2021年7月央行降准探究

2021年7月15日的降准0.5%，政策来的有些突然。

央行解释说：“此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。”
必须绝对信任央行的政策表述。

M2的两次增速换挡

2013年至2018年，M2实现了史上第二次增速换档，其主旨是引导经济在未来15年中稳健增长。上一轮经济换档发生在1993年到1998年，M2同比从37%下调到15%，随后在15%到20%之间运行。2009年的4万亿是特例。本轮货币的减速换挡，定下了8%作为主线，M2增速对标GDP名义增长，而2019年之前的8年，GDP名义增长均值是8.1%，且规模经济体的ROE中位值也是8%，以上均不是巧合。
大水漫灌是不可能有的，降准不意味着量化宽松，量化宽松是美联储的故事。

印钞机制发生变化

换言之，中国央行的印钞机制已经出现了根本的变化，尽管美元不断流入中国，但央行并没有按比例收购。2014年9月，央行发明了一种叫MLF的道具，俗称麻辣粉，作为基础货币的发行载体。
那么新增美元呢？就存在商业银行了。
2020年4月后，由于海外疫情的特定原因，中国向世界提供产能，造成了商业银行的外汇存款激增：

其同比高达35.6%，2267亿美元（2021年5月同比增长），约合1.7万亿人民币。问题来了，在全球零利率周期，商业银行这一肚子美元怎么用？怎么用都很难有钱赚，乃至出现经营亏损也不无可能。同时，央行用麻辣粉发行基础货币，对商业银行来说，麻辣粉的成本不低，相对于面向小微企业的优惠贷款，这买卖也不好做。
这就是本次降准的内在因素，与其说是用降准替代麻辣粉，不如说是补偿了商业银行保管美元的辛苦，发给商业银行1万亿人民币对冲1.7万亿人民币的外汇存款。

降准利好中小企业

对银行股，是妥妥的利好。
对中小企业，由于本次1万亿的降准资金无需另付利息，则增大了存贷利差，有助于向小微企业放贷时的坏账承受力。无需再发政策指引，也是支持了中小企业。
对于全球金融格局，商业银行有条件将美元存回海外，从而将通胀风险还给量化宽松的西方主体。
一举多得。

END