星空财研 | 风电的转折

揭开投资的本来面目，本期星空财研的主题，是被很多人误会很深的一个行业：风电。

 

提起风电，你首先想到的一个词是什么？

 

很多投资者脑海里萦绕着两个挥之不去的字：弃风。

 

为什么会有弃风？

 

风力发电机装好后，风车一转，电力就源源不断的输出。但是，如果当地电网接纳能力不足，那么就会有一部分电力无法正常消纳，只能停掉风机，这种情况叫做弃风。

 

在最严重的2015年，部分省份的弃风率一度高达40%，也让很多风力发电相关企业血本无归。

 

但是，看问题要动态的看，时代发展太快了。当我们的思维还停留在过去的时候，一不留神整个行业已经发生了翻天覆地的变化。

 

以新疆为例，2018年以来，采取了一系列新能源“内扩外送”举措，包括扩大新能源电厂和燃煤自备电厂替代交易规模，开展大用户直接交易打捆新能源方式，加大“政府间协议援疆”工作力度，积极开展新能源跨省跨区现货交易等。

 

最新数据显示，2021年上半年，全国弃风电量约126.4亿千瓦时，弃风率为3.6%。

 

除了弃风，提起风电，另一个让人头疼的词，就是度电成本。

 

和光电一样，风电的度电成本曾经长期远远高于火电，只能依赖补贴，缺乏竞争力。

 

还是那句话，要用发展的眼光看问题，隔壁光伏度电成本最低都到一毛多了，现在风电的度电成本多少了？

 

明阳智能（601615.SH）8月11日在投资者互动平台表示，据公司了解，三北地区部分风电项目度电成本已达到0.1元/度左右。

 

这意味着，风电和光电一样，即便是考虑到重资产运营的财务成本、折旧等，即便不依赖补贴，在一定范围内已经完全有能力取代火电。

 

一、寻找毛利最高的板块

 

从风电企业从事的节点来说，风电行业可以分为11个环节：整机、叶片、塔筒、主轴、铸件、海缆、法兰、变流器、轴承、电站运营和其他。

 

其他包括风电磁钢产品、机舱罩类产品、锻件、轴承滚动体、环氧结构胶以及高空安全作业设备等。

 

我们重点关注其中最赚钱也就是毛利率最高的环节。

 

1、电站运营板块，2021年上半年毛利率为 59.01%，同比提升5.87%；

 

2、法兰板块，2021年上半年毛利率为 33.65%，同比提升 3.11%；

 

3、整机板块，2021年上半年毛利率为 21.02%，同比提升 2.96%；

 

4、叶片板块2021年上半年毛利率为 25.06%，同比提升 2.39%；

 

5、变流器板块2021年上半年毛利率为39.02%，同比提升 1.15%。

 

整体来说，风电的行业特点决定了下游生产商和运营商比较赚钱，但上游零部件商受挤压比较严重。

 

二、分版块上市公司

 

1、整机

 

金风科技（002202.SZ）、东方电气（600875.SH）、明阳智能（601615.SH)、电气风电（688660.SH）、运达股份（300772.SZ）

 

电气风电是新上科创板的公司，运达股份规模较小，暂不纳入统计对比。

 

从近年来半年报来看，金风科技因为剥离了一部分业务导致营收下降，其余两家的营收都在稳健增长。

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

从利润情况看，受益于行业发展，风电整机业务2021年增长强劲。

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

2、叶片

 

中材科技（002080.SZ）、时代新材（600458.SH)

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

3、电站运营

 

节能风电（601016.SH）、江苏新能（603693.SH）、嘉泽新能（601619.SH）

 

三者的营收规模近年来比较稳定的扩张，其中江苏新能发展略缓。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

 

净利润方面，节能风电2021年成长更快一些，而江苏新能基本维持不变。

 

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

 

 

4、塔筒

 

天顺风能（002531.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）、天能重工（300569.SZ）、大金重工（002487.SZ）

 

5、主轴

 

通裕重工（300185.SZ）、金雷股份（300443.SZ）

 

6、铸件

 

日月股份（603218.SH）、吉鑫科技（601218.SH）、广大特材（688186.SH）

 

7、电缆

 

东方电缆（603606.SH）

 

8、法兰

 

恒润股份（603985.SH）

 

9、轴承

 

新强联（300850.SZ）