A股，一直欠着市场一个大跌！

A股周五大跌，很多人可能觉得意外。

但如果从期权市场来看，反而一点儿都不意外。

因为，周四，7月1日 A股的期权市场，出现了非常奇特的现象。

怎么奇特呢？

就在昨天，股市本身波动不算大的情况下（涨跌幅在正常范围内），但是，包括50ETF、沪深300ETF等主要股指的期权，认沽的波动率纷纷暴涨，但认购的波动率却处于极低水平——以50ETF期权为例，7月平值认购期权隐波的收盘只有8%，认沽却有22%。

这就意味着，同样到期日、与当前标的价格相差一致的认沽期权（看跌），价格是认购期权（看涨）的近3倍。

历史上，看跌和看涨期权的价差超过现在的情况，只有2015年年中、2018年3月和2020年1月等个别时候。

通常来说，不考虑交易手续费，采用“期权+期货”的方式，可以将认沽期权合成为看涨头寸，也可以将认购期权合成为看跌头寸，所以，同样到期日、行权价类似的看跌和看涨期权，其隐含波动率也会非常接近，价格也非常接近的。

（这里所说的“类似”，是指行权价距离标的价格的价差基本相等，比方说，沪深300现在是5000点，4800点的看跌期权和5200点的看涨期权，价格理应是一样的）。

 

但出现昨天的情况，意味着什么呢？

 

昨天的A股本身虽然波动不大，但股指期权市场，投资者宁愿付3倍的价格买入看跌期权，而只愿意以1/3的价格来买入看涨期权，这只能说明一个问题：

昨天的期权市场，极度看跌我们大A股。

 

这不，今天的A股，果真就大跌了。

看来，期权市场才是最聪明的市场。

在我们的小红圈里，除了定期发布上证50、沪深300和中证500的历史股权风险溢价率和ROE之外（每周），我很少发表明确的看跌或看涨股市的看法，但是，在详细研究了2013年迄今社融、贷款增速与股市的关系之后，我却在6月28日特别提醒大家：

7.1前后，清仓一半的A股仓位。

 

 

为啥我这一次这么大胆呢？

 

因为，我详细研究了2013年以来A股与新增社会融资规模、新增贷款规模的关系之后发现，在2013年迄今的8年时间里，大致有这么一个“规律”：

1）股市高位，新增贷款（社融）增速由正转负且保持2-3个月，股市必大跌；

2）股市低位，新增贷款（社融）增速由负转正且保持2-3个月，股市必大涨。

 

查看3个月新增社融和新增贷款年化增速（因为月度数据波动过于剧烈，很难看出来趋势，所以我采用3个月总贷款量计算增速），我们可以发现，自2021年3月份以来，3个月社融增速已经转变为负值，到目前连续3个月为负且逐渐加深；3个月新增贷款增速，也自2021年4月份转为负值，且逐渐加深。

 

 

这就是我判断大A股涨跌的理由。

 

另外，有人可能会问，所谓股市的高位或低位，又该如何看呢？

 

这个也很简单，就是用我们在小红圈公布的沪深300股权风险溢价率（指数TTM收益率-十年期国债收益率）水平来判断——如果指数的股权风险溢价率水平处于历史高位附近，那就是股市的低位，如果指数的股权风险溢价率水平处于历史低位附近，那就是股市的高位。

 

包括这次，就在6月28日当天，我说要清仓一半的A股仓位的时候，小红圈里有人问我，中证500指数要不要清？我说，看中证500的股权风险溢价率，处于历史高位，而且还是上升势头，可以考虑作为保留仓位。

 

 

 

有人可能说我有问题，说要清掉一半的股市仓位，又说中证500可以保留，这难道不是自相矛盾么？

 

其实并不。

 

沪深300股票市值占了我们大A股总市值的80%以上。我说的高估，主要是观察沪深300的股权风险溢价率处于低位，所以判断股市整体高估，但以中证500为代表的中小盘股，其风险溢价率当前依然处于较高水平（意味指数低估），而且还有上升势头——如果你打算现在投资股市，那么持有或买入中证500指数，相对而言比沪深300更适合。

 

很凑巧的是，周五的大跌恰恰体现了这种区别：

越是大蓝筹跌得越惨，上证50跌幅3.6%，沪深300跌幅2.8%，而中证500的跌幅，却连1%都不到。

文章结论已经基本说完了，对于普通观众已经足够，下来的是给真实投资人员的广告。

关于新增社融（贷款）增速-沪深300指数大涨或大跌的关系，

我将其分为7段叙事来详细分析，

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