 年末、 2018 年末和2019 年9月30日，鹏博士的资产负债率分别为68.85%、68.85%、69.53% 9 和 69.36%，显著高于同行业上市公司平均水平，较高的负债水平也限制了业绩的增长。
负债高企的同时，公司的流动资产却非常有限。2019年三季度末，鹏博士的流动资产余额为38亿元，其中货币资金仅19亿元，其流动负债高却达96亿元。
2019年12月，鹏博士发布了《关于非公开发行公司债券预案的公告》，拟通过非公开发行公司债券20亿元来偿还公司借款。
此外，鹏博士还通过定增融资还债，计划非公开发行募集资金总额不超过24.6亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于偿还有息债务。
据鹏博士分析，本次发行完成且募集资金投入使用后，负债总额将由158.8亿元下降至134亿元，资产负债率由69.36%下降至 58.61%，公司资本结构得到优化，抵御风险的能力得到增强，并有利于公司拓展融资渠道，增强外部融资能力。
电信运营行业具有很高的资金门槛，鹏博士认为，公司依靠现有主营业务的内生式增长积累已无法满足产业扩张的资金需求。面对行业变化，公司将调整战略，进行业务转型。
商誉和资产减值导致净利润大幅下滑
今年1月，鹏博士发布业绩预告，预计2019年净利润亏损51亿元至58亿元，上年同期则盈利3.8亿元。2019年，公司计提固定资产减值准备约30亿元-38亿元；拟计提商誉减值准备约20亿元。
从减值情况看，固定资产和商誉减值准备则来自于北京电信通和长城宽带。
同样在今年1月，证监会四川局向鹏博士发出警示函，要求进行积极落实和整改，提高公司商誉减值测试的内部控制，规范公司信息披露。
作为国内最大的民营电信增值服务上市公司，鹏博士一直专注于通信行业，主营业务主要围绕互联网接入业务、数据中心业务、其他互联网增值业务。其中，互联网接入业务是其主要收入来源。
鹏博士在回复上交所的问询函时表示，业绩大幅下滑的业务板块是互联网接入。从鹏博士来自互联网接入业绩情况来看，虽然2019年营收只下滑了20%，但净利润却下滑了超过400%。
近年来，随着互联网接入市场的竞争逐年加剧，运营商固网用户数量持续增长，但行业ARPU(Average Revenue Per User，每用户平均收入)值持续下滑。
从历史数据来看，2016年以来，鹏博士的互联网接入业务的新增用户数和累计用户数量便开始下滑。2019年底，公司互联网接入业务用户数更是从2018年的1245 万下降到 905万，减少 340 多万户。同时，2019 年公司 ARPU 值也从2018年的34元下降为30 元。
该公司还表示，ARPU 值及用户数的大幅下滑造成互联网接入营业收入大幅下降。但是单位用工成本近年来不断上升。营业收入下降，营业成本下降有限，毛利率不断下降。因此，对互联网接入资产计提固定资产减值准备约30 亿元-38 亿元。
今年2月，联合评级发布公告称，鉴于业绩亏损对公司经营、财务状况产生的影响，决定将鹏博士的主体长期信用等级以及“17鹏博债”和“18鹏博债”的债项等级列入可能下调信用等级的评级观察名单。
事实上，从2016年开始，鹏博士的业绩便开始出现颓势。2018年，鹏博士的净利润为3.8亿元，而这一数值在2017年和2016年分别为7.4亿元和7.6亿元。
渤海证券近日的研报则认为，考虑2019年公司进行业务调整，进行大规模计提商誉减值和固定资产减值，虽然业绩大幅亏损，但是未来公司将轻装上阵，聚焦于 IDC 业务，业绩将保持稳定增长，在未考虑海缆项目的收益的基础上，预计公司 2020 年到 2021 年归母净利润将达到 3.46 亿和 5.14 亿元。
