利润增长半数不到 三季度奶粉行业正面大考
作者丨姜丹
出品丨鳌头财经（theSankei）
10月的最后一个交易日，被誉为乳业界“茅台”的伊利股份（600887.SH）低开低走，而后迅速跌停，成交金额超45亿元，位居两市首位，市值较前一交易日蒸发268亿。
伊利遇冷，也连累A股整个乳业板块一并走低，光明乳业(600597.SH)、燕塘乳业（002732.SZ）、西部牧业（300106.SZ）纷纷跟跌，甚至还未发三季报的港股蒙牛乳业（02319.HK）都超跌近6个点。
为何突然狂跌？业绩不及预期成为多个乳企三季度财报之“殇”。
据鳌头财经不完全梳理，17家本土上市乳企已经有11家发布前三季度财报，其中，8家营收取得正增长，增长幅度最大的为妙可蓝多，同比增长61.92%，其余增速均在10%左右。
尽管营收多处在正增长，但利润保持正增长的仅有5家，半数不到。其中，西部牧业同比增速最快达413.37%，主要原因为控股子公司花园乳业、泉牲牧业盈利较上期增加。另一边，三元股份（600429）净利润已经较上年同期由盈转亏，行业冰火两重天现场更加明显。
外资奶粉三季度财报也备受冲击，奶粉行业正面临一场全面大考。
先来看看国产乳企财报：
伊利
号称“奶中茅台”伊利刚发财报，前三季度实现营收735.06亿元，同比增长7.28%；实现归母净利润60.24亿元，同比增长6.99%。虽然还是处于增长态势，但第三季度收入已经低于预期，伊利第二季度营收同比增长22.49%至268.76亿元，净利润同比增长72.28%至25.92亿元。
国盛证券认为，伊利股份主要系低温、冷饮和饮料业务影响。不过，随着后续第四季度以及明年一季度旺季来临，预计公司常温奶业务有望提速，低温奶业务环比改善，后续收入逐季提速，全年970亿收入目标预计游刃有余。
光明
10月28日晚，光明乳业发布2020年三季度报告。报告显示，光明乳业前三季度实现营业收入187.25亿元，同比增长9.26％；净利润5.92亿元，同比减少3.58%；归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比减少4.16%。
三元股份
11月1日，三元股份发布2020年三季度报告，公告显示，2020年1-9月实现营收5,420,635,674.90元，同比下滑13.73%；归属于上市公司股东的净利润亏损46,467,873.37元，较上年同期由盈转亏。
新乳业
新乳业10月28日晚间发布三季度业绩公告称，2020年前三季度营收约46.57亿元，同比增长10.32%；净利润约1.85亿元，同比增长3.70%。
天润乳业
10月23日，天润乳业（600419）发布2020年三季度报告，公告显示，2020年1-9月实现营收1,318,735,400.65元，同比增长8.34%；归属于上市公司股东的净利润120,228,168.53元，同比增长2.17%。
燕塘乳业
燕塘乳业10月28日发布三季报，显示该公司前三季度实现营业收入11.93亿元，同比增长9.35%；实现净利润9613.58万元，同比下降13.08%。
庄园牧场
10月31日，庄园牧场（002910）发布2020年三季度报告，公告显示，2020年1-9月实现营收525,873,018.45元，同比下滑13.20%；归属于上市公司股东的净利润6,222,770.75元，同比下滑83.69%。其中第三季度盈利8,197,825.14元，比上年同期下滑28.42%。
妙可蓝多
10月28日晚间，妙可蓝多发布2020年第三季度报告显示，2020年1-9月，妙可蓝多实现营业收入18.76亿元，同比增长61.92%；实现归属于上市公司股东的净利润5284.47万元，同比增长348.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3943.05万元，同比增长247.93%。妙可蓝多方面表示，其营收大增的主要原因为奶酪产品的销量较上年同期有较大幅度增长。
熊猫乳品
熊猫乳品于2020年10月29日披露三季报，公司2020年前三季度实现营业总收入4.4亿，同比增长7%；实现归母净利润3815.2万，同比下降4.7%，降幅较去年同期收窄；每股收益为0.41元。
贝因美
10月28日晚间，“奶粉第一股”贝因美披露第三季度财报，贝因美第三季度显示，公司2020年第三季度营业收入为7.18亿人民币，较上年同期下降0.53%；归属于上市公司股东的净利润为790.13万元，较上年同期下降50.12%；归属于上手公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1760.76万元，较上年同期下降322.84%。
西部牧业
10月29日，西部牧业（300106）发布2020年三季度报告，公告显示2020年1-9月实现营收584,120,948.97元，同比增长11.28%；归属于上市公司股东的净利润6,372,438.60元，同比增长413.37%。其中第三季度归属于上市公司股东的净利润4,311,522.24元，同比增加781.41%。
目前来看，前三季度本土乳企业绩增速有所回落，但业内分析认为，疫情之后国内消费者更加注重饮食的营养健康，乳制品有望成为健康食品领域重点突破口。尤其是在最强奶粉新政下，这些年国产奶粉加速布局牧场，争夺细分奶粉市场的背景下，国产乳制品信任度在逐步增强，行业集中程度越来越高，头部企业市场占比有望进一步提升。
截至发稿前，还有蒙牛、健合集团、澳优、现代牧业、中国圣牧、中国飞鹤6家暂未发布前三季度业绩报告。
再来看看外资乳企财报：
除本土乳企外，雅培、美赞臣、美赞臣、雀巢（包括惠氏）等外资乳业也纷纷公布了2020年第三季度的业绩，但相较于本土头部乳企的高增速发展，外资乳企从整体情况来看，增速和销量明显放缓。
10月22日，雅培公布的2020年三季报显示，第三季度全球营收为88.53亿美元，同比增长9.6%。其中，营养品第三季度的全球销售额为19.24亿美元（约合人民币128.24亿元），同比增长2.6%。雅培表示，在婴幼儿营养品的国际业务中，大中华区的挑战性环境抵消了东南亚带来的增长。
10月21日，雀巢集团发布2020年三季报显示，前三季度，其销售额为619.12亿瑞郎（约合人民币 4547.44亿元），实现有机增长3.5%。雀巢半年报显示其上半年收入412亿瑞郎，意味着雀巢季度第三季度销售收入为207.12亿瑞郎（约合人民币1531亿元）。
10月20日，美赞臣母公司利洁时发布了2020年第三季度业绩，根据财报显示，报告期内，利洁时旗下的营养品业务同比增长4.1％，达到8.06亿英镑；其中，婴幼儿营养品（注：IFCN，即美赞臣奶粉业务）同比持平，与上半年相比有所上涨。
10月19日，达能发布三季度业绩。报告显示，2020年第三季度达能销售收入58.21亿欧元，虽然同比下降2.5%，但是总体符合预期。据达能介绍，在第三季度，基础乳制品和植物基产品业务加速增长，饮用水和饮料业务回暖，带动当季销售收入实现环比增长。
虽然有所增长，但增速并不明显，和国产奶粉头部企业增速已经出现差距。显然，一方面，疫情引发海外品牌代购风险的担忧，外资奶粉市场受到明显冲击，加速了内资奶粉品牌替代进程；另一方面，消费升级下市场对于奶粉需求也发生改变，传统外资奶粉靠品牌赢天下的“打法”已然碰到天花板了，能否在下沉市场取得先机，其实有很多的不确定性。
