下一个福耀玻璃？

记得小时候，公共交通还不像现在这么发达，出门大概率都是坐公交，或是搭小面包、中巴车。那时候，打车是一件极奢侈的事情。

 

售票员通常在车还没有停稳时就从窗口探出半个身子招揽生意，乘客偶尔也会来不及反应就被拉上挤满人的车厢，整辆车被塞地像沙丁鱼罐头一样，不亚于现在的上班早高峰地铁。

 

 

 

如今，人们出行变得非常方便，有地铁、公交车、滴滴等等。打车软件点一下，随时可以去想去的地方，就是堵车的时候有点心疼那哗哗上涨的车费。

 

出行方式的多样化和堵车都说明了一个问题，城市里的车多了。

 

据乘用车市场信息联席会统计，2020年由于新冠疫情影响，前四个月广义乘用车（包含轿车、商务车、SUV、面包车）的产量比去年同期大幅降低。随着国内抗击疫情形势的好转，5月起，汽车行业产量开始逐渐回暖。

 

 

 

销量方面，广义乘用车的批发、零售和出口总量同样从5月起有了些起色，逐渐超越2019年的销量，同比增长维持在8%以上。

 

 

 

产量和销量同增，相应带动了汽车配件市场的升温，岱美股份（603730.SH）便是其中的一股清流。

 

为什么这样说呢？

 

小编翻开他家的财报，发现专注于做遮阳板和头枕这样产品价值较小的公司，能把毛利率做到30%，净利率做到13%，实属不易。

 

对比行业中的老大——华域汽车（主营汽车、摩托车、拖拉机的零配件），2020年净利润达到了40个亿，但是毛利率为14.09%，净利率仅4.37%。

 

 

 

不得不说，岱美股份在汽车内饰界有着独特的优势。

 

 

1、亮眼的业绩

 

岱美股份成立于2001年，于2017年上市，从事乘用车内饰件的研发、生产和销售，主要产品是遮阳板、头枕和顶棚中央控制器。

 

 

 

公司在中国、美国、法国、墨西哥等地均建有生产基地，并在日本、韩国、德国、英国、西班牙等国家设有境外销售和服务网络。

 

服务的客户包括BBA三大巨头、通用、福特、克莱斯勒、大众、特斯拉、丰田、本田等国外主流整车厂商，以及上汽、一汽、蔚来、理想、小鹏等国内优势汽车企业。 

岱美为这些客户生产的汽车零部件产品全部作为整车专用件，通常情况下仅配套供应特定厂商的特定车型。

 

销售模式是根据整车厂商的需求以直接供货方式供货，或向一级供应商供货，再由一级供应商完成组装后向整车厂商供货。

 

 

财报显示，自从上市以来，岱美的营收和归母净利润逐年增高。

 

虽然岱美主营的产品价值不高，一辆车配置两个遮阳板均值260元，一个方向盘900元，顶棚80元，座椅6000元，加起来不超过1万块钱。

 

但是，根据乘联会统计数据，2020年5月后，广义乘用车的批发、零售销量稳定增长。尤其是出口销量，在9至11月，增幅从32.1%攀升到85.9%。

 

恰好岱美股份主营产品的出口收入占总收入的比例很高，达到了80%以上。

 

强劲的出口量增长势头，叠加还不错的毛利率，可以预测未来会有更大的盈利空间。

 

2、疫情的冲击

 

但是突如其来的疫情，改变了这一切。

 

截止2020年第三季度，公司实现营业收入29.77亿元，比上年同期下降21.46%，实现归属于母公司净利润3.92亿元，比上年同期下降18.28%。

 

 

 

公司的主要客户都在国外，正是疫情的重灾区，下游客户的提货量大幅减少，部分子公司在2至5月停产。停产的同时成本也相应地减少，研发费用比上年同期下降17%，销售费用下降18%。

 

 

3、隐藏的风险

 

（1）警惕高商誉

 

岱美股份在2018年7月收购岱美法国和荷兰Motus公司（欧洲第二大遮阳板制造商），产生了5.33亿的巨额商誉。

 

2020年上半年，疫情造成的出口销量减少，对营收造成了不小的影响。虽然下半年积极赶超，但海外子公司的盈利状况，大概率不太乐观。

 

可以预见，年报商誉暴雷的风险有点大。

 

（2）存货周转慢

 

截止2020年第三季度，岱美的存货余额有12.25个亿，周转天数达到161天。而在2019年，存货的周转天数只有118天。

 

也就是说，2020年从取得存货，到销售出去，需要大概161天。

 

跟行业内几家汽车内饰件公司比较，存货余额大的，周转天数也有比较少的。例如华域汽车，存货余额有85.64亿，周转天数为33天；宁波华翔，存货余额有20.78亿，周转天数为61天。

 

 

相比较之下，小编更愿意相信是疫情对公司造成了实质性的影响，存货周转天数大幅增加，拖累公司获得经营现金流的速度。

 

（3）分红不手软

 

岱美股份的实控人持股比例很高，姜银台和姜明父子的持股比例分别为42.14%和26.06%，加起来共68.2%。

 

2017至2019年期间，公司实现净利润共17.66亿，光分红就占了34%，共计6个多亿，大股东可谓是赚的盆满钵满。

 

“正巧”在2020年最后两个月，其中一位大股东姜明质押了134.2万股，占其持股比例的25.17%。

 

质押股票的原因只有短短六个字：个人融资需要。

 

 

 

4、总结

 

2020年下半年，汽车行业产销量恢复较快，国内外汽车内饰有较大需求空间。岱美股份凭借其海外的市场份额和盈利能力，发展成下一个称霸海外市场的“福耀玻璃”任重道远，过程中隐藏的风险还需警惕。