纸浆价格下行，如何从存货周转天数来看待中顺洁柔半年报的合理性？

纸浆价格下行，缘何预期的业绩拐点扑空呢？

相信跟踪中顺洁柔的投资者看到其披露的半年报业绩预告都会有些诧异，纸浆期货价格在上半年不是都从高位7000元/吨回落至最低的5000多元/吨，俄乌战争和疫情对纸浆价格的影响正在减弱，投资者都预期之前深受高企纸浆成本折磨的生活用纸等企业将迎来业绩拐点，然而中顺洁柔7月14日的业绩预告扣非净利比上年同期下降：58.45% - 68.77%，多少让投资者懵圈啦，说好的拐点呢？？？业绩预告公布当天最低跌去5个点？收盘跌幅收窄至3.58%。也许不少投资者的心理防线再一次被击穿。那么我们不妨还是拆一拆这个问题：为什么纸浆价格下跌，而业绩没有同步转好？

我们从纸浆的价格走势和中顺洁柔的经营业绩进行相关性分析，可以明显看出其涨价对盈利能力影响较为显著：

可见，纸浆涨价对公司盈利结构和盈利能力影响较大：销售净利率由2020年的12%降至4%，加权净资产收益率也由20%下降至7%，而期间纸浆的上涨原因是疫情导致的供需失衡，随着地缘政治局势的逐步平稳和疫情影响的消退及产能的扩充，纸浆的价格回归至正常水平是大概率事件。

那么我们进一步分析并掌握更详细的信息：

1、纸浆原材料占生产成本的比重：40%-60%

根据2020、2021、2022年中顺洁柔年报的资料，纸浆成本占公司生产成本的比重为40%-60%。

2、库存商品的成本核算方法：加权平均法

根据2020、2021、2022年中顺洁柔年报的资料可知其存货的会计核算方法：加权平均法（既不是先进先出也不是后进先出）

3、存货周转天数：109天

结合纸浆占成本的比重，存货的核算方法（加权平均法)及存货的周转天数综合分析，中顺洁柔的半年报不及预期，除股权激励费用摊销外，其中很重要的一部分就是上半年的纸浆价格下跌并没有完全体现在Q2而将部分体现在Q3，因为存货周转天数就基本为一个季度

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