谷歌云:万亿美元估值在望

Alphabet(GOOGL)在云业务方面的表现非常强劲，增长速度也高于许多同行。该公司最近一个季度的云业务营收为55亿美元（相当于220亿美元的年营收，年增长率为45%）。谷歌云的营业收入也从- 12亿美元提高到了- 8.9亿美元。这导致它的营业利润率较上年同期上升了16个百分点。

在运营利润率方面，谷歌云仍远远落后于亚马逊(AMZN)的AWS（AWS的运营利润率通常为30%）。随着谷歌云显示出规模效应，我们在未来应该会看到谷歌云与AWS之间的利润率差距将会逐渐缩小。

谷歌云的强劲增长势头和未来风险

谷歌云目前已经是Alphabet的核心服务了，年收入已经达到了220亿美元。即便在这样的基础上，谷歌云仍实现了45%的同比增长。这一增长势头主要得益于谷歌云在美国国内市场和国际市场的快速发展。

目前全球云计算行业也正在经历一些巨大的变化。许多客户正在考虑使用混合的云服务提供商，而不是只依赖于单一的公司。这应该会对谷歌云的收入增长有所帮助，因为与亚马逊和微软(MSFT)相比，谷歌云的市场份额仍然较小。

根据最近的市场预测，随着企业将新的服务转移到云计算上，未来几年企业在云计算方面的支出将继续增加。这将是谷歌云实现增长的一大推动力。如果谷歌云能保持35% - 40%的年增长率，那么到2025年，它的年营收将达到1000亿美元。如果谷歌云实现了上述预测的增长率，那么它将是Alphabet未来几年收入增长的关键因素。

但也存在上述增长率无法实现的风险，因为亚马逊、微软、谷歌和其他云服务提供商在云计算方面也都显示出强劲的增长势头。然而，我们是否会很快看到这个行业的收入上限还有待观察，但一旦行业成熟，所有公司的增长率都会下降。由于所有云计算公司都在争夺更多的市场份额，所以这个行业的利润率可能也会下降。目前，这个行业的增长阶段还没有结束，很多企业也将业务逐步转移到云计算上，并减少自己的内部基础设施。

谷歌云可以充分利用当前的行业趋势，在未来几年里继续实现35% - 40%的年增长率，这将帮助它在2025年实现1000亿美元的营收。更好的规模经济也将帮助谷歌云提高它的利润率。

谷歌云必须提高利润率

如果谷歌云的利润率不提高，那么它的营收增长将对Alphabet没有帮助（目前AWS和谷歌云之间存在45%的利润率差距）。随着谷歌云的营收规模的扩大，未来几个季度这一比例可能会大幅下降。最近一个季度，谷歌云的营业利润为- 8.9亿美元，而去年同期为- 12亿美元。但是，由于收入基数较高，对营业利润率的影响会更大。去年第四季度，该公司的营业利润率为- 32%，而最近一个季度为- 16%。这对谷歌云来说是一个积极的变化。

谷歌云利润率大幅提高16个百分点的主要原因是规模经济的好处。未来的收入增长应该有助于谷歌云进一步提高利润率，因为基础设施成本可以在更多的客户之间分摊，从而提高利用率。

谷歌云在运营利润率方面仍然落后于AWS。AWS的运营利润率经常达到30%，同时收入也在强劲增长。

理想情况下，随着谷歌云收入规模的扩大，AWS和谷歌云之间的利润率差距也会缩小。AWS目前的营收为680亿美元，谷歌云目前的营收为220亿美元。到2025年，Alphabet有可能将谷歌云的运营利润率提高到20%。按照这个速度，谷歌云的营业收入将达到200亿美元。因此，如果谷歌云的利润率持续提高，谷歌云将成为Alphabet收入增长的主要贡献者。

对Alphabet股价的影响

谷歌云未来的增长和利润率并未充分体现在Alphabet股价中。该股的市盈率也低于亚马逊和微软。AWS贡献了亚马逊近60%的营业收入，在亚马逊的估值中也占有相当大的份额。与Alphabet相比，微软的市盈率也远高于Alphabet，但收入增长较低。

虽然谷歌云的服务没有直接的比较。但我们可以看看微软的股票，其市盈率为12倍。而谷歌云拥有更高的收入增长率和强大的利润率提升潜力，如果我们把谷歌云的PS比率设定为15 - 20，那么谷歌云的独立估值将接近5000亿美元，或超过Alphabet当前市值的30%。

如果谷歌云最终在2025年达到1000亿美元的营收，并获得良好的利润率，那么它的独立估值也将大幅上升。即使PS比率为10，谷歌云到2025年的独立估值也应该超过1万亿美元。因此，未来几年，谷歌云将成为Alphabet股票估值上升的关键驱动因素。

结论

谷歌云的营收同比增长了45%，年营收达到了220亿美元。与去年相比，营业利润率也提高了16个百分点。随着与AWS之间的利润率差距缩小，我们应该会看到谷歌云的利润率在未来进一步改善。按照目前的增长速度，谷歌云到2025年的营收将达到1000亿美元，这将使其成为Alphabet营收和利润增长的关键驱动力，也是估值上升的主要贡献者。

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