Rivian的估值太高了，充满可怕的风险

Rivian（RIVN）在美股刚刚完成了继Meta Platform以来美股历史上最大规模的IPO。


据报道，该公司已筹集了119亿美元，上市结束后，其股票市值已经超过了1050亿美元。78美元的发行价意味着该公司估值为665亿美元。因此，RIVN在上市后已获得了超过400亿美元的估值。

这是一个令人印象深刻的收获，更令人印象深刻的是，RIVN没有基本面可言。虽然美股市场上最近首次公开募股“炒作”的股票大多以负收益上市是正常的现象，但像RIVN这样一家在没有收入的情况下还能成功上市并且获得了追捧，确实是很厉害。

媒体关于RIVN首次公开募股的报道一直声称该公司没有任何收入，但严格来说这不是真的。它只是还没有报告任何收入，但它正在产生一些收入。根据其招股书，Rivian正在积极接受预订，并向客户收取1000美元的预付费用。这些收入属于还没有被确认的收入，所以没有进入RIVN的财务报表。

尽管如此，不可否认的是，Rivian的估值非常高。猛兽财经在此向投资者发出警告：在如此极端的高估值情况下，以基本面为导向的投资者应该谨慎对待这只股票。接下来你会看到，我们会对Rivian的收入做一些粗略的分析，以让你了解我们的观点。而且该公司的股票交易达到了这个数字的极端倍数。鉴于这一事实，我们认为Rivian不适合以基本面导向的投资者购买的好股票，尽管我们不排除它在炒作或社交媒体情绪下上涨的可能性。

财务数据

Rivian的财务状况很难评估，因为该公司尚未发布任何季度财报。该公司网站上虽然有几份提交给美国证券交易委员会的文件，但没有一份包含季度财务数据的文件。所以我们也没有足够详细的数据来评估Rivian的财务状况。

所以我们只能从Rivian的招股书上来了解一些它的财务情况。而且它提交的财务报表是未经审计的，不包含你通常在财报中看到的所有信息。但它们是我们目前必须了解的。招股书上的部分重点内容见下表:

正如你所看到的，Rivian的营业费用和经营亏损是一样的。因此，该公司在这两个时期都没有值得一提的收入。还要注意负资产。这要从资产中减去负债和“可持续赎回的优先股”。严格的说，优先股并不是一种债务，但它产生了几乎相同的义务。因此，它的功能就像负债，减少了普通股权益，所以导致Rivian的账面价值是负的。

委婉的说，这些数字并不好看，而且很差劲。它暗示Rivian在没有任何收入的情况下还亏损了数十亿美元，这可不是什么好兆头。不过，自第二季度末以来，Rivian的收入状况可能有所改善。因为Rivian一直在为其电动皮卡做预购活动 ，并收取少量的定金。有报道称，Rivian的收取的预定金约为1000美元。

不过我们一般对网上的报道是保持质疑的态度的，谁让我们是猛兽财经，哈哈哈~~所以我们决定亲自去Rivian的网站预订一下，来验证一下这个报道是否属实。预订以后我们就看到Rivian给我们的报价是97,500美元，其中1,500美元是预付的。下面是我们的“订单”截图。这意味着Rivian仅在预订这一环节就获得了1000到1200美元的收入。

通过我们亲自对Rivian的验证后，以上事实彻底消除了大家对Rivian存在的一个普遍误解:

即Rivian“没有”收入。事实上Rivian是有收入的，只是没有上报而已。招股书显示，截至9月30日，该公司已收到48,390份预购订单。这意味着，如果向每位客户收取1,000美元的首付，首付收入将达4839万美元。此外，这些客户中至少有一部分会履行他们的订单，所以还有可能会有数百万美元的收入。

但是，这些收入什么时候能真正被确认还是个悬而未决的问题。根据美国财务会计准则委员会，收入只有在履行了业绩义务后才能被确认。这样看来，Rivian在电动汽车交付之前是无法确认其预订收入的。至少在公认会计准则下是这样的。该公司可能会将这些收入纳入非公认会计准则(GAAP)指标中，而且肯定会从中产生一些经营现金流，但可能需要一段时间才能在公司的财务报表中看到来自公认会计准则(GAAP)的收入。

Rivian与同行的估值比较

要对Rivian的估值进行全面分析是不可能的，因为它没有:

(1)销售

(2)报告的收入

(3)正资产

那咋办？我们只能根据我们对Rivian销售数据的了解来做一种“推测性”分析。

正如我们在上面所说的，我们知道Rivian至少已经收取了48390的预购定金。如果这些都是1000美元，那么Rivian至少有4839万美元的收入。我们可以把它作为估值的起点。然而，我们必须记住两件事:

(1)Rivian的退款政策允许退还定金。

(2)一些客户(例如富人)可能会选择预付全款。

鉴于这些事实，我们无法确定Rivian最近一个季度的收入是不是4839万美元。可能比这个多一点，也可能比这个少一点。然而，如果我们假设Rivian的用户流失率是“正常的”(2% - 8%)，而且它的客户中没有多少是富有的土豪，那么4839万美元很可能是合理的。最近一个季度的收入可以作为过去12个月的收入，因为之前几个季度都没有收入。

综上所述，我们可以得出一个暂定的价格/销售比率为2169。这是非常高的。许多投资者认为Rivian的竞争对手特斯拉(TSLA)股价昂贵，但它的股价完全是另外一个级别的。客观的说，特斯拉的市盈率为22.9倍。这对一家汽车制造商来说已经很高了。如果你看看一些“传统”汽车制造商的价格/销售比率，就会知道它们都非常低。比如:

(1)丰田: 0.52

(2)福特：0.62

(3)通用汽车: 0.70

(4)宝马：0.55

正如你所看到的，与任何传统汽车制造商相比，Rivian的销售比是非常高的。事实上，与市值一万亿美元的巨兽特斯拉相比，这已经是天价了。正如我们所指出的，Rivian“没有收入”的说法严格来说是不正确的，但与收入相比，它的交易价格是极高的倍数。仅这一点就足以引发重大的估值担忧。

其他一些可用的数据

正如我们所看到的，Rivian的交易是销售额的极端倍数，而这些销售额甚至还没有作为收入报告。开局并不好。但在哀叹Rivian完全缺乏有意义的财务数据之前，我们可以评估一些现金流:

(1)投资现金流

(2)融资现金流

2019年，Rivian通过发行股票创收了27.5亿美元，通过发行债券创收了6100万美元。这给它带来了28.1亿美元的融资现金流。2020年，该公司通过发行股票获得了25亿美元的现金流，而且没有发行任何债务。由于这些股票和债券的发行，截至6月30日，该公司手头有36亿美元的现金。这使该公司的现金状况良好，总资产(64亿美元)轻松超过债务(9.72亿美元)。

2019年和2021年的投资现金流都包括工厂、财产和设备的资本支出。2019年，用于投资活动的净现金为1.91亿美元，2020年为9.14亿美元。这是一笔可观的资金支出，但通过发行股票和债券筹集的资金远远超过了这一数额。因此，Rivian拥有相当健康的资产负债表和审慎的资本支出管理。虽然该公司在当前季度的经营业绩是一个巨大的未知数。但Rivian至少在管理其现金流方面做的很好。

风险

正如我们所看到的，Rivian是一家非常年轻的公司，没有报告收入和净亏损。除了现金状况良好外，对于以基本面为导向的投资者来说，该公司并不值得投资。尽管如此，我们在本文中的观点也不一定全对。因为选择做空Rivian的人也会面临一些风险。其中一些最值得注意的风险包括:

(1)社交媒体的情绪。众所周知，社交媒体情绪对一家公司的股价造成的影响与基本面预测是背道而驰的。2021年的AMC院线、黑莓、游戏驿站和其他中等市值的公司虽然都在亏损，但仍然实现了暴涨，就是受到了Reddit和Twitter等社交媒体情绪的影响。许多人认为，这些社交媒体可以影响一家公司的股价。有时候还真是这样的。比如佩斯大学的Arthur O’connor的研究就表明，一家公司在社交媒体上的受欢迎程度可以预测其股票表现。同样，在加州大学河滨分校进行的一项研究也表明，在为期四个月的模拟中，社交媒体情绪策略的表现优于其他基面策略表现。如果这些研究是正确的，那么即使一家公司的基本面很差，那么Rivian的股价也有可能受到社交媒体情绪的影响在很长一段时间内上涨。因为电动汽车股票在社交媒体上是出了名的受欢迎，比如特斯拉的老板马斯克在Twitter上有6200万粉丝，即使不是专业的电动汽车博主在Twitter上胡言乱语说一些关于电电动汽车的言论，时间长了也能吸引大量的粉丝。因此，社交媒体的宣传有可能会让Rivian的股价热度维持很长一段时间。

(2)一个积极的收益惊喜。媒体广泛报道Rivian“没有收入”的说法，经过我们亲自验证，事实上Rivian正在获得收入。这些收入是否能被确认还有待商榷，但毫无疑问，现金正在流入。因此，Rivian很有可能在下一个季度发布一个意外的收入超出华尔街的预期，从而推高其股价。

(3)机构买入。Rivian目前得到了福特和亚马逊等大型机构的支持。其中亚马逊正在增持股份。从长期来看，这种机构买入可以推高一支股票。任何数十亿美元的机构买入都会大大增加对某只股票的需求，如果供应保持不变，就会导致股价上涨。因此，购买Rivian股票的亚马逊和其他大投资者很有可能战胜看空该公司财务报表的投资者。

总之，以基本面为导向的投资者，最好避开这只股票，另一方面搞短线投机的兄弟有可能会获利。

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