不要只看利润！2020年的年报玄机

随着年报季的到来，星空君开启了爆肝模式。

 

稍显意外的是，大部分上市公司，业绩都超预期。所谓超预期并不一定是上涨，比如做商超的零售企业，受到关门歇业的影响，不亏损就算不错了，但大多数实现了和上年同期差不多的净利润。

 

更有甚者，甚至营收、净利润持续高速发展超过上年数。

 

但是，这里面有坑。

 

这个坑就是，现金流。

 

 

 

几乎所有业绩超预期的年报，经营性现金流量净额都不及上年同期，有的甚至出现了腰斩以及负数。

 

比如，蔚蓝锂芯。公司业绩较上年同期几乎翻了一番，但经营性现金流量净额其实降了也几乎一半。

 

公司的“真实”盈利能力是下降的，因为疫情期间，新增的营收，其实都是客户应收款，发生坏账的风险比较大，公司的业绩里藏着水分。

 

除此之外，还有部分上市公司可能涉嫌伪造业绩，通过关联方做大销售额，实际上并没有回款到账。

 

尤其是2020年疫情这个黑天鹅的影响，一些股权激励计划兑现的公司，为了足额完成业绩承诺，可谓绞尽脑汁。

 

比如长春高新，从财报来说，看似业绩靓丽，其实由于追加收购金赛药业的股权，设置了业绩承诺，为了实现业绩，财报出现了很多异常的指标。存货周转天数大幅增加，研发支出资本化率史上最高，其他应收款、预付账款等非常敏感的项目非正常史上最高等。

 

投资者如何擦亮眼呢？

 

 

 

最简单的一点，不要被业绩蒙蔽双眼，要看经营性现金流量净额。一般来说，该项指标和上年同期持平或者略有增加的，才是真的业绩增加。

 

当然还有二班的…….

 

现金流量表也开始进行修饰，这种选手比较高阶，它们主要利用其他经营性现金流入流出来实现经营性现金流量净额的调节。

 

这种情况，只需要手工用销售商品提供劳务收到的现金减去采购商品和劳务支出的现金，看是不是比上年更乐观就行了。

 

说个题外话，星空君不是很提倡普通投资者来研究中国企业的自由现金流。

 

从计算公式上说，自由现金流和经营性现金流量净额相比，更多的考虑了资本性支出。这个指标相对比较复杂，比如重资产运营企业，像机场，会有个资本性支出的周期，在改造年份，自由现金流和其他年份会有较大的差异变化，那就说明同一个企业在这个年份就不值得投资了吗？

 

普通投资者很难分析出资本性支出的必要性，基于此，星空君通常建议简化指标，只看经营性现金流量净额，再结合净利润进行对比，对公司的质地判断，就基本八九不离十了。