化工物流行业报告：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上

报告出品/作者：安信证券、孙延

以下为报告原文节选

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化工行业规模增长带动物流需求提升，第三方物流渗透率提升下成长性较强。化工物流需求受石化行业景气影响，而化工品作为国民经济活动的原材料，涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求因宏观经济景气变化而波动。展望 2023 年，化工物流需求短期有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长。根据中物流危化品物流分会预测，预计 2025 年危化品物流行业规模将达到 2.85 万亿元，2022-2025 年增速维持在 5.7%以上；我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率为 50%，较 2021 年渗透率提升 10%，规模为 1.4 万亿，2022-2025 年行业复合增速达 11.6%。

1.化工市场规模不断增长，危化品物流需求持续提升化工物流需求受化工行业景气影响，而化工品作为国民经济活动的原材料，涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求因宏观经济景气变化而波动。化工品类繁多，因此物流环节的运营高度专业和复杂，当化工行业景气向上时，行业物流需求同步增长，当单一品类需求景气向下时，整体物流需求影响不大，板块周期性较弱。

2022 年海外需求端受损叠加国内疫情反复，化工下游多数领域的需求受到冲击，化学原料及化学制品制造业 PPI 当月同比增速连续 13 个月下滑，物流需求也随之受损。展望 2023 年，化工物流需求短期内有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长。根据中物流危化品物流分会预测，预计 2025 年危化品行业规模将达到 2.85 万亿元，2021-2025 年增速维持在 6%以上。由于行业对物流环节的专业化需求不断增加，对于操作以及运输的规范性有了更严格的要求，我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率将提升至 50%，规模为 1.4 万亿，2021-2025 年行业复合增速达 11.6%。

1.1.化工市场品类繁多，物流需求复杂多样，板块周期性较弱化工产品作为国民经济活动的上游原材料，下游涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求受宏观经济景气度影响而波动。根据《危险化学品目录》，我国的危险化学品种类共有 2828种，下游应用广泛，随着我国经济的不断发展，我国主要化学品产量逐年攀升，2000-2021年我国主要化学品产量由 1.64 亿吨提升至 5.48 亿吨，其中成品油、醇类、芳烃、酯类等石化产品都有较大的储存需求。

化工物流品类多样，环节复杂，行业周期性较弱。化工物流环节复杂，运输环节主要包括陆路/水路/铁路运输，仓储，装卸搬运，产品再加工等。其中石油炼化产业产品主要为成品油以及液体化学品，产量较大，危险性较小，以水路运输和储罐储存为主；精细化工品产量较小，危险性相对较高，对于运输环节的服务要求高，因而以仓库储存和道路运输为主。化工品类繁多，因此物流环节的运营高度专业和复杂，当化工行业景气向上时，行业物流需求同步增长，当单一品类需求景气向下时，整体物流需求影响不大，板块周期性较弱。

1.2.化工物流市场规模不断增长，第三方化工物流渗透率持续上升

随着下游化工行业的快速发展，危化品物流市场规模不断增长。我国化工品生产端主要集中在沿海地区，而应用和消费端较为分散，复杂的化工品类以及运输环节的高度复杂和专业派生出庞大的化工物流市场。根据中物联危化品物流分会数据，中国危化品物流市场规模从由2015 年的 1.2 万亿提升至 2022 年的 2.4 万亿，CAGR 为 11.3%，运输总量由 2015 年的 13.6亿吨提升至 2020 年的 17.3 亿吨，CAGR 为 5.0%。沿海液体危化品运输量由 2016 年的 2470万吨提升至 2021 年的 3650 万吨，CAGR 为 8.1%。第三方物流市场规模由 2018 年的 4225 亿元上升至 2021 年的 8960 亿元，渗透率由 2018 年的 25%增长至 2021 年的 40%。在渗透率提升影响下，第三方化工物流市场规模增速显著高于行业整体，2018-2021 年 CAGR 为 28.5%。

随着经济增长以及化工品应用进一步分散，危化品物流市场规模将不断增长，化工物流需求短期内有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长，根据中物流危化品物流分会预测，预计 2025 年危化品行业规模将达到 2.85 万亿元，2022-2025 年增速维持在 5.7%以上。由于行业对物流环节的专业化需求不断增加，对于操作以及运输的规范性有了更严格的要求，我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率为 50%，规模为 1.4 万亿，2022-2025 年行业复合增速达 11.6%。

疫后经济复苏有望改善化工景气，促进物流需求增长。2020 年 5 月起，受益于国内经济复苏以及海外需求增长，化学原料及化学制品制造业 PPI 当月同比增速逐渐改善，但随着海外政策收紧需求端受损叠加国内疫情反复，化工下游多数领域的需求受到冲击，2021 年 10 月后PPI 当月同比增速逐渐放缓。展望 2023 年，国内疫后经济复苏有望改善化工景气，促进物流需求增长。

民营大炼化项目相继投产，产能提升下物流需求持续增长。为推动石化行业落后产能汰换，减少我国基础化工品对外依赖，“十三五”期间一系列民营大炼化项目相继启动，随着2017-2020 年七大石化产业集群陆续落地以及部分大型炼化一体化项目陆续投产，化工产能显著扩大，乙烯、成品油、对二甲苯、丙烯等化工品对外依存度逐年降低。根据中石油经济数据研究院数据，截止至 2022 年，我国炼油能力达 9.2 亿吨/年，相比 2017 年提升 2 亿吨。

未来随着大炼化产能的持续释放，仅考虑部分大炼化项目，预计 2026 年底至少有 12600 万吨/年炼油、1470 万吨/年乙烯、1090 万吨/年芳烃的规划产能投产，进一步推动危化品运输需求增长。

“退城入园”持续推进，进一步催化物流需求。当前我国安全、环保监管趋严使得化工企业“退城入园”的进程加速，2017 年《关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见》，明确要求其他大型企业和特大型企业 2020 年底前全部启动搬迁改造，须在 2025 年底前完成。随着“退城入园”等生产安全监督政策的开展，化工产业快速园区化和集中化趋势显现，消费和应用区仍较为分散，这种不均衡在未来仍将持续，进一步催化物流需求。

国内一批化企龙头已经或将具备全球竞争力，带动化学品出口需求增长。随着中国经济的快速发展，化工产业链不断完善，国内化工企业在全球化工市场地位愈发突出，根据化工欧洲化学工业委员会数据，2020 年我国化学品市场规模约为 15470 亿欧元，市场份额由 2010 年的 25.8%提升至 2020 年的 44.6%。中国化工企业全球竞争力不断增强，化工品出口额连年增长，由 2016 年的 1708.7 亿元提升至 2021 的 2800 亿元。未来随着国内化工产业链竞争力不断增强，中国化学品出口需求将保持稳健增长。

产业结构优化升级，提振危化品物流需求。随着我国经济发展和产业结构优化升级，新能源汽车、光伏、半导体、生物科技、航空装备等产业高速发展。化工产品作为上游原材料，运输需求有望受益于下游行业发展。以锂电池为例，随着新能源汽车等行业的快速发展，锂电池产量不断提升，运输需求相应增长。但锂电池的电极材料以及电解质均有易燃性，如运输过程中处理不当，可能会导致自燃或者爆炸，因此锂电池被划分为第九类危险品，需要专业的危化品物流企业运输。未来随着中国产业结构的不断升级，新兴产业的快速发展或推动部分专业的危化品物流企业高速成长。

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精选报告来源：报告派