第698期|家用电器行业小设备，大图景：从极米上市看智能微投行业

第698期

本篇报告导读

投影设备行业：技术升级驱动需求变迁

智能投影设备虽然为彩电的替代品，但本质上仍是投影仪的一种，DLP 技术较为轻便，易于携带的特点，使其迅速替代 3LCD 技术，催生了消费级投影设备行业；

消费级投影设备市场 2017-2019 年出货量年均复合增速达到 46.5%，2019 年出货量超 250 万台，从线上市场看，消费级投影设备市场整体仍处于发展初期，参与者包括行业先行者、互联网巨头、传统企业与行业后发者，月频份额数据波动较大；

从发展空间看，出货量的快速增长与渗透率的稳步提升或已初步证明了消费级投影设备相对于彩电的产品力，预计 2023 年消费级投影设备出货量短期超过 500 万台，长期稳态出货量超过 1000 万台。 

极米科技：以用户导向，份额居首

2013 年，极米科技于成都成立，以销售整机产品、配件与提供互联网增值服务为主营业务，产品以满足消费级需求为主；发展初期，公司首先以性能均衡型产品打开市场，后逐步向中高端与性价比定位延伸，发展至今，公司预计 2020 年实现营收 28.28 亿元，维持 30%左右的较高增速，业绩将达到 2.69 亿元，同比增速保持 180%以上；2020H1公司毛利率首次突破 30%，带动公司归属净利率逼近 10%；究其竞争力，公司硬软件技术实力兼备，整机设备每年高速迭代，产品系列覆盖主流需求与价格带，线上线下、境内境外渠道兼有，自有产能逐步释放，原材料价格下降态势显现，规模效应初步具备。 

如何看待智能微投行业的发展前景？

在技术变迁的驱动下，投影设备行业发展从商用产品的稳步发展，逐步转移至消费级产品的渗透率提升逻辑，而这一新品类的线下渠道渗透或说明其未必专属于特定年龄层，而是有望向全年龄层渗透，叠加潜在技术升级与产品结构变化带来的价格提升，消费级投影仪有望成为投影设备行业的第二增长曲线；

以行业龙头极米科技为样本，其核心竞争力在于用户导向的产品思维，运用快速产品迭代能力，最大限度地体察用户需求，加快功能与设备落地，提升用户体验，带动行业技术进步；而公司结合产品升级、自主研发与自主生产，实现盈利空间有效提升的发展路径，或值得消费级投影设备友商参考。 

维持行业“看好”评级近期家电终端销售景气延续稳步复苏态势，但原材料价格大幅提升致使部分投资者对行业后续经营较为悲观，我们认为在整机产品价格大幅提升、去年同期利润低基数及渠道利润再分配等逻辑支撑下，厂商全年净利率仍将保持平稳或小幅改善趋势，成本冲击无需过于担忧；

基于新一轮格局红利等长期驱动因素，维持行业“看好”评级，当前时点坚守两条配置主线：一，攻守兼备品种，持续推荐白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家及厨电龙头老板电器；二，高成长细分赛道，关注集成灶、扫地机器人及智能投影等子行业及相关细分赛道龙头个股；此外持续推荐海信家电、九阳股份等标的。

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