教授遭遇“冲动的惩罚”（期货“大师经验谈”）

编者按：期货市场是一个高风险的市场，是专业投资者进行博弈的舞台。为了使投资者们进一步了解期货交易，我们搜集了历史上许多期货大师的亲身经历，以其风险管理的生动故事作为典型案例，推出“大师经验谈”系列文章，希望对读者朋友们深入理解期货市场、理性参与期货投资有所助益。

本系列接下来的一个案例，是发生在学者身上的故事。

主人翁郭富拿是大学教授，早年自哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾州大学任教，最后走入期货投资行业。

入行初期，郭富拿跟随马加斯学习投资技巧，由于领悟性高，再加上本身优秀的分析能力，在短短时间内就成为一名优秀的交易者，隐然有青出于蓝的表现。郭富拿的主要投资工具是外汇，而赖以克敌制胜的法宝则是对各国经济的深入分析。事实上，郭富拿研究的范围极广，本人学识渊博，分析精确。

不过，在其早年投资生涯中，他也一度因为交易不够谨慎而遭受巨大损失。1977年，当时大豆市场发生严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约相对于十一月份合约，两差距只会越来越大。正常而言，在农产品市场，假如出现现货供应紧张的情况，不但价格上升，而且会出现近期合约比远期合约价格高的特有现象（通常情况下远月合约要高于近月合约，以反映仓储及利息成本）。

郭富拿看准机会，入市买入七月份大豆合约，同时卖空十一月份合约，两者差价是七月份高六十美分，郭富拿顺水推舟，以金字塔加码方式继续增加跨期合约的持仓数量。1977午2月25日，郭富拿持有第一套跨期合约，4月12日账户资金净值已经增至3万5千美元，按照事先定好的计划，郭富拿以金字塔加码方式不断增加持有跨期合约的数量。

1977年4月13日，大豆再创新高，经纪人致电郭富拿：“郭富拿，大豆价格飞涨，看来今天将再次以涨停板价位收市，七月份已经快涨停板，十一月份亦步亦趋，继续保持十一月份的卖单是否明智？不如将十一月份合约先平仓，之后假如大豆再涨停板几日利润不更大？”

听起来言之有理，于是郭富拿将全部十一月份的空头头寸平仓，只持有七月份多头头寸。十几分钟之后，同一经纪人来电语调接近疯狂：“我不知道怎样向你交代！但大豆市场全部跌停！如何是好？”郭富拿差点当场昏厥，幸而后市略微回升，终于有了平仓离场的机会。计算盈亏时候发现，郭富拿账户净值由45000美元下降至22000美元。

对于这次交易带来的震荡，郭富拿认为不仅是巨大的财产损失，感情上所受到的创伤，更为深远。郭富拿深为自己的鲁莽决定感到羞耻，细心检讨。事实上，郭富拿初期投资顺风顺水，一心以为期货市场黄金满地，可以随手拾来，增加财富只是轻而易举的事情。一次错误的决定，令郭富拿领悟到期货买卖的风险，停战一个月彻底检查失误的原因。

在经历了大豆市场教训后，郭富拿更加注重遵守纪律，强化资金及风险管理。他强调，当市场出现巨变，影响情绪，使投资者对于前景感到一片模糊的时候，他会不顾一切平仓离场。正是将风险控制放在首要位置的作法，让他在1987年股灾中避免了亏损。1987年10月19日是股市崩溃的时刻，在当年的10月19日及20日，郭富拿对市场发生的事情，并不知底细，但他根据自己的买卖戒条，立即将所有盘口平仓静观其变，从而避开了股灾的巨大冲击。

简评：

从郭富拿的经历中，我们可以看到冲动交易、鲁莽决定对投资者带来的巨大伤害。而在87年股灾中，郭富拿将风险控制放在首位，在出现损失时及时平仓静观其变，又成功避免了在糊里糊涂的情况下遭受更大损失的可能性。同一时期的其他不少投资者忽视了风险，出现亏损不知道及时止损，最终经受了更大的亏损。这些案例都提醒我们，要重视情绪波动可能带来的负面影响。在交易过程中一定要保持冷静清醒的头脑，始终把风险控制放在第一位。大师们都不能摆脱冲动交易带来的影响，我们作为新手，更要注意遵守纪律，沉着冷静交易。转自（中金所）