伯克希尔二季度业绩发布

上周六，伯克希尔公布了2023年第二季度的业绩。根据老巴自己的说法，他喜欢在周末，也就是市场不交易的时候发布业绩，这样给投资者充分的时间消化其中的内容，作出合理的投资决策。这份报告发布后，伯克希尔的价格再创新高，A股的价格超过了55万美元一股。

按照老巴的说法，由于美国会计准则GAAP的要求，伯克希尔必须要把公司的投资业务部分的未实现损益放入利润表，而投资业务的短期表现又是完全不可控的，因此，美国会计准则的这一要求使得伯克希尔的利润表波动巨大，并且失去了参考的意义。老巴建议投资者应该关注的，是公司的主营业务收入及利润情况。

所以，我们也会按照这一原则来看伯克希尔的业绩。二季度，公司的主营业务经营利润100亿美元，相比去年同期93亿上涨了7%。而如果算上投资收益的话，二季度的净利润是360亿左右，去年同期则是“亏损436亿”。

如今的伯克希尔实在是一个庞然大物，旗下的子公司有多少我也实在数不清，像喜诗这样的公司，虽然仍是现金奶牛，但在整个集团巨大的业务总量面前，它产生的现金流就如同一瓶矿泉水倒进了一大个浴缸一样，对分析整个公司的业绩没有什么意义了。

总体来看，二季度公司大部分主营业务的净利润都上涨了，其中保险保费收入从7亿上涨到12亿，涨幅惊人，新并购的公司Pilot这个季度也并入了财务报表，贡献了1亿左右的净利润，唯一利润有所下降的是铁路公司BNSF，净利润下降了3亿。

卖保险是伯克希尔最主要的业务，而这个板块中主要包括了卖车险的GEICO，由数家保险公司凑在一起，什么都卖的BRK Primary Group，以及伯克希尔再保险公司。季报中，每一个业务都有数页的篇幅来介绍具体的业务情况，但实际上作为普通人我认为根本无法完全摸清这些个公司每个的表现如何，当然在老巴看来肯定每个都是由优秀经理人带领的优质企业…

但二季度GEICO的表现让人亮眼，净利润5.1亿美元，比去年同期亏损4.8亿好太多，一下子把这块的利润拉上去了，而另外两大板块的业务表现其实平平。对于再保险业务来说，不确定性太多，每一年有多少大灾大难，如何去给这些事件判断概率，定价等，都是Ajit这位保险天才的事，据说他每天都要和老巴煲电话粥讨论业务，这种生活也真的只有喜欢这份事业的人才能干的下去。所以看季度的业绩其实没什么意思。

在老巴的股东信中，曾经有过近十年的时间，BRK的保险公司连续处于亏损状态，也就是保费收入不及赔付支出。但在那些年里，他也从来没有想过要卖掉这些公司，毕竟都是全资的子公司，而持有部分股权的股票。单凭这一点，他其实已经证明他真的做到了他关注的只是生意的好坏，并且对于自己懂并且喜欢的公司，可以给予极大的耐心，别说季度亏损，连续数年亏损也可以接受。

二季度投资收入23亿美元，去年同期的数字则是19亿美元。二季度末，伯克希尔的现金及等价物，权益类投资及固定收益类投资总额为4750亿美元，而去年末的数字则是4141亿，半年的时间又多了五百多亿，其中现金类资产增加了大约200亿。有时候觉得看这种数字没什么感觉，但其实静下来仔细想想，半年增加200亿现金是一个什么概念，非常惊人的数字。

铁路公司BNSF二季度的数字不太好看，从营收到利润全部出现比较明显的下降。公司认为主要原因是国际货物运输量的减少，同行竞争，以及失去了一个重要的国际客户。说到铁路公司，在芒格之道这本书中，芒格提到过很多次，说他们以前一直不喜欢铁路公司，因为你知道他们一直都说喜欢不喜欢要大量投入资本才能保持在原位的公司和行业，但铁路公司显然固定资产巨大，投入也是巨大的。

芒格说后来会买，是因为他们自己的想法变了，他们又开始喜欢这个生意了。但另一个原因，可能还是因为钱太多了，而符合他们要求的公司太少，所以相对来说，BNSF是一个可以喂饱伯克希尔的大象，他们才会购买。

在伯克希尔所有业务的大分类中，其实带来利润最高的不是保险，也不是铁路公司或者能源公司，而是以制造业和零售业为主体，被誉为浓缩版反应美国宏观经济的业务板块。这里包括了几十家大大小小老巴在过去几十年里一点点装进伯克希尔口袋的企业。不看业绩，单看看这些公司的名单和他们在伯克希尔版图下的时间，就足以让人敬佩。

当然了，我们怎么会不看业绩。二季度这部分业务实现收入421亿，同比略微下降，而净利润33亿，同比小涨。这部分的净利润率平均为10%左右，比起微软苹果这样的科技企业当然不算什么，但制造业可以说是所有行业之本，没有这些企业兢兢业业的创造社会各行各业需要的产品和服务，金融业本身也不能发挥更大的作用。

这部分的公司中，我特地看了一下预装房屋制造公司Clayton Homes，这家公司经常在老巴的股东信中出现。二季度也是受到美国加息对房屋建造数量的影响，收入和利润都下降了两位数。但好在伯克希尔的版图够大，个别公司的业绩起起伏伏，对于整体业绩的影响都不大。

另一个值得关注的现象，是二季度伯克希尔每个月都在回购自己的股票，三个月总共回购了1000多股A股和230万股B股。但这个数字比一季度的速度有所放慢。随着股价又创新高，三季度估计回购的速度会继续下降。