借零售及餐饮消费旺季 奈雪的茶有望突围

随着国内先后进入中秋节和十一黄金周两个长假期，配合将于11月举行的光棍节网购盛事，以及不少公司会为年会庆祝活动作准备，第四季度会是零售及餐饮消费旺季，相关公司有望吸引资金追捧。

奈雪的茶 (2150) 值得关注，公司在2021年6月30日上市，截至9月30日只有三个月，上市未足半年连基石投资者禁售期都没结束，上市价为19.8元，半日收报11.12元，已低逾四成，未尝见股价收低于11元，反映现价进场风险不大。当然，行业定位和业务发展前景亦具吸引力。

主打以奈雪的茶品牌推广

奈雪的茶主要以旗舰品牌“奈雪的茶”及子品牌“台盖”在中国从事经营现制茶饮连锁店，以及销售现制茶饮、烘焙产品、伴手礼及零售产品。现制茶饮方面，奈雪的茶提供经典及季节性茶饮，包括鲜果茶、鲜奶茶及纯茶三大类产品。而烘焙产品乃使用乳制品 (如欧洲进口奶油) 及新鲜水果制成。

多数产品 (包括烘焙产品) 乃在“奈雪的茶”茶饮店内现场制作。伴手礼及零售产品包括茶礼盒、零食以及节日类限定礼盒，奈雪的茶通常将该等产品的生产外包予第三方生产商。

中国七大茶饮店品牌之一

奈雪的茶的茶饮连锁店共有两种店型。当中，“奈雪的茶”标准茶饮店采用“前店后厂”模式现制烘焙产品，规模介于180至350平方米之间；而于2020年11月推出的新店型“奈雪PRO”茶饮店则不设现场面包房区域，每间面积介于80至200平方米。

截至2021年6月，奈雪的茶在中国共有560家“奈雪的茶”茶饮店，另于香港及日本大坂各设有一家茶饮店。奈雪的茶的总部位在深圳。根据灼识谘询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶 在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。

以同业比较分析股价定位

奈雪的茶于2021年9月24日收盘后发布的2021年中期报告显示，截至今年6月底资产净值约为51.92亿元，而截至今年8月底已发行股数约为17.15亿股，计出每股净值折合为3.6418港元，相对11.12元，市账率为3.09倍，高于1倍反映就基本面而言现价偏高。

然而，此乃餐饮股之一，目前市值约190亿港元，而目前市值为200亿元或以上的在港上市餐饮股还有三只，按市值大至小排序为百胜中国─S (9987)、海底捞 (6862) 和九毛九 (9922)，分别约1,940亿、1,463亿和317亿元。

相对市账率为3.79、13.19和8.7倍，均高于奈雪的茶的3.49倍，而三股的市账率平均值为8.56倍，保守来看奈雪的茶合理市账率不少于5倍，相对上述每股净值为3.6418元，计出每股合理值为18.2元，反映现价进场风险不大。

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