闷声发大财的芯片商

说起来你可能不信，世界上最先进的战斗机F22，用的芯片制程是45nm的，早期F22用的芯片制程甚至是150nm。

那么问题来了，你的手机真的比这架造价1.5亿美金的全球顶级战斗机更需要先进制程（7nm、5nm甚至更低）？

如果你非说需要，恭喜你，掉进了消费主义的陷阱。需要先进制程的不是你，而是它：

一般来说，冲在行业最前端紧随国际顶级选手的，往往是赔钱货，比如京东方，和三星贴身肉搏，为中国的面板行业做出了艰苦卓越的贡献。同时，也由于面板成本降低，让中国手机行业有了集体崛起的机会。

芯片业也是如此，中芯国际正在苦逼的花大钱投入巨资升级生产线。

有人问，中国就造不出自己的芯片吗？

当然不是，中国只是造不出最先进制程的芯片，而且美国也造不出，Intel卡在14nm好多年了。

中国是世界上最大的芯片生产国。

2019年，中国集成电路芯片自产约2000亿块，进口4481亿块、出口2185亿块。同期，美国自产约1200亿块。

2019年，中国集成电路芯片产量是1978年的约90000倍。

你能说中国造不出芯片吗？

能流畅跑王者荣耀的芯片可能暂时造不出，造出能保家卫国的飞机芯片，可是毫无问题的。

除了国防领域，在通信、电力等关系国计民生的领域，中国也基本做到了芯片自主可控。

由于华为的原因，大多数投资者对通信行业的芯片制程颇为了解，但只有少数人知道，电力行业搭建了中国乃至全球最为庞大广阔的物联网。

为智能电网提供各种核心半导体元件的企业，也数不胜数。

比如，捷捷微电。

一、行业的改造升级，带来了捷捷微电的华丽业绩

捷捷微电生产电力行业使用的晶闸管等半导体元件。

晶闸管可以用微小的信号功率对大功率的电流进行控制和变换，具有体积小、重量轻、耐压高、容量大、效率高、控制灵敏、使用寿命长等优点。晶闸管的功用不仅是整流，还可以用作无触点开关以快速接通或切断电流等。晶闸管的出现，使半导体技术从弱电领域进入了强电领域，成为工业、交通运输、军事科研以至商业、民用电器等方面广泛采用的电子元器件。

公司产品正在逐步实现以国产替代进口，降低我国晶闸管、二极管、防护类器件市场对进口的依赖。同时，公司产品也得到了国外知名厂商的认可，公司产品现已出口至韩国、日本、西班牙和台湾等电子元器件技术较为发达的国家或地区，并且对外出口数额逐年提高。

三季报显示，公司1-9月份营收6.91亿，较上年同期增加48.61%，净利润1.94亿，较上年同期增加42.85%。

因为众所周知的原因，能够做到自主可控的国产半导体产品，受到了各行业的追捧，公司本来就不弱的产品性能，叠合国产替代因素，销量大增。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

从营收和净利润曲线可以明显感受到国产化替代的威力，这也是星空君一贯对芯片产业充满信心的原因。

总有人对中国暂时没掌握的技术充满跪感，技术的核心是什么？

人才。

我们有市场，我们有资金，我们有人才。只是，缺一点点时间。

二、轻资产的优势

由于需要投入重金，生产线升级迭代比较快，大部分芯片企业都是重资产经营，甚至从事封测行业的长电科技常年扣非净利润亏损。

捷捷微电却非常另类，因为它从事的是特定行业业务，门槛比较高，竞争对手少，且不需要特别先进的制程，所以是轻资产运营。

公司资产负债率只有10%左右， 12.6亿货币资金，26.89亿资产总额，账面近半资产都是现金。

初看起来，公司没有理财项目，比较奇怪。实际上，公司购买了“结构性存款”，并通过货币资金项目核算。

所谓结构性存款，是一种利率浮动较大的存款，本质上和理财差不多。有些上市公司会通过金融资产项目核算，也有些上市公司通过其他流动资产核算。

新会计准则给予了上市公司会计极大的自主权，根据自己对业务的理解进行账务处理，但也给投资者带来了极大的读懂财报的门槛。

列入金融资产的，收益体现在投资收益；列入货币资金的，收益体现在利息收入里。

捷捷微电1-9月份的利息收入高达2571万，主要来自结构性存款的收益。

公司账面没有一分钱的长短期借款，完全不差钱。

三、风险和机遇

公司毛利率46%左右，净利率23%左右，在芯片行业属于躺着数钱的选手。

在一个充分竞争的市场，这么优异的指标很难长期维系。

公司主营产品为功率半导体分立器件，其中晶闸管系列产品在报告期内占公司营业收入的比例在40%以上，公司存在对晶闸管产品依赖较大的风险。

如何面对未来市场的变化和竞争者呢？

几乎所有的上市公司，都选择了多元化转型。

多元化转型有两种，一种是使用自有资金，一种是贷款甚至借高利贷。前者是主动转型，后者是被动转型。一般来说，主动转型的成功概率更大。

公司转型选择了MOSFET和IGBT等方向，通过定增项目募资建设MOSFET和IGBT相关晶圆和封测产能。

MOSFET，金属氧化物半导体场效应晶体管，一种全控制型半导体功率分立器件，通过栅极电压的变化来控制输出电流的大小，并实现开通和关断，输入阻抗大、导通电阻小、功耗低、漏电小、工作频率高，工艺基本成熟，是市场规模最大的功率分立器件。应用极其广泛，主要包括电源类和驱动控制类两大类应用。

IGBT，Insulated Gate Bipolar Transistor，绝缘栅双极型晶体管。IGBT 是由BJT 和 MOSFET 组成的复合功率半导体器件，同时具备 MOSFET开关速度高、输入阻抗高、控制功率低、驱动电路简单、开关损耗小的优点和 BJT 导通电压低、通态电流大、损耗小的优点。

这几个方向都是公司大客户—电力系统升级换代所必须的，因此星空君对公司的转型之路谨慎看好。

但是，公司也存在着行业固定资产投资规模受限时带来的销量风险。