绿电系列6——持续改革促使多途径传导绿电碳价值

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昨天和大家分享了绿电系列的第五部分：我国碳市场已步入正轨

今天和大家分享第六部分：持续改革促使多途径传导绿电碳价值

碳市场的碳价值传导至绿电有两大途径：成本端与收入端。其中成本端为碳排放配额引发的煤电成本抬升；收入端可分为绿证与 CCER（已暂停备案申请）驱动路径。

1、煤电成本推升中枢，绿电价格水涨船高

燃煤发电成本主要由燃料成本、折旧成本、人工等其他成本构成。由于 2021 年煤炭价格大幅上涨，典型火电企业的燃料成本占比普遍从 70%提升至了 80%。

2020-2021 年火力发电企业成本构成燃料比例上升明显：

由于火电行业碳排放核算较为清晰，社会碳排放量占比高，成为了第一个被纳入全国碳市场的行业。

2020 年底，生态环境部印发《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，开启火电行业第一个履约周期。根据 Refinitiv 的估计，全国碳市场 2019-2020 履约年度的配额发放额和排放总量大致相当，基准值相对宽松，大多数企业获得的免费配额足以用于履约，盈余量约 7%。因此，对于大多数火电企业，碳配额成本暂未体现在其成本当中。 

中短期看，假设火电企业平均碳配额出现 10%的缺口且碳价格为 60 元/t，则保持发电量不变的情况下，需要在碳市场额外购买配额。假设按《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》所设定的 300MW 等级以上常规燃煤机组供电基准值 0.877tCO2/MWh 作为当前火电碳排放因子进行计算，则发电成本提升约 5.26 元/MWh，相当于现行煤电标杆上网电价的 1.2%-2%。

不同碳配额缺口及碳价假设下煤电成本提升量(元/MWh)：

另外，灵活性改造使得煤电机组后续会更多的进行深调峰，负荷利用率下降将进一步提升度电碳排放值，以及其他运行成本。我们认为，随着碳价、配额缺口的上升和运行方式的改变，火电成本上行压力较大，电力市场化将越发顺利的将火电成本体现在市场电价上。

2、CCER 暂停，绿证接力起跑

CCER 是直接颁发给风光发电项目，可在碳排放市场上进行交易，可按固定的比 例折算为配额进行清缴，2017 年 3 月暂停前是风光发电项目主要的额外收入来源。

2017 年 2 月，国家发改委、财政部、国家能源局印发《关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知》（发改能源[2017]132 号）以及《绿色电力证书核发及自愿认购规则（试行）》，提出“建立可再生能源绿色电力证书自愿认购体系”和“试行可再生能源绿色电力证书的核发工作”，绿色电力证书正式诞生，接力 CCER 提升可再生能源项目收益，并被寄望于减轻财政补贴压力。

但是，由于《通知》中明确规定，绿色电力证书经认购后不得再次出售，且价格较高，对下游用户的吸引力大幅降低，认购很快便趋于清淡，2018-2020 年，年均认购量仅约 6000 张左右，对应约 6000MWh 发电量，仅占 2017 年风光发电量 4200 亿 kWh 的 0.00143%。

全国绿色电力证书年度销售量(万张)：

2021 年，在双碳目标和《绿色电力交易试点工作方案》的支撑下，基于对绿色 电力价值的认可和未来的期许，下游用户认购意愿大幅提升，全年共计成交 57.7353 万张，对应 577353MWh 的发电量，占 2021 年全年风光发电量 9826 亿 kWh(中电联 2021 年统计快报)的 0.059%。虽然该比例达 2017 年的约 40 倍，但仍有巨大的提升潜力。 

根据中国绿色电力证书认购交易平台的数据，自 2021 年 7 月份绿电交易试点逐步开始以后，不带补贴的绿证价格基本维持在 30-50 元/张的范围，即绿电溢价为 0.03-0.05 元/kWh。

不带补贴的绿色电力证书近一年价格走势：

现阶段，绿证不可多次交易，其交易价值尚未体现，但是未来随着绿证强制交易的开展，政策上或可考虑允许多次交易，从而会进一步激发交易活力。 

目前，绿证的主要受众是自愿认购绿证，参与治理大气污染，提升其社会形象和社会责任的个人和企业。未来，我们认为随着绿证与 CCER 的关系进一步理清，功能进一步融合，绿证或许可以具备更多的价值，从而进一步体现其环境正溢价。

3、绿电环境溢价基础来源越发多样

根据上述分析，绿电的环境溢价可以分为绿证等带来的环境正溢价以及煤电碳配额成本带来的环境负溢价，其价值影响因素较多。

绿电环境总溢价可分为正负环境溢价：

绿电环境负溢价部分主要的影响因素包括：

1）碳排放配额市场价格，未来纳入更多的高排放行业进入全国碳排市场，会引起配额需求增加，从而支撑碳价上行； 

2）煤电碳配额收紧，缺口加大，配额盈余仅可能出现在政策试行初期，随着低碳意识普及，配额收紧的政策阻力将越来越小。

我们认为煤电碳配额收紧将是未来的趋势，助力国内碳达峰。 

绿电环境正溢价部分主要的影响因素包括： 

1）下游用户环保意识觉醒，自发地增加对低碳消费产生的荣誉感的追求，支撑绿证溢价。

2）绿证或可与其他福利进行捆绑，如各种评选、评优等，或可纳入绿证作为评选依据之一，从而体现其价值。

3）绿证或可与 CCER、碳税等机制进一步融合，与国际碳制度进一步接轨，从而加大下游对绿证的需求。 

我们认为绿电环境溢价部分支撑力度很强，但电能部分仍受电力供求关系以及煤电燃料成本变动影响较大，并且中短期内，这部分的变动仍将占据主导地位。

绿电系列的第六部分的内容就分享到这里，明天和大家分享第七部分的内容：电网阻塞，市场化将体现地域电价差异

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付费服务（零碳工厂、零碳园区）：

1、个人和企业层面的碳排放管理、碳资产管理培训

2、上市企业组织层面碳盘查、产品层面碳足迹、碳中和规划、碳配额资产托管、国内外碳信用申请和交易（CCER、林业碳汇、VCS、GS等）