从科创板药企看印度制造的必然结局

近年来，星空君经常会遇到印吹，很多人对印度有着不切实际的幻想，认为中国能做到的，印度也能。

          

中国能成为世界工厂，绝不是一个点的成功，而是全方位的突破。从吸引外资，到基建狂魔，到高素质教育，到廉价电力... ...

          

而印度只有一个优势：劳动力低廉。

          

星空君建议印吹去买印度产的iPhone，目前大约5-10%左右的iPhone是印度产的，口碑嘛，你懂的。

          

          

据报道欧洲消费者在购买iPhone 15时，发现手机的包装盒上印有“由苹果公司在加州设计，在印度组装”的字样，感到非常失望和愤怒，有的甚至当场退货或拒收。              

在印度尝试成为第二个世界工厂的过程中，它其实有一个行业走到了中国的前面。

          

那就是仿制药。

          

一个冷知识是，美国40%的仿制药从印度进口（代工）。

          

在中国，有些高端人士比较迷信美国药，然而如果不是创新药的话，很大概率买到的是印度产。

          

印度药物之所以风靡全球，有一定的历史原因（不承认医药巨头的专利），也是目前印度唯一真正走向世界的工业化产品。

          

随着产业升级，中国的医药开始走向世界。第一个对手，便是印度。

          

一、联亚药业，主要卖向美国的高科技药企

          

印度医药产业比较发达，但80%的原料药、中间体来自中国。从产业链的角度来说，中国完药企全有能力取代印度药企，只是需要一个漫长的过程。

          

现在看，这个过程起步了。

          

这几年印度药物质量出现了问题（其实印度药物一直有问题），被FDA退货，结果导致美国部分药物短缺。除了一些抗癌药外，就有心血管常用药物，洛伐他汀。

          

严格意义上讲，洛伐他汀是美国的技术（日本人发明，默克公司改进并发扬光大）。鲁南制药生产的该药物出口到包括伊朗在内的全球各地，并通过了FDA的认证，最近又出口到了美国（华为：等等，美国人说我什么来着？）。    

          

正在IPO的联亚药业，已经开始主攻美国市场。

          

据公司招股书：

          

公司的核心产品包括琥珀酸美托洛尔缓释片、盐酸地尔硫卓缓释胶囊、硝苯地平缓释片、炔诺酮炔雌醇片、醋酸炔诺酮炔雌醇片、左炔诺孕酮片等。

          

这些产品在药物制剂技术方面具备较大的竞争力，公司在多个技术平台上取得了先进技术和突破，如多单元缓控释制剂技术平台、基于时辰药理学的脉冲制剂技术平台、复合多聚合物技术平台、极低剂量制剂技术平台、制剂稳定性预测技术平台和药物分析研究平台。

          

公司的核心技术优势使得其产品在包括获批数量、市场占有率以及与对照标准制剂数量等方面处于国内领先水平。

          

据统计，2021年，公司的硝苯地平缓释片（AB1、AB2）在美国市占率第一，琥珀酸美托洛尔缓释片在美国市占率第一，左炔诺孕酮片排名第五。

          

二、大客户过于集中

          

据招股书，公司与Ingenus（英津盛）存在长期稳定的合作关系，Ingenus是公司的第一大客户。公司产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片等在美国市场上享有Ingenus的独家经销权，且公司向前五大客户销售收入占比接近100%。

          

具体数据显示，2019年至2022年第一季度，公司向Ingenus的销售收入比例逐渐上升，分别为78.14%、78.34%、77.09%和85.90%。

              

Ingenus 为一家注册于美国的集研发、生产及销售于一体的综合型药企，主要从事仿制药的开发、制造和商业化。

          

11月29日，公司在回复交易所的问询时提到，公司主要通过将产品于美国市场独家经销的权利授予  Ingenus  的方式与Ingenus 开展经销合作，该方式是我国制药企业开拓美国市场的重要方式之一，符合行业惯例。

          

双方的合作非常紧密，不是传统的厂家、经销商的关系，还有多种分成、奖励模式。根据约定比例和客户的销售净利润而结算的分成收入，主要按照 50%的分成比例进行结算。

          

问题就来了，公司一方面绝大多数产品出口到美国，另一方面美国的业务委托Ingenus开展，那么公司的经营链条就少了很重要的一环：销售。

          

换言之，公司等于把市场营销部外包了，成为一家代工方。

          

三、国内业务

          

从公司目前的业务模式看，和Ingenus之间，有点像苹果和富士康的关系。越来越多的中国药企以这种方式向美国市场发起了冲击，可以预见的未来，中国药企有望集体突围，取代印度药成为全球制药厂。

          

随着中国人口老龄化的进展，国内的市场空间也非常巨大。

          

星空君在公司的招股书上，也找到了国内发展的规划：

          

建立国内销售团队和销售渠道：公司计划在国内市场建立并逐步完善适应国内市场的产品开发策略和销售团队。公司将通过参加展会、网络宣传、学术研讨等形式进一步扩大品牌知名度，强化在行业内的影响力，依托优良的产品品质和服务质量不断拓展市场空间。    

          

公司认识到国内市场与美国市场存在较大差异，政策法规、市场环境、经营环境等方面有所变化和要求。因此，公司需要合理安排国内市场开拓节奏，有效应对差异并采取相应措施，避免短期内投入增加而效益实现滞后，或整体运营效率下降，对经营业绩产生不利影响的风险