星展理财|惠誉调级后美债仍有需求,关注未来减息周期
近日,星展理财投资策略师注意到,作为全球三大评级机构之一的惠誉评级,将美国主权评级从“AAA”下调至“AA+”,其理由主要包括:
✦财政和债务事项的治理水平恶化
✦政府赤字上升,从2022年占GDP的3.7%增加到2025年的6.9%
✦广义政府债务占GDP的比例上升,将从如今的112.9%,到2025年上升到118.4%
✦中期仍面临财政支出挑战,尤其是加息带来的利率上升以及债务存量的增长
频繁的债务上限谈判和拖至最后时刻才达成决议等状况,则是以上债务问题的一个直观反映。
不过如果我们仔细去看,就能发现这些理由并不新鲜,在5月份债务上限危机时就已经被媒体不断提及。惠誉在5月份时,也已将美国“AAA”主权信用评级列入负面观察名单,即便债务上限问题解决后也未调出。所以现在的评级下调,更像是这一举动的后续结果,也不出乎市场意料之外。目前仍拥有AAA评级的经济体所剩无几,其中澳大利亚和德国也存在财政赤字的情况。
表一:
资料来源:彭博.星展银行.2023.8.3

标普12年前做过同样的事
就是在整整12年之前,2011年8月5日,标准普尔将美国长期主权债务评级由AAA级下调一级,到AA+。这是三大评级机构里,第一家下调美国主权信用评级,并且一直保持到现在。毫无疑问,以标普在评级领域的江湖地位,这个举动在当时引起了非常大的市场影响,但也很快就逐渐回归到基本面上。

标普500指数在标普调级之后的第一个交易日,大跌6.66%。在之后的2个月里,股价涨跌互现,直到10月4日正式触底。之后迎来了一段时间的阶段性反弹,从底部到峰值涨幅达到32.34%。

反观债券市场,标普下调评级之后,美国国债指数8月8日略微上涨0.9%。而在下调评级之后的半年和一年,美国国债指数分别上涨4.3%和6.7%。
虽然过去的历史无法代表未来,但是过去的情况仍然可以提供一个参考。风险事件在短时间里会对市场造成扰动,但是从中长期来看,市场表现依然会回归至其基本面,比如债券市场的供需情况。

长期以来美国国债都被视为无风险资产,10年期美国国债收益率更是全球资产定价之锚。几乎各国央行都会选择美国国债作为其资产组合中的一部分,来获得稳定的收益。因此我们可以看到,在标普调低美国主权评级之后,美债并未受到很大影响。主要外国持有人持有的美国国债仍然保持着增长。
为市场敲响警钟
债务上限危机仅过去2个月,投资者对于美国债务压力的担忧就被股票市场的上涨所掩盖。如今惠誉旧事重提,也是对于投资者的一个警钟,揭示出美国的债务问题仍然需要有更好的解决方案。
因此星展理财投资策略师提醒大家:我们在进行资产投资的时候,仍然要保持对于风险的警惕。聚焦于优质资产,比如成熟市场投资级别债,当前的环境下,债券的质量仍然是我们考虑的核心因素之一。同时在股票方面,挖掘优质企业核心竞争力,借助企业硬实力来应对市场风险的同时,获取资本利得收益。
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。
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