恒生指数年内下跌13.79%，艾德一站通带你回顾整年行情！
2021年，对港股市场是错综复杂的一年。年初，紧随2020年全球股市牛市的步伐，又经历了南向资金大幅流入，造就了年初至2月17日期间延续了2020年以来的升势；牛年以来至3月末，期间美债收益率上升，市场担忧美联储对QE和宽松政策之态度发生变化，市场出现了快速的回落；3月末至6月末，期间美债收益率显著回落，美联储对通胀“灭火”，一再强调通胀只是“暂时的”，并一再强调调整买债政策路还很长，市场总体较为“平静”，恒指走出一个“波浪形”；6月末至11月结束，期间经历了美国通胀实质性走高、美联储taper预期到taper计划落地并预计美联储2022年将加息、网络安全检查、教育双减、减税退坡政策发酵、网络游戏监管、科技公司业绩不佳等错综复杂的因素，市场出现了显著下行。
截至2021年11月30日，恒生指数年内下跌13.79%，国企指数下跌了22.07%；A股市场，上证指数上涨2.61%，深证成指上涨2.25%，创业板指上涨17.85%；美股市场，道琼斯工业指数上涨12.67%，标普500指数上涨21.59%，纳斯达克指数上涨20.56%。在全球主要股市中，2021年前11个月，港股市场跌幅最大。
表 1 2021年全球主要股指涨幅
南向资金成交额大幅放大，恒指短期大幅上涨
2020年2月下旬到3月上旬，因为疫情影响，包括港股市场在内的全球主要股市短期急速大幅下跌。随后由于全球央行，尤其是美联储的快速行动，流动性非常充裕，市场在3月末开始触底回升，并在2020年余下时间大幅上涨。
2020年3月24日-12月31日，恒生指数上涨25.51%，道琼斯工业指数上涨64.62%，标普500指数上涨67.88%，纳斯达克指数上涨了87.86%。2021年起初，延续了2020年的上涨行情。
2021年一季度，港股通（沪）、港股通（深）单日成交额最大均达到500亿人民币以上，南向资金成交额大幅扩大，使大市成交额大幅提升，彼时港股单日大市成交额一度达到3000亿港元。
为此，2021年1月4日-2月17日，31个交易日，恒生指数上涨了14.15%，恒生科技指数上涨了29.9%。
图 1港股通（沪）历史成交额走势
图 2港股通（深）历史成交额走势
美债收益率上升，恒指短期快速下跌
2020年2月份，美国十年期国债收益率仍保持在1.60%左右，但由于2020年2月欧美第一波疫情开始，美股出现断崖式下跌。为此，3月份，美联储快速下调联邦基金利率至0-0.25%，且向市场释放流动性，因此，美国十年期国债利率也快速下行至2020年3月9日的0.54%。2020年3月-8月，十年期美债收益率也曾“上蹿下跳”，但直至8月初，收益率仍在0.60%左右。
从2020年8月开始，十年期美债收益率即开始上行，到2021年1月，收益率突破1%。2021年1月，美国CPI年率（未季调）为1.4%，2月为1.7%，彼时市场担忧美国通胀进一步走高，促使十年期美债收益率持续上涨，到了2021年3月，十年期美债收益率最高时达到了1.74%。
为此，2月18日-3月25日，26个交易日，恒生指数短期大跌10.25%，最低下探至27505点，恒生科技指数下跌幅度更是达到了27.41%。
图 3美国十年期国债收益率走势
美联储一边“灭火”一边“放风”，市场平稳度过3个月
2月下旬至3月末，这期间不仅是港股市场下跌，全球部分主要股市也出现了阶段性调整。2月18日-3月25日，恒生指数短期下跌10.25%，恒生科技指数下跌27.41%；2月16日-3月8日，纳斯达克指数下跌10.54%；2月18日-3月24日，创业板指数大跌了22.82%。
市场波动的直接原因在于预期美国通胀将继续升高，为此，担忧美联储“被迫”减码QE。
为此，彼时美联储不断“灭火”。在当时，美联储主席鲍威尔多次强调通胀是“暂时的”，其他数位美联储官员也为市场担忧货币政策收紧灭火。5月17日，美联储副主席克拉里达表示，目前经济方面尚未获得足够进展，美联储决定缩减QE之前将提前告知外界；亚特兰大联储主席亦表示，尽管通胀发酵，但他对美联储的超宽松政策仍然满意，在失业仍旧成为问题的情况下，当前通胀是健康的；6月3日，美国纽约联储主席威廉姆斯在接受采访时坚持了他一贯的观点，即美国经济仍然未取得实现美联储通胀与就业双重目标的“进一步实质性进展”，因此对调整买债政策而言“还有很长的路要走”、“远不足以采取行动”。
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但另一方面，美联储高官又不断放风对调整QE的态度。1）5月26日，美联储负责金融监管的副主席夸尔斯表示，如果美国经济在受到新冠疫情打击后保持强劲复苏，美联储就应该在未来几个月的会议上开始讨论减少QE购债；2）夸尔斯讲话前一天，美联储副主席克拉里达也表示，FOMC可能在未来的政策会议上讨论何时适合缩减QE。这将取决于所得到的一系列经济数据；3）5月份发布的4月FOMC会议纪要中，美联储首次明确指出可能会在“未来几次会议上开始讨论减码QE”，这一提议得到多位官员支持；4）6月3日，2023年才有FOMC投票权、但参与每次FOMC政策讨论的达拉斯联储主席卡普兰也发表讲话，重申对调整QE买债“宜早不宜迟”的态度。
在美联储一边“灭火”一边“放风”中，市场平稳度过3个月，3月26日-6月25日，61个交易日，恒指上涨了4.98%，恒生科技指数上涨了3.66%。
2021年上半年，恒生指数上涨5.86%，恒生科技指数下跌3.21%，因此，上半年，其实港股市场并没有出现“显著”下跌。更大幅度的下跌来自下半年。
下半年错综复杂的因素，港股出现快速且大幅下跌
网络安全审查。6月28日，滴滴出行在纽交所挂牌上市，7月2日，国家网信部宣布对滴滴进行网络安全审查；7月5日，国家网络安全审查办按照《网络安全审查办法》对运满满、火车帮、BOSS直聘实施网络安全审查。
6月28日-7月8日，8个交易日，恒生指数快速下跌了7.29%，同期，恒生科技指数下跌了11.09%。
教育“双减”。7月底，国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。全面规范校外培训行为，《意见》提出，坚持从严审批机构，要求各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，对线上学科类培训机构改为审批制。要求学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。
7月23日-27日，3个交易日，恒生指数快速大幅下跌了9.51%，恒生科技指数更是大幅下跌了16.56%。
减税优惠退坡消息发酵。根据国内现有税收政策，法定企业所得税税率为25%，但经认定为高新技术企业的主体享受15%的优惠税率；被认定为软件企业的主体有权享受企业所得税“两免三减半”税收优惠；而获得国家重点软件企业资格的企业可享受10%的企业所得税优惠税率。8月初，阿里巴巴在财报公布后的电话会上，发出了部分业务将不再享有10%税收优惠政策的“预警”。
8月12日-20日，7个交易日，恒生科技指数大幅下跌13.57%，恒生指数下跌6.79%。
未成年人游戏防沉迷。8月30日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理，切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人过度使用甚至沉迷网络游戏问题，进一步严格管理措施。通知要求，严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务。
美联储政策波谲云诡。5月时，美联储还“坚定”认为通胀是暂时的，缩减QE还为时尚早。美联储9月FOMC议息会议，维持基准利率和资产购买计划维持不变；但美联储未来加息预期明显提升，货币政策委员预测的点阵图显示，2022年底将加息一次、2023年将加息三次；预计今年11月份美联储将宣布资产缩减（Taper）计划，2022年中左右结束Taper。
11月FOMC议息会议，Taper落地，会议声明宣布，鉴于2020年12月以来，经济已取得不错进展，委员会决定从2021年11月开始，将购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）的规模分别降低100亿美元和50亿美元，资产购买总量下调至1050亿美元水平。从2021年12月开始，进一步加快缩减进程，将购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）的规模分别降低200亿美元和100亿美元，资产购买总量下调至900亿美元水平。若按此进程持续缩减，预计2022年中旬，将完成Taper进程，结束QE。
美联储主席突然“转鹰”。美联储主席鲍威尔此前多次强调美国的通胀只是“暂时”性的，但在11月30日，鲍威尔放弃了这一说法，不再认为通胀只是“暂时性”的，称美联储将在控制通胀方面保持警惕。同时明示可能加速完成Taper。货币收紧的节奏可能会加快。
科技公司业绩不佳。11月10日-30日，腾讯控股（00700.HK）、网易-S（09999.HK）、百度集团-SW（09888.HK）、哔哩哔哩-SW（09626.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、京东集团-SW（09618.HK）、快手-W（01024.HK）、小米集团-W（01810.HK）、美团-W（03690.HK）、拼多多（PDD.US）等大型中概科技公司发布截至2021年9月30日三个月业绩，多数不及预期，导致港股出现持续调整。
新冠新变异毒株来袭。11月25日，南非报告发现新冠病毒突变毒株“奥密克戎”，因携带大量突变、传播速度快引发全球密切关注，世卫组织将全球风险评估为“非常高”。该毒株问世后，全球各国迅速开启“一级戒备”，美、英等国第一时间向相关地区发布旅行禁令。为此，市场担忧疫情以来脆弱的经济复苏将被再次被中断。
为此，全球主要股市短期出现了快速下跌，11月25日-11月30日，3个交易日，恒生指数下跌5.11%，恒生科技指数下跌5.19%。
网络安全审查、教育“双减”政策、减税优惠退坡消息发酵、未成年人游戏防沉迷、美联储政策波谲云诡、科技公司业绩不佳、新冠新变异毒株来袭……错综复杂的因素使港股出现快速且大幅下跌。
