将竞争者排除在外

一个真正的伟大的企业，必须拥有持久的“护城河”，以保护投资资本获取高额回报。

——沃伦·巴菲特

王世宏先生在《在经济变化的主航道上投资》一问文中阐述了自己的投资理念：基于变化的环境，投资于创造出伟大生意的公司，换言之是投资于同时具有伟大创新和强大护城河的公司。创新是价值创造的基础，护城河是保证投资者可以赚钱的关键。

创新是价值创造的基础

创新是指企业通过引入新的想法、方法，产品或服务来创造新的价值并满足市场需求。创新是企业发展的关键驱动力可以帮助企业提高竞争力，增加市场份额，拓展新的市场域，并获得更高的利润。成功的创新，是那些能够充分利用成熟技术，尤其是以前未曾使用的技术，实现重大的产品和商业模式创新，大幅度地改善体验和提高效率，从而创造价值。区别是否是真创新可以参考以下两个标准：

1.产品或者服务体验是否完全不同。对于创新而言，没有巨大的体验差异是没有意义的。蒸汽机对人力的替代，火车和汽车对于马车的替代，速度和运载能力都提高了10倍以上。10倍的意思是说，这是一个本质的差异。

2.效率是否完全不同。效率不同可以体验在消费端，比如价格下降了90%，或者时间缩短了90%这大体上是可以用金钱衡量的。

每一次真正的创新都要求产品的体验和效率有大幅提升，进而推动新产业的诞生。对于投资来说。只有投资新的生意才能获得长期超额收益率。所以，投资成功的第一要素就是要投资于创新。

护城河是价值实现的基础

如果说创新试判断一门生意是否是好生意的第一要素，那么企业的护城河便是另一个要素。因为企业的护城河，首先要经得起时间的检验，价值实现，最终要用时间来检验，因为时间是好生意和好企业的朋友。

在古代，护城河的主要作用是抵御外敌入侵，起到防御作用。而企业的护城河指的是一种持续竞争优势的机制或资源，可以使企业在市场上保持相对稳定的地位，并抵御竞争对手的挑战。

企业护城河的概念最早是由巴菲特提出并普及，投资就是要找到那些资本开支小、护城河深、长期有高资本回报率的公司。这和托马斯·W.菲尔普斯所说的企业的“门槛”和护城河其实同一个意思。企业的护城河有各种各样的形式，可以包括下面这些情形：

1.强大的品牌。茅台有护城河，因为人的味觉是有记忆的，当习惯了一种味道就很难去改变。即便是付出更高的产品溢价，依然会有愿意为其买单。2.高转换成本。互联网是赢家通吃的领域，你习惯使用微信，就不会去用来往。所以转换成本很高，也是一种护城河。

3.规模效应。如果你的企业是最大的，就会产生规模的内在优势。如果要排除竞争者，“大”绝对是一个优势，这可以让你获得更低的成本。所以规模效应足够大，也是一种护城河。

除此之外，企业还有很多方式构建自己的护城河，例如技术壁垒和网络效应等。企业拥有护城河是很好的，但真正的护城河并不多见，而且通常不容易识别。因此，你应该在企业经营中寻找清晰的护城河标志——如果护城河不清楚，你可能只是在欺骗自己——如果你想在公司的财务报表中找到有关护城河的证据，那么有一点很明确，毛利率相对于竞争对手来说越高越好。

创新与护城河的关系

第一，创新比护城河更重要。创新指的是本质，完全不同的产品的竞争，例如互联网和电视、报纸的竞争。护城河指的是产业内部以及相邻产业的竞争。创新是制度竞争，护城河是量的竞争。简单来说，创新是降维打击，在降维打击面前，护城河是没有用的。第二，先看创新再看护城河。首先考虑是否是创新。既选择、体验、成本效率有没有10倍以上的提升，然后在考虑护城河，后者是生意成功且持续长久获得价值的本质。第三，创新和护城河是相互统一的。创新和护城河的本质都是体验和效率的差异。

投资具有时代属性

投资往往具有时代属性，任何时代的投资人都是在投资属于本时代的好生意上获得成功的。投资于具有伟大创新和强大护城河的公司是获得超额收益的源泉。

不过需要注意的是企业的创新和护城河并非一成不变。市场环境的变化，技术进步，竞争对手的崛起等因素都可能对企业的创新和护城河产生影响。对于投资者来说，你需要不断的学习和深入研究，以此来判断企业是否具有真正的创新和护城河。