投资最重要的事(Howard Marks)·其一

上篇专栏意料之内的反响平平，毕竟大多数假粉还没到感兴趣的年纪。这篇我们功利一点，讲的是投资的学问。

一.第二层次思维——成功投资是简单的对立面

首先要强调的是，经济学不是精密科学，在某种程度上，更像是一门玄学。

这本书所追求的投资，不是大众意义上的随波逐流，而是玄之又玄的直觉适应性投资。

因此目标很清楚——超越平均水平，比市场和其它投资者做得更好

这需要洞察力加运气，才能得到长期稳定的收益。

对于一个随机事件，你需要思考的是:

1.未来结果的区间

2.众数(第一层次的思维者彼此之间对相同的事件有着相同的看法，通常也会得出相同的结论)

3.做偏差估计，然后给出自己的修正后的估计

4.事后反思自己和他人的所作所为

二.市场的有效性及局限性

书中基于芝加哥经济学派，引出了有效市场假说:

1.自由竞争市场(信息流通——价格合理)

2.没有与新增风险无关的新增价格(天上不会掉馅饼）

结论:你无法战胜市场(我们简单数学是不可战胜的.jpg )

红豆泥?我们来举两个有趣的例子感(fan)受(bo)一下:

1.从去年9月份到现在的B瓣评分，我已经对近千的样本观测了大半年。因为明显受众不同，九月份的统计(我的前几个视频)分了三期，好，偏差依旧很大，我分六期，依旧没有办法。

信息流通?萌新管你老番，人多就是有道理，就是可以为所欲为……

市场调节?铁骨铮铮双标狗，了解一下?

辛辛苦苦大半年的结果就是什么破玩意，不干了。你告诉我这TM叫自由竞争?

2.收益正比于风险(包括隐性)?所以就没有免费午餐?

书中的例子也很有趣

显然，我们可以对市场有效性提出质疑:

投资者多且都是老实人——所有产品都参与所以能一起比较?

信息获取的途径相同?

都是公开买卖，就一定没有PY交易?

结论:市场有效性是有一定适应范围的:

广为人知，社会认可，(表面)优势清晰，信息传播公平……

市场是存在无效性的:

1.价格经常错误（与内在价值不相等）

2.各资产之前单位收益是不同的（投同样的钱，一般我搞房地产就是比你干批发挣得多）

3.投资不都是咸鱼（偶尔也会有对钱没有兴趣的巨佬）

引申:无效性是杰出投资的必要条件。正是偶有璞玉可挖，才有一夜暴富的可能

三.准确估计价值

价值投资:

1.以低于基本面反应出的内在价值的价格买进，以更高的价格卖出(追求低价，强调有型因素，如重资产和现金流)

2.坚定持有，市场终会回归正确(过于超前不等于犯错)

成长性投资:寻找致胜投资，看重潜力。上涨更快，但平均成功率更低。

作者观点:价值投资>成长性投资(持续性>戏剧性)