牛根生隐退，蒙牛未来的路怎么走？

记者丨宁晓敏 见习生丨 约克

出品丨鳌头财经（theSankei）

退居二线多年的牛根生正式退出蒙牛（02319.HK）。

近日，蒙牛乳业披露公告显示，自12月1日起，公司董事会共6名董事辞任。其中包括牛根生，其辞任公司非执行董事、战略及发展委员会成员，将全身心投入慈善事业。这意味着，63岁的牛根生离开一手创立的蒙牛。

早在2009年在中粮入股蒙牛后，牛根生就逐步淡出蒙牛核心管理层。随着常温奶，微式液态奶市场上众多中小型奶企都在不断探索新产品形态，市场竞争日趋激烈，对于蒙牛来说，摆脱前后夹击、提高自身竞争力迫在眉睫。

牛根生离任

1999年，从伊利离职的牛根生创办了蒙牛乳业，在2004年登陆港交所后，业绩一路上涨，2006年蒙牛的总资产达到76亿元。从2007年开始，蒙牛连续三年在业绩上全面赶超伊利，蒙牛首次成为我国第一大乳企。然而，2008年，三聚氰胺事件重创了蒙牛。

当时快速增长的蒙牛被认为掀起了乳品行业扩张潮，导致出现大量私营奶站，很多企业都放松了对于奶源的检测和监控，导致恶果的产生。彼时风头无两的牛根生成为众矢之的，逐渐淡出公众视线，蒙牛也元气大伤。

2009年，中粮携手厚朴投资入驻蒙牛，花费61亿拿下20%的股权，成为蒙牛第一大股东。2011年，牛根生辞去董事会主席一职，由中粮集团董事长宁高宁接替。中粮正式接手蒙牛，以牛根生为首的创始团队逐渐淡出管理层。

然而，横跨粮油糖棉、食品饮料、酒店地产多个领域的中粮集团，在接手蒙牛后，并没有带领其重现辉煌。

从2010年到2018年共8年时间，蒙牛频繁收购国内其他乳业公司，连续收购了君乐宝、雅士利（01230.HK）、中国圣牧（01432.HK），但运营效果不佳，几个品牌都经历过较长的亏损期。2020年收购的妙可蓝多（600882.SH），更是屡次收到上交所问询函。

在2014-2016年三年间蒙牛营收缩水，净利润扭盈为亏，与伊利（600887.SH）的差距在逐渐拉大。2021年上半年，蒙牛营收459亿元，而同期伊利营收565亿元，半年即相差100多亿。盈利能力上，2021年上半年，蒙牛净利率6.46%，伊利则为9.45%。

就在今年3月，和蒙牛合作八年的达能（DANOY）也选择减持蒙牛。达能方面曾提到由于蒙牛和雅士利业绩下滑，致使达能的净利润从9800万欧元下降到8500万欧元。

营销驱动

蒙牛在与伊利的同质化竞争中，重视营销的作用。早在2005年，蒙牛以1400万元拿下《超级女声》独家赞助权，酸酸乳销售额从2004年的7亿元激增到2005年的25亿元。

此后，蒙牛赞助综艺成为常态。据统计，从2015年到2020年，蒙牛赞助了包括《青春有你》《创造营》等在内的至少15档综艺节目。

因此蒙牛的营销费用也居高不下。财报显示，蒙牛的广告及宣传费用在2016年至2020年分别为53.337亿、50.831亿、70.031亿、84.999亿和68.031亿。在2020年的财报中蒙牛提到，真果粒花果轻乳系列通过冠名赞助爱奇艺《青春有你2》成功上市推广，实现逆势增长。

不过，虽然蒙牛不断花费重金赞助综艺节目营销，但似乎依旧没能在激烈的市场竞争中翻身。

另一方面，不断上涨的营销费用也在一定程度上加大了蒙牛的资金压力。以2019年为例，蒙牛乳业现金及银行结存为64.76亿元，仅能覆盖流动负债的20.41%。与高额的营销费用形成鲜明对比的是公司研发投入占比较低，2019年研发费用为2.05亿元，占营收的比例仅为0.26%。

研发投入不足的蒙牛在爆款产品上也有所欠缺，近年来，只有2005年推出的高端牛奶品牌“特仑苏”和2013年推出的高端酸奶品牌“纯甄”在市场上立足。不过纯甄一直被伊利的安慕希追赶，特仑苏也一直跟伊利金典竞争。

另外，光明则采取错位竞争策略加大对低温高端白奶的投入。乳业三强在跑马圈地时，二三梯队的乳企来思尔、完达山、君乐宝、辉山（06863.HK）等乳业品牌也在争相入局低温奶等新领域进行差异化竞争。

目前中国常温奶市场已渐渐饱和，常温奶以外的市场是乳业的未来发展方向。若不持续推出新品、优化产业布局，蒙牛想要重新回到巅峰期似乎还有较长的路要走。